◆Aju经济主要新闻 ▷中秋节与国庆节利好消息频出，消费股表现乏力，K字型分化反弹遥遥无期 - 韩国和中国的最大节日中秋节（24日至27日）和国庆节（25日至27日）即将来临，但重启相关股票却难以振作。 - 根据22日韩国交易所的数据，作为代表性重启股的阿莫瑞太平洋（Amorepacific）在当日收盘时较上月（8月31日）下跌了3.8%。 - 重启相关股票表现不佳的原因主要是韩国和中国持续的内需萎缩和就业不安。 - 不过，随着中秋节后中国的国庆节（10月1日）、国内主要的消费刺激活动“K-销售节”（10月29日至11月15日）以及中国版“黑色星期五”双十一（11月11日）等大型活动的接连到来，重启股的需求动能有可能恢复。 ◆主要报告 AI投资重心扩展：从GPU到CPU和内存 - 9月21日，纽约股市中，英特尔上涨12.1%、AMD上涨9.9%、ARM上涨17.1%，这一现象的背后是AI基础设施投资的重心正迅速从GPU扩展到CPU和内存。 - Meta（上涨11.4%）的AI代理Muse在美国应用商店下载量排名第一，证明了AI服务在用户流量扩大和盈利能力方面的潜力。 - 超大规模云计算公司的AI基础设施投资持续增强，这将进一步延长内存需求的可见性。 - 特别是AI代理的普及需要比现有生成型AI更频繁和持续的推理运算，因此预计将结构性地扩大AI数据中心整体的内存使用量，包括CPU、GPU、HBM、DDR5和eSSD等。 ◆22日收盘后主要公告 ▷Kakao的第二大股东TPG成立股东价值提升委员会 ▷大洋金属，破产申请被驳回 ▷莫纳米，管理股票指定预警 ◆基金动态（截至21日，ETF除外） ▷国内股票型：-3兆528亿韩元 ▷海外股票型：+1087亿韩元 ◆今天（23日）主要日程 ▷美国：制造业采购经理人指数（9月）

◆亚洲经济主要新闻 ▷以科创板为替代的退路……43家科斯达克上市公司将受益 - 政府为市值低于200亿韩元、面临退市危机的科斯达克企业提供了转向科创板的机会，允许符合特定财务条件的企业进行转板上市。 - 根据上个月26日的数据，在97家市值低于200亿韩元的科斯达克企业中，有43家（44.3%）符合营业利润为正等条件，预计将受益。 - 许多目标企业在过去三年中有两年以上的营业利润为正，显示出该制度旨在拯救因市值条件而面临退市的企业。 - 然而，科创板目前仅有109家上市公司，日均交易额约为12亿韩元，流动性和融资功能大幅萎缩，因此其有效性受到质疑。 - 证券业界指出，除了为退市企业提供转板机会外，还需要针对科创板的交易活跃化和投资者基础扩展的单独对策。 ◆主要报告 ▷三星电子与SK海力士的股东回报力量 - 股东回报的规模、方式和行业不同，导致股价表现差异，金融股的总股东回报和非金融股的自购股份效果相对明显。 - 三星电子计划以现金分红为主，进行90万亿至110万亿韩元规模的股东回报，而SK海力士则具体化了40万亿韩元以上的自购股份与注销计划。 - 非金融企业的自购股份在上涨市场中的防御效果不如下跌市场，在下跌市场中，自购股份的表现相对较强，平均高出0.16个百分点。 - 特别是每股收益（EPS）上升的企业，自购股份的效果更加明显，业绩改善企业的自购股份表现平均优于1.68个百分点。 - 尽管三星电子和SK海力士的盈利水平稳固，但EPS上升速度放缓，因此股东回报在支撑股价底部的同时，未来的进一步上涨潜力取决于盈利的持续性。 ◆市场收盘后（8日）主要公告 ▷Semifive向HyperExcel供应数据中心用AI推理加速器 ▷TheCody决定发行300亿韩元规模的可转换债券 ▷NH投资证券开始接受DC·IRP专用个人投资者国债的申购 ◆基金动态（截至7日，不包括ETF） ▷国内股票型：-480亿韩元 ▷海外股票型：-64亿韩元 ◆今日（9日）主要日程 ▷韩国：失业率（8月） ▷中国：消费者物价指数（8月）、生产者物价指数（8月）※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

