因涉嫌违反无借贷卖空规定而首次被起诉的全球投资银行（IB）汇丰银行（HSBC）香港法人成功获得无罪判决。大法院第二部（主审法官：吴京美）于8日确认了对HSBC香港法人的无罪判决，涉及资本市场法的上诉审理。HSBC香港法人的交易员A等3人于2021年8月至12月期间，以无借贷方式卖空了包括酒店新罗在内的9家上市公司共计318,781股（价值约157亿8468万韩元）的股票，并于2024年3月被起诉。HSBC法人与其一起因连带责任被起诉。卖空是指在预期股价下跌时，提前借入股票进行出售，待股价实际下跌后再以低价购回归还。在韩国，无借贷卖空被视为非法行为。HSBC香港法人与其他全球投资银行一起，因无借贷卖空违规接受金融监管机构的调查，并于2023年12月被举报，随后接受检方调查。2024年3月，资本市场法中关于无借贷卖空的处罚规定首次被引入，HSBC香港法人成为首个被起诉的案例。一审和二审均认为“没有证据表明被告明知其行为违反规定而进行无借贷卖空”，因此对HSBC香港法人作出无罪判决。自检方调查阶段起，HSBC香港法人的法律代理人光大律师事务所表示：“目前无借贷卖空的调查仍在进行中，未来也必然会继续成为问题，此次判决在于为无借贷卖空的违规行为在何种情况下可能成为刑事处罚的对象提供了指导意义。”光大律师事务所还补充道：“在为HSBC香港法人辩护的过程中，展现了在调查程序、刑事审判应对方面的高水平基本能力，以及在资本市场相关问题和外国金融机构在国内刑事程序应对方面的专业性，从而取得了完全胜诉的结果。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

◆亚洲经济主要新闻 ▷美中领导人会晤在即，AI技术引发半导体行业关注 - 随着美中领导人会晤临近，人工智能（AI）技术的竞争成为核心议题，国内半导体及相关产业的受益预期上升。 - 今日，韩国综合股价指数（KOSPI）上涨1.65%，回升至7007.72点，时隔11个交易日重返7000点，三星电子和SK海力士等半导体股票表现强劲。 - 特别是如果美国加强对中国的AI监管，预计中国对高带宽内存（HBM）、图形处理单元（GPU）和AI加速器的需求将增加，从而使韩国的AI内存、HBM设备及后工序企业受益。 - 有分析指出，如果中国限制使用美国的AI模型并扩大自身的AI投资，韩国在半导体供应链的整体出口环境可能会得到改善。 - NH投资证券的研究员那正焕表示，若中国的AI半导体需求扩大，将为韩国的AI内存、HBM设备及后工序等供应链创造有利环境。 ◆主要报告 ▷LNG需求上升，运输日益繁忙 - 在美国与伊朗战争后，霍尔木兹海峡的封锁导致卡塔尔、阿联酋等中东地区的液化天然气（LNG）供应急剧减少，全球LNG供应链正向美国中心重新调整，美国LNG出口量在2026年上半年同比增长23%。 - 新的LNG项目的最终投资决定（FID）持续在美国进行，使美国成为填补中东供应空缺的关键供应来源。 - 随着LNG出口的扩大和AI数据中心的普及，电力需求增加，美国天然气需求也随之上升，连接生产地与需求地的天然气中游基础设施的重要性日益凸显。 - 特别是中游企业通过长期运输合同和“取或支付”合同确保最低量的费用，因此对天然气价格和需求波动的直接暴露相对较低，预计将实现稳定的现金流。 - 友安达证券关注投资美国能源基础设施企业的Global X MLP & Energy Infrastructure ETF（MLPX），分析指出该ETF的天然气基础设施敞口高达76.8%。 ◆市场收盘后（21日）主要公告 ▷同一金属其他市场指南（管理类别指定风险股票）（交易量不足） ▷Nexthys被指定为卖空过热股票（禁止卖空交易） ▷艺术家公司卖空过热股票延长（延长禁止卖空交易） ◆基金动态（截至18日，不包括ETF） ▷国内股票型：-6100万元 ▷海外股票型：-1.06亿元 ◆今日（22日）主要日程 ▷欧元区：消费者信心指数（9月）※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