◆亚洲经济主要新闻 ▷单一股票杠杆和反向ETF上市100天 '惨淡成绩单'……平均收益率-57%，交易额骤降至20分之一 - 单一股票杠杆和反向ETF上市100天后，交易量大幅下降。9月4日，16个产品的交易额为4984亿韩元，仅为上市首日5月27日10兆418亿韩元的20分之一。与6月24日的最高点19兆4429亿韩元相比，下降至40分之一。交易量也从4亿1738万股减少至5525万股，减少了86.8%。 - 收益率同样不佳。16个产品上市后的平均收益率为-57.61%，杠杆和反向产品均为负值，部分产品甚至下降至-68%。由于三星电子、SK海力士等基础资产股价自上市以来最大跌幅达到19%，导致日收益率翻倍追踪的产品结构下损失扩大。 - 市场普遍认为这实际上是走向停产的步骤。由于市场波动性加大，监管措施加强，交易萎缩的可能性持续增加。在9月的国政审查中，朝野双方均表示应对产品引入过程和责任进行审查，预计将成为主要争议点。 ◆主要报告 ▷循环投资的结束 - 目前，人工智能投资主要由硬件基础设施建设主导，但未来可能扩展到实际应用的软件投资，从而延续投资周期。1990年代的互联网投资也是在基础设施建设后，随着应用的扩展和生产力的提升而发展。 - LLM平均代币价格自6月初以来至8月中旬下降了50%，而代币使用量却增加了三倍以上。计算价格保持不变，表明人工智能应用需求正在扩大。 - 随着人工智能相关数据中心、电力和半导体投资的增加，美国制造业出货增长率超过库存增长率，制药、航空等其他行业的经济改善趋势也在扩展。 - 未来企业盈利增长率可能因基数效应而放缓，但名义GDP增长率预计将维持在高于历史水平的水平。考虑到财政赤字、公司债券发行增加和储蓄率下降，长期利率的下降幅度也将受到限制。 - 如果全面反映超大规模公司债券发行，预计到2030年美国GDP中企业债务比例将上升6个百分点。然而，与过去危机前2至3年约上升10个百分点相比，目前的水平尚未达到引发危机的程度。 ◆市场收盘后（7日）主要公告 ▷STX绿色物流：以128亿7440万韩元处置有形资产 ▷美迪克斯：代表执行官和登记董事涉嫌挪用公款和背信 ▷尤金企业：其子公司尤金W以4622亿2984万韩元处置持有的1400万股我们的金融控股公司股票 ▷萨托希控股：第三方配售增资缴款结束，最大股东变更 ◆基金动态（截至4日，不包括ETF） ▷国内股票型：-314亿韩元 ▷海外股票型：-95亿韩元 ◆今日（8日）主要日程 ▷美国：小企业乐观指数（8月）、就业趋势指数（8月） ▷日本：GDP增长率（第二季度） ▷中国：进出口统计（8月）※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

◆亚洲经济主要新闻 ▷- 随着半导体行业的股东回报公告，许多投资者在思考股东回报是否能推动股价上涨。从苹果和台积电的案例来看，股东回报无疑是长期稳定且强有力地推动股价上涨的最佳策略，但前提是必须建立明确的信任。 - 苹果自1987年至1995年支付股息，但因1996年销售不佳而暂停股息。1997年，史蒂夫·乔布斯重返苹果后，继续专注于积累现金，而没有改变这一政策，直到他在2011年去世。 - 改变这一趋势的是2012年上任的首席执行官蒂姆·库克。他重新开始支付股息和回购股票，最初回购的原因是为了员工奖励。从2013年开始，库克积极将回购股票用于股东回报。 - 在智能手机增长放缓、业绩增长减缓以及股价从25美元跌至15美元的情况下，苹果宣布了大规模的股票回购，这为股价反弹创造了机会。 - 从美国的案例来看，任何形式的股东回报在长期内都能在市场上获得良好的评价，持续增加的回报信任比一次性的规模更为重要。 ◆市场收盘后（9月1日）主要公告 ▷新东滨会长在市场上出售了11.8万股乐天购物股票 ▷汉华海洋公司以4778亿韩元的价格订购了三艘超大型气体运输船 ▷三星电机与大型科技公司签署了价值1.0722万亿韩元的人工智能（AI）用多层陶瓷电容器（MLCC）供应合同 ▷友联制药向全球制药公司供应原料药……规模为1311亿韩元 ◆基金动态（截至8月31日，不包括ETF） ▷国内股票型：-3.0213万亿韩元 ▷海外股票型：+1778亿韩元 ◆今天（9月2日）主要日程 ▷韩国：消费者物价指数（8月） ▷美国：自动数据处理（ADP）民间就业报告（8月）

◆亚洲经济主要新闻▷加强对‘不良增资’的审查…今年迄今金融监管局已提出66项更正要求- 今年截至8月，金融监管局对证券申报书的更正要求已达66项，远超去年全年水平。- 随着增资审查的加强，许多企业在确定发行条件时面临2至6次的更正困难。- 今年第三季度提交增资申报书的15家公司中，有13家公司收到了金融监管局的更正要求。- 截至26日，撤回增资的案例已达23件，超过去年全年22件，显示出增长趋势。- 对于资金用途和业务有效性不明确的所谓‘不良增资’，金融监管当局的审查变得更加严格。 ◆主要报告▷汉华证券：“大宇建设，新订单和住房改善，期待核电和LNG…目标股价上调204%”- 汉华投资证券将大宇建设的目标股价从7300韩元上调至22000韩元，维持‘买入’评级。- 第二季度营业利润因住房部门盈利能力改善和坏账费用减少，同比增加182.6%。- 即使排除一次性收益，住房部门的毛利率也改善至15%左右。大宇建设基于大型海外项目，将今年的新订单目标从18万亿韩元上调至27万亿韩元，增加50%。- 分析认为，如果核电和LNG等大型项目的订单实现，预计将恢复减少的订单余额并转向增长。 ◆市场收盘后（26日）主要公告▷ 하나은행也遭遇…外部人员诈骗24亿韩元金融事故▷ 에코글로우决定进行50亿韩元规模的增资…向全球城市等进行第三方分配▷ 大东，追加收购229亿韩元规模的子公司大东移动股份▷ 现代汽车决定销毁250万股自家股票…规模为7891亿韩元▷ 自然细胞，追加收购美子公司97亿韩元规模的股份 ◆基金动态（截至25日，ETF除外）国内股票型129亿韩元海外股票型38亿韩元 ◆今天（周四）主要日程美国-批发库存（7月），杰克逊霍尔会议韩国-货币政策委员会，韩国银行修正经济展望 ※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

◆亚洲经济主要新闻 ▷尽管海外投资者净卖出…证券公司海外股票手续费突破1万亿 - 国内12家证券公司在第二季度的海外股票手续费收入达到1万176亿元，较上季度增长59.7%，首次突破1万亿。 - Toss证券的增长最为显著，手续费收入从1244亿元猛增至2193亿元，增幅达到76.3%；未来资产、Kiwoom、三星证券的手续费收入也均超过1000亿元。 - 手续费收入的激增与海外投资者的股票交易额扩大密切相关，美国股票的交易额从第一季度的1492亿美元增至第二季度的1705亿美元。 - 尽管海外投资者在第二季度净卖出美国股票7亿7574万美元，但买卖总交易规模反而有所增加。 - 市场波动性加大，买卖活动都变得活跃，这被解读为尽管出现净卖出，证券公司的海外股票手续费收入仍大幅提升。 ◆主要报告 ▷回调速度 - 上周，Kospi连续五个交易日上涨，接近7000点，受益于美国就业和物价指标改善以及对人工智能基础设施投资的期待，韩国、日本、台湾等以科技股为主的亚洲股市表现强劲。 - 美光和闪迪扩大股东回报，英伟达推动5000亿美元规模的人工智能基础设施融资平台，缓解了市场对大型科技公司投资带来的自由现金流损害的担忧，改善了投资者情绪。 - 在供需方面，外国投资者在Kospi现货市场净买入6万5000亿元，期货市场净买入1万4000亿元，主导了上涨行情，净买入资金的相当一部分集中在SK海力士、三星电子、SK平方、三星电子优先股等半导体股票上。 - VKOSPI大幅下跌20.3点至55.3，波动性压力有所缓解，但实际波动性低于预期波动性，市场预期似乎超前于实际情况。 - Kospi和Kosdaq的20日ADR分别达到125%和118%，进入过热区间，预计下周将有英伟达业绩、杰克逊霍尔会议、韩国银行货币政策委员会等重要事件，股市波动性可能再次扩大。 ◆收盘后（14日）主要公告 ▷恩济凯姆生命科学，上半年合并及单独审查意见为‘意见拒绝’ ▷钟根堂生物，申请中国肉毒毒素‘Timeverse’的品种许可 ▷伊欧流，因未达销售额及资本亏损…增加上市资格实质审查理由 ▷三星电子，受益于半导体繁荣，中美出口激增…对中国出口达88万亿 ▷美迪普斯特，上半年合并营业亏损412亿元…全球临床费用上升 ▷Dunamu董事长宋致亨，上半年薪酬39亿…员工平均薪资1.4亿 ◆基金动态（截至13日，不包括ETF） ▷国内股票型：-246亿元 ▷海外股票型：-39亿元 ◆今日（18日）主要日程 ▷德国：ZEW经济预期指数（8月） ▷美国：进出口物价指数（7月）、住房开工、建筑许可（7月）、工业生产（7月）※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

◆亚洲经济主要新闻 ▷韩国交易所的交易时间延长计划受阻，后市ETF交易面临无效风险 - 随着预定于明年年底推出的前市推迟，原定下月启动的后市ETF交易也面临无效风险，韩国交易所的交易时间延长计划受到影响。 - 10日，韩国交易所召集资产管理公司实务人员确认后市ETF交易参与意向，结果所有资产管理公司均表示不参与。 - 在单一股票杠杆ETF市场波动性加大的情况下，后市ETF交易被认为时机不成熟。 - 特别是韩国交易所决定不提供后市交易ETF的实时估算净资产价值(iNAV)，这成为了一个负担。 - 竞争对手NextTrade计划在年内扩大ETF产品的交易范围，韩国交易所可能错失后市ETF交易的先机。 - 今年年初，韩国交易所曾计划自6月29日起，推出早市（7-8点）和后市（16-20点）交易，实施12小时交易制度。 - 但由于证券行业工会的反对和行业担忧，推出时间在3月被推迟至9月14日，6月又将前市的开设时间推迟至明年年底，导致“2027年底建立24小时交易制度”的蓝图受到阻碍。 ◆主要报告 ▷第二季度退休金市场现状及对债券市场的影响 - 根据7月发布的数据，今年第二季度退休金储备金为553.9万亿韩元，比上季度增加45.1万亿韩元。 - 增加部分主要集中在DC和IRP。随着DC和IRP的扩大，退休金资金向证券行业及非本金保障产品的转移明显。 - 然而，目前资金流动主要集中在股票型产品上，难以直接对国内债券市场形成购买压力。 - 如果以DC和IRP为中心的退休金增长持续，未来通过债券型ETF和基金的债券需求也将逐步扩大。 - 特别是今年以来，投资信托的国债购买规模有所扩大，值得关注。 - 预计国库债券及优质信用的中短期区间，退休金的需求基础将首先显现。 - 在引入基金型退休金时，个人选择的产品将超越，基于战略资产配置的长期债券需求也可能在中长期内扩大。 ◆市场收盘后（11日）主要公告 ▷Daewon Systems收到韩国核聚变能源研究院关于891亿韩元规模的ITER电子回旋高压电源设备开发及制造合同解除通知。 ▷乐天租车的最大股东酒店乐天与主要股东釜山乐天酒店、Lexicon Korea Holdings签署了伴随最大股东变更的股票买卖合同。 ▷Golden Eco从其关联公司IS Dongseo借入68亿韩元短期贷款。 ▷United因最大股东姜德荣的赠与，最大股东变更为姜元浩。 ▷JW中外制药收到痛风治疗药物Epaminerad（URC102）的多国第三阶段临床试验顶线结果。 ▷Kolin Global中标2183亿韩元规模的安山现代1期公寓重建项目。 ▷Suprema任命朴正一为Kakao Pay证券风险管理委员会的新独立董事。 ◆基金动态（截至10日，不包括ETF） ▷国内股票型：+1.37亿韩元 ▷海外股票型：+0.9亿韩元 ◆今日（12日）主要日程 ▷韩国：7月就业动态 ▷美国：7月消费者物价指数、联邦财政收支、MSCI季度评审 ※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

◆Aju经济主要新闻▷7月股市大幅下跌，国内股票中有70%缩水……8月展望如何？- 根据上月底的数据，投资者的保证金和信用贷款余额急剧下降。仅在一夜之间，超过3万亿韩元的信用贷款余额被清算，待机资金流出，导致股市体力急剧减弱。- 根据金融投资协会的数据，截至7月31日，投资者的保证金（不包括场内衍生品交易保证金）为104兆1354亿韩元，较7月初的120兆8367亿韩元减少了15兆9483亿韩元（13.3%）。与6月4日创下的历史高点（139兆6948亿韩元）相比，不到两个月的时间内减少了35兆5594亿韩元（25.5%）。- 杠杆资金的清算潮也愈演愈烈。截至7月31日，整体信用交易贷款余额为28兆9350亿韩元，较前一天的32兆1531亿韩元减少了3兆2181亿韩元（10%）。7月初的信用余额为37兆7922亿韩元，一个月内减少了8兆8572亿韩元，降至20兆韩元以下。- 按市场划分，截至31日，证券市场一天内消失了2兆6681亿韩元，KOSDAQ市场减少了5501亿韩元。由于股价波动加剧，强制平仓和为避免进一步损失而进行的止损清算大量涌现。- 高风险交易指标的委托交易未偿还款项也达到了1兆6615亿韩元，其中实际平仓金额为1220亿韩元，未偿还款项中平仓比例达到7.1%。 ◆主要报告▷美国：加息的更多不确定因素已大多暴露 - 美国国内资金需求压倒资金供应，导致“资金的价格”长期面临持续的上升压力。- 大幅增加的美国国内资金需求不仅源于政府财政支出，还因大型科技公司为建设人工智能基础设施而进行大规模融资。- 由于人工智能是霸权竞争的核心战线，美联储故意选择通过紧缩来抑制这种资金需求的可能性较低。- 美国在人工智能投资上支出资金，随着大型企业增加投资，企业税的应税利润减少，关税收入在短期内也可能低迷。- 因此，在货币紧缩时，财政政策难以弥补这一负担，实际加息将更加谨慎。 ◆收盘后（3日）主要公告▷SK决定每股1500韩元的中期分红……826亿韩元规模▷考禄信用信息决定每股250韩元的季度分红……35亿韩元规模▷现代未来网络决定回购118万股普通股▷Exem决定股票合并……每股面值从100韩元变为500韩元▷Celltrion申请CT-P44韩国临床三期试验计划变更 ◆基金动态（截至31日，ETF除外）国内股票型557亿韩元海外股票型-146亿韩元 ◆今日（周二）主要日程韩国：消费者物价指数（7月）美国：进出口统计（6月），职位空缺报告Jolts（6月）※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