◆亚州经济主要新闻 ▷2022年K-股市在美国加息前将何去何从？ - 随着美联储预计将在本周加息，国内股市紧张气氛加剧，市场关注的核心变量是加息本身及未来是否会有进一步的紧缩信号。 - 市场预计加息25个基点，若加息，美国基准利率将从3.50~3.75%上升至3.75~4.00%，而美国10年期国债收益率也在14日突破5%。 - 2022年经历了强烈紧缩的KOSPI全年下跌24.89%，但由于今年经济条件与当时不同，分析认为加息带来的冲击程度可能会有所不同。 - 专家指出，如果此次加息后有进一步加息的可能性，可能会导致长期利率上升和对风险资产的回避；而如果出现紧缩结束的信号，市场冲击将会有限。 - 当日KOSPI下跌0.85%，报6627.26，连续两天表现疲软，外资和机构分别净卖出1.5735万亿韩元和9044亿韩元，导致指数下跌。 ◆主要报告 ▷后工序产业的春风 - 2026年至2028年，内存和非内存半导体企业将同时扩张，随着HBM和AI加速器出货量的增加，后工序投资预计将扩大，包括先进封装和测试等领域。 - TSMC的CoWoS供应短缺再次加剧，除了GPU外，开发自有ASIC的超大规模云计算公司也在增加，导致先进封装的需求超过供应能力。 - 因此，TSMC将2026年资本支出从原定的520亿至560亿美元上调至600亿至640亿美元，先进封装和测试占整体长期资本支出的10%至20%，后工序投资的重要性日益凸显。 - 英特尔也在将EMIB扩展为AI半导体的先进封装替代方案，并在美国新墨西哥州和马来西亚槟城分别进行生产能力扩张投资，同时增强大型封装的应对能力。 - 分析认为，未来随着AI加速器和HBM的搭载量增加，TSMC的CoWoS以及英特尔的EMIB和EMIB-T等先进封装投资也将有望进一步扩大。 ◆市场收盘后（15日）主要公告 ▷Alpha Chips延长卖空过热股票（卖空交易禁令延长） ▷Erem延长卖空过热股票（卖空交易禁令延长） ▷Raon Secure预告指定短期过热股票 ▷Okins Electronics解除投资警告股票指定并预告重新指定 ◆基金动态（截至14日，不包括ETF） ▷国内股票型：+301亿韩元 ▷海外股票型：-10亿韩元 ◆今日（16日）主要日程 ▷美国：8月零售销售环比，8月进出口物价指数同比，9月纽约联储服务业活动指数，9月NAHB房地产市场指数 ▷日本：7月核心机械订单同比，8月进出口同比，8月贸易余额※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

◆主要新闻 ▷三星电子与SK海力士完成26.6万亿韩元的自购股份……供需支撑或将消失 - 三星电子与SK海力士在过去三周内共计购回约26.57万亿韩元的自购股份，成为KOSPI市场供需的重要支撑。 - 三星电子购回2980万股，占计划数量的55.92%（77,740亿韩元），SK海力士购回1095万股，占计划数量的45.49%（187,973亿韩元），两家公司自购股份在整体交易量中分别占10.8%和18.1%。 - 同期，其他法人在KOSPI市场上净买入25.15万亿韩元，而外国投资者和个人投资者分别净卖出11.4万亿韩元和15.77万亿韩元，分析认为两家公司的自购股份实际上支撑了市场供需。 - 在自购股份期间，三星电子股价仅上涨0.97%，而SK海力士上涨了7.2%，在外国投资者和个人投资者的卖出压力下，大规模购入对股价下行起到了支撑作用。 - 然而，按照目前的速度，自购股份可能会比原定的11月提前结束，市场对供需空缺的担忧加剧，分析认为在缺乏明确的买入主体的情况下，短期内积极的方向性投资不如交易策略有效。 ◆主要报告 ▷物价上涨是否会导致利率上升 - 美国8月CPI和PPI均有所上升，但主要受能源价格影响，核心物价的上涨幅度与之存在差异。 - 中国的PPI上涨至3.8%，而CPI仅为0.8%，显示出企业在承担生产成本上升的同时，成本上升并未充分转嫁至消费者物价。 - 因此，仅凭PPI的上涨难以判断未来CPI是否会继续上升，实际成本上升对消费者价格和预期通胀的影响程度至关重要。 - 欧洲央行在9月加息25个基点的同时，上调了2026年和2027年的增长率预期，认为实体经济表现好于预期，因此此次加息不应被视为对经济的重大紧缩。 - 在美国，消费信心恶化的背景下，1年期预期通胀上升至4.6%，未来利率走势将取决于物价是否超过2%的水平，以及预期通胀是否会导致实际价格决定和购买力的下降。 ◆市场收盘后（11日）主要公告 ▷TSI延长卖空过热股票（延长卖空交易禁令） ▷主成工程延长卖空过热股票（延长卖空交易禁令） ▷我们技术被指定为卖空过热股票（适用卖空交易禁令） ▷AXVIS（预告）被指定为短期过热股票 ▷想象人证券解除投资警告股票的指定并重新指定 ◆基金动态（截至10日，不包括ETF） ▷国内股票型：-993亿韩元 ▷海外股票型：-38亿韩元 ◆今日（14日）主要日程 ▷韩国：韩国交易所优先实施后市场 ▷日本：7月（最终）工业生产环比，7月设备利用率环比※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

莫德纳的个性化mRNA癌症疫苗‘印提斯美兰(V940·mRNA-4157)’在临床三期中取得了积极结果，导致莫德纳股价暴涨。国内投资者对“mRNA技术最终将用于癌症治疗”充满期待。 那么，癌症疫苗真的能成功吗？莫德纳的股价未来将上涨到何处？ 癌症疫苗真的成功了吗？ ​​​​​​​ 此次结果具有重要意义。 莫德纳与默克共同开发的印提斯美兰通过分析患者的癌组织，找出仅在癌细胞上出现的特征，基于此制作个性化的mRNA疫苗，提前告知免疫系统癌细胞的特征，以便攻击癌细胞。 在此次临床三期中，研究对象为手术切除肿瘤的高风险黑色素瘤患者，印提斯美兰与基利妥珠单抗联合使用。结果显示，主要评估指标——无复发生存率和无远处转移生存率均取得了积极结果。 因此，可以说“癌症疫苗在临床阶段展示了实际效果”。 然而，称癌症已被征服还为时尚早。 目前确认的结果仅针对黑色素瘤患者，并不意味着对所有癌症有效。长期生存率、详细临床数据以及对实际患者的治疗效果仍需进一步确认。 莫德纳股价未来将如何发展？ 股价展望则更为复杂。 随着临床三期成功这一重大利好消息的公布，莫德纳股价在一天内暴涨超过100%。由于对癌症疫苗的期待已在股价中反映，短期内可能面临因获利了结而导致的调整。 尤其此次上涨不仅受到癌症疫苗期待的推动，卖空投资者的平仓，即所谓的短期挤压，也可能加大了上涨幅度。 因此，股价在短期内不太可能持续直线上涨，而是可能在暴涨后经历调整，未来的方向将取决于临床数据和FDA的批准情况。 但从长期来看，情况则有所不同。 如果印提斯美兰获得FDA批准并成功商业化，莫德纳将从一家新冠疫苗公司转变为个性化癌症治疗药物公司。如果在黑色素瘤之外的其他癌种中也取得积极结果，企业价值可能会进一步被重新评估。 最终，决定莫德纳股价的关键因素有三个：▲印提斯美兰的详细临床结果有多强大 ▲FDA能多快批准 ▲能否在其他癌种中证明同样的效果。 如果这三项顺利进行，那么当前的暴涨可能不仅是短期主题，而是莫德纳企业价值重新评估的长期上涨的开始。 反之，如果详细数据未能达到预期，或在批准和商业化过程中出现问题，曾经暴涨的股价可能会大幅回落。 总之，莫德纳的临床三期成功是开始证明其可能性的一个重要第一步。对于投资者来说，观察这款癌症疫苗是否能超越单一新药，成为莫德纳的新增长动力，将是未来最重要的关注点。 ※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