◆亚洲经济主要新闻 ▷金融监督院的修正要求激增，上市公司面临增资门槛提高的困扰 - 今年决定增资的上市公司达到265家，比去年同期增加44%，但1至5月的融资额为1.814万亿韩元，减少27.7%。金融监督院因保护普通股东权益而加强了证券申报书的审查。 - 韩宇半导体在第四次修正申报中将增资规模从228亿韩元缩减至190亿韩元。汉华解决方案也将增资规模从2.4万亿韩元缩减至1.7万亿韩元，生态专业和Toolgen也收到了修正要求。 - 由于加强了退市条件，企业的资金需求增加，但增资、可转换债券和权证等融资门槛却在提高。业界指出，尽管出于保护股东的目的，上市公司的融资负担可能会加重。 ◆主要报告 ▷经济的惯性与企业的韧性 - 美国超大规模企业的设备投资（Capex）预计从今年的7600亿美元扩大到明年的1万亿美元。中国的设备投资预计将从1000亿美元增至1200亿美元，预计美国将在人工智能投资和生产力提升方面领先。 - 人工智能投资周期目前已进入第四年，与1990年代互联网投资相比，硬件投资的增长幅度较大。然而，与当时不同的是，目前美国企业的利润超过了设备投资，因此过度投资的风险相对较低。 - 韩国因半导体繁荣带来的企业净利润和奖金增加，预计将导致公司税和个人所得税的增加，从而提升明年政府的支出能力。未来政府对经济增长的贡献可能会提高0.4个百分点以上，企业投资和政府支出的扩大与中性或紧缩的货币政策组合将持续。 ◆市场收盘后（20日）主要公告 △大德电子决定对半导体产品生产设备等进行4970亿韩元的新投资 △三星物产通过公开收购方式以2.7062万亿韩元收购其子公司三星生物制剂在瑞士的肽类CDMO企业多肽集团的3301万6411股（100%股份） △主演科技通过第三方配售增资发行100万股普通股，每股1000韩元，筹集10亿韩元 △大邱百货公司处置自有股票……持有自有股票136万2542股（12.6%） ◆基金动态（截至16日，ETF除外） ▷国内股票型：-340亿韩元 ▷海外股票型：-121亿韩元 ◆今日（21日）主要日程 ▷欧元区：ZEW经济预期指数（7月）※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

◆亚洲经济主要新闻 ▷- 在全球股市以IT行业为中心持续强劲的背景下，KOSPI指数已上涨至7500点，考虑到KOSPI200夜间期货的急剧上涨，预计国内股市在周初也将强劲开盘。 - 美国第一季度业绩季中，标准普尔500企业的每股收益和销售额惊喜比例大幅超过长期平均水平，业绩表现良好，预计国内股市在本周后业绩敏感度将逐渐降低。 - 定于14日至15日的美中首脑会议上，伊朗停战、关税、半导体和人工智能监管等议题可能成为主要讨论内容，市场同时反映出期待与警惕心理。 - 国内股市KOSPI与KOSDAQ之间的收益率差距极大，资金集中于三星电子和SK海力士等超大型半导体股，导致大盘股偏重现象加剧。 - 尽管股市大幅上涨带来的过热担忧和技术性压力加大，但半导体行业的盈利预期上调和低估值仍在维持，因此以现有主导股为中心的投资策略依然有效。 ◆市场收盘后（8日）主要公告 ▷东元产业第一季度营业利润1462亿韩元，同比增加17.1% ▷SK化学第一季度营业利润212亿韩元，同比下降42.6% ▷CJ鲜食第一季度营业利润110亿韩元，同比增加3.8% ▷泛美科技第一季度合并营业利润129亿韩元，同比下降3.5% ▷美高教育第一季度营业利润260亿韩元，同比下降0.8% ▷英格伍德实验室第一季度合并营业利润56亿韩元，同比增加22% ▷韩电技术第一季度营业利润141亿韩元，同比增加194.8% ◆基金动态（截至7日，不包括ETF） ▷国内股票型：-930亿韩元 ▷海外股票型：-298亿韩元 ◆今日（11日）主要日程 ▷中国：消费者物价指数（4月）、生产者物价指数（4月） ▷美国：现有住宅销售（4月）※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。