"KOSPI的本质是创新。不能因为没有立刻的成果就判断为退市对象。" 国内半导体材料和设备行业的领军人物黄哲周主成工程董事长在谈及KOSDAQ的活跃时表示了这样的看法。 黄董事长在首尔汝矣岛康拉德酒店举行的KOSDAQ市场开市30周年纪念活动的CEO对话中强调，KOSDAQ的本质是"创新"，不应以与KOSPI相同的标准来评估企业。 他指出，"市场是买卖双方相遇的空间，好的市场是买方能以想要的价格购买，卖方能以想要的价格出售的市场。" 他进一步解释道，"KOSDAQ上市公司是基于技术和创新成长的企业，而KOSPI则是基于长期积累的信任成长的企业。创新与信任不可能在同一时间、同一空间同时存在。" 他强调，创新企业需要经过充分的时间才能在市场上获得认可。黄董事长表示，"创新可能在诞生后随着时间的推移而失去价值，但信任需要时间的积累。创新企业只有与市场接触，才能获得价值的认可。" 他以英伟达为例，指出"英伟达成立于1993年，但其企业价值在20多年后才爆炸性增长。特斯拉、苹果、谷歌等美国的代表性创新企业也经历了同样的过程。" 他还指出，国内市场未能给予创新企业足够的时间。他表示，"在我们国家，似乎对企业的期望是它们一出生就要成为世界第一，甚至获得奥运金牌。"他强调，"创新需要耐心，市场也需要给予等待的时间。" 对于最近推进的KOSDAQ退市政策的加强，他也呼吁谨慎。他表示，"需要区分没有成长可能的企业与尚未与市场接触、尚未被认可价值的企业，不能仅仅因为现在没有成果就判断为退市对象。" 他补充道，"明确区分是技术和创新性不足的企业，还是未能与市场接触的企业非常重要。"他强调，"不必要的企业与尚未获得成长机会的企业是不同的。" 他还提到需要改善卖空制度。他指出，"KOSDAQ企业相比KOSPI企业在应对卖空方面的能力要弱得多，因卖空导致企业价值被低估、无法继续成长的案例并不少。"他建议，"在KOSDAQ中应限制卖空，或将一定规模以下的创新企业排除在卖空对象之外。" 此外，他还主张要扩大对创新企业的长期投资基础。他表示，"需要建立一个系统，让养老金等长期投资资金能够在一定程度上投资于KOSDAQ的创新企业。"他指出，这不仅仅依赖于某个机构的努力，而是市场参与者都需要共同努力、投入时间。 最后，黄董事长强调，"创新只有在与市场接触时才能创造价值，必须改变以KOSPI标准评估KOSDAQ企业的固有观念，才能持续涌现出世界级企业。"※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

韩国证券市场是否能重新进入摩根士丹利资本国际（MSCI）发达国家指数观察名单将于24日凌晨（韩国时间）公布。韩国自2008年被列入观察名单后，由于市场可达性问题未能成功晋升为发达国家，并于2014年被移除名单，此次是12年来的再次挑战。然而，近期MSCI对大部分核心可达性指标维持“需改善”的评估，使得重新列入观察名单的前景变得不乐观。 根据22日金融投资行业的消息，去年以来，政府在实施MSCI路线图、恢复卖空、开放外汇市场等方面的努力曾让市场对重新列入观察名单充满期待，但近期气氛有所变化。MSCI在19日发布的年度市场可达性评估中，除了投资产品可用性外，大部分核心评估指标仍维持原有的“负(-)”评级，导致重新列入的期待进一步降低。 在19日发布的《2026全球市场可达性评估》中，MSCI将韩国证券市场的投资产品可用性评级从“负(-)”上调至“正(+)”。这一调整反映了韩国交易所自4月起与德国衍生品交易所Eurex和美国ICE期货交易所合作，扩大了韩国指数衍生品的24小时交易。 然而，此次评估中仅有投资产品可用性一项获得上调。因此，韩国证券市场的负面评估项目从去年的6项减少至今年的5项，但外汇市场自由化程度、投资者注册与账户开设、信息流动、清算与结算、证券流动性等核心领域仍需改善。 特别是MSCI指出：“韩国当局持续推进改革任务，但根本的可达性问题仍未解决。”尽管MSCI提到韩国政府在今年推出24小时外汇市场和建立离岸韩元支付网络等改革努力，但仍评价“完全功能的离岸外汇市场尚未建立”。 市场普遍认为此次可达性评估是判断重新列入观察名单可能性的主要标准。政府一直在推动外汇市场改革路线图，以期纳入MSCI发达国家指数，但MSCI更关注的是投资者是否真正感受到市场可达性改善的效果。 无论观察名单的重新列入与否，相关制度的改善预计将按计划推进。政府计划从7月起，实际将韩元-美元市场运营至24小时，并逐步引入海外金融机构使用国内韩元账户的离岸韩元支付网络。同时，外国投资者注册制度（IRC）将转为法人识别号码（LEI）体系，并扩大英文公告的义务范围。 清算与结算领域也将逐步改善。过去，根据资本市场法，外国投资者的场外交易仅限于有限的范围，场内交易为原则。这一制度是为了管理过去的外国投资限额，但全球机构投资者持续抱怨交易灵活性不足。 与此同时，市场上也有声音认为，无论是否列入观察名单，都应冷静看待纳入MSCI发达国家指数的效果。通常，纳入发达国家指数时预期会有大量被动资金流入，但实际受益可能有限。目前，韩国在MSCI新兴市场（EM）指数中占比较高，但若转入发达国家（DM）指数，则需与美国、日本、英国等主要发达国家市场竞争。 特别是DM指数的纳入股票可能会集中在三星电子和SK海力士等少数大型股上。由于纳入股票是根据全球市值标准决定，因此相当多的国内股票可能会被排除在指数之外。 一位金融投资行业人士表示：“被动资金的流动取决于指数纳入的比例，因此纳入发达国家指数可能会加剧部分大型股的资金集中。”他还指出：“由于难以准确估算主动资金的流入规模，因此不能断定纳入发达国家指数必然会导致大规模的净流入。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

外国投资者在本月内在韩国KOSPI市场上净卖出超过22万亿韩元，同时卖空交易和借贷交易的规模也在迅速增加。现货卖出和卖空的同时扩大，分析认为外国投资者在国内股市的影响力进一步增强。 根据韩国交易所的数据，外国投资者在本月截至12日已在KOSPI市场上净卖出超过22万亿韩元。虽然在12日转为净买入，但在此之前，外国投资者连续23个交易日保持净卖出，增加了国内股市的供需压力。 在此期间，卖空交易也大幅增加。数据显示，外国投资者的日均卖空交易金额约为2.6万亿韩元，较上月的1.8万亿韩元增加了约43%。与两个月前的1.1万亿韩元相比，增幅超过130%。 在整体卖空交易中，外国投资者的占比也在扩大。本月外国投资者的卖空占比为75.7%，较上月的68.2%上升了7.5个百分点。与两个月前的66.0%相比，增幅更为显著。考虑到今年初外国投资者的卖空交易金额仅为8600亿韩元，近期的增长趋势相对陡峭。 在借贷市场上，外国投资者的存在感也在增强。借贷交易是投资者借入和借出股票的交易，通常被视为卖空的前置步骤。 外国投资者的借入余额从今年1月的约45.9万亿韩元增加到本月的约76.5万亿韩元，五个月内增长了约66%。虽然股市上涨导致余额评估金额增加，但在此期间，整体借入余额中外国投资者的占比也从47.4%上升至53.1%，显示出外国投资者在借贷市场的参与扩大。虽然不能断言借入余额的增加直接导致了卖空的扩大，但也有观察认为，卖空交易的急剧增加与外国投资者的下行押注需求上升有关。 此外，卖空主要集中在半导体、IT和汽车等市值较高的大型股。本月卖空最多的股票是SK海力士，金额超过5万亿韩元。其次是三星电子，约为3.5万亿韩元，现代汽车、三星电机、SK广场和LG电子等股票的卖空金额也均超过1万亿韩元。

李在明总统对韩国科斯达克上市公司イン탑ス的交换债券（EB）发行结构表示关注，质疑道：“这难道不是股价操纵吗？” 李总统于8日在其X（前推特）上分享了相关报道。根据《亚洲经济》的报道，イン탑ス在去年10月发行了130亿韩元规模的交换债券（EB），并在股价超过一定水平时，赋予公司回收的选择权（买回请求权）。市场上对此结构的质疑认为，这可能会诱使投资者进行卖空，从而限制股价上涨。 根据金融监督院的电子公示系统，イン탑ス在去年10月发行了以63万792股自家股票为交换对象的130亿韩元规模的EB。交换价格为2万609韩元，利率为0%。 问题在于，如果股价连续10个交易日超过交换价格的130%，公司实际上可以以原本金额回收EB的选择权条款。投资者认为，股价保持在一定区间内更为有利，因此可能会通过卖空来抑制股价上涨。 实际上，イン탑ス在EB发行后约7个月内被指定为四次卖空过热股票。在发行之前，没有被指定为卖空过热股票的案例。 市场上对此结构的批评认为，这与政府推动的“韩国折扣”消除及价值提升政策相悖。李在明总统过去曾因继承税负担等原因，质疑人为压低股价的行为，并强调了所谓“防止股价压制法”的必要性。因此，他对这一事件提出了直接质疑。