◆韩国经济主要新闻 韩国股市反弹失败，连续六个交易日下跌……外资继续抛售 韩国股市未能实现反弹，尽管开盘初期强劲上涨，但连续六个交易日下跌。受中国下一代内存开发、人工智能投资的怀疑以及加息等多重不利因素影响，股市表现依然疲软。外资持续“逃离”韩国市场，个人投资者也加入抛售行列，最终仅勉强守住心理支撑位“6000点”。 - 根据14日韩国交易所的数据，KOSPI指数收盘下跌0.44%，报6008.81点。当天KOSPI指数开盘时为6062.08点，曾一度反弹至6190.65点，表现强劲。然而，随着后期外资和个人投资者的抛售，涨幅全部回吐，最低跌至5944.65点，最后在机构、金融投资和其他法人买盘的推动下略有回升。外资当天抛售了1.173万亿韩元，连续五个交易日买入的个人投资者当天则转为净卖出3159亿韩元。机构、金融投资和其他法人分别净买入8038亿韩元、5160亿韩元和6852亿韩元。 - 三星电子在开盘后曾上涨4.09%，但最终收于23万2000韩元，持平。SK海力士则收于141万9000韩元，较前一交易日下跌1.66%。大多数市值较大的股票，如韩美半导体（-5.02%）、现代汽车（-0.63%）、韩美制药（-11.37%）、SK广场（-0.82%）、HD现代电气（-3.75%）等，均较前一交易日下跌。 ◆主要报告 美国9月CPI，通货膨胀警惕持续美国9月消费者物价指数（CPI）同比上涨3.7%，超出前月（3.4%）和市场预期（3.6%）。环比上涨0.6%，较前月（0.4%）扩大。核心CPI同比上涨2.6%，显示核心物价维持在高于预期的水平，通货膨胀压力难以缓解。 核心物价方面，住房费用及部分服务和商品价格的上涨压力持续。住房费用环比上涨0.4%，较前月（0.3%）扩大。具体来看，租金上涨率为0.2%，保持相对稳定，但自住住房费用上涨0.3%，酒店及住宿费用上涨2.0%，对整体住房费用的上涨产生影响。 ◆收盘后（13日）主要公告 ▷阿森迪奥，增资或股票相关债券发行结果（自律公告） ▷新英证券，投资说明书（集中申报） ▷三星电子，最大股东等持股变动报告 ◆基金动态（截至12日，不包括ETF） ▷国内股票型：-2.8444万亿韩元 ▷海外股票型：-1381亿韩元 ◆今日（15日）主要日程 ▷欧洲：工业生产（环比）（8月）※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

◆韩国经济主要新闻 - '红筹股'（中国半导体）冲击韩国股市。中国长鑫存储科技（CXMT）宣布将在今年内推出下一代服务器用DRAM，导致三星电子和SK海力士股价大幅下跌，KOSPI在盘中跌破6000点。KOSPI市值瞬间蒸发289万亿韩元，跌破5000万亿韩元，为两个月以来首次。证券专家担忧称：“外资撤离等供需问题交织，市场不确定性将持续。” - 根据韩国交易所，KOSPI收盘报6035.35点，较前一交易日下跌348.89点（5.46%）。当天的跌幅为自8月19日以来最大。指数在盘中一度跌至5911.11点（-7.41%），但在收盘前勉强回升至6000点以上。 - 当天股市暴跌是由于对人工智能（AI）企业盈利能力的担忧，以及中国CXMT技术进展消息的影响。CXMT宣布将在今年内推出下一代服务器用DRAM，导致半导体股遭受重创。 - 股市暴跌使KOSPI市值急剧减少。当天KOSPI市值为4979万亿韩元，自7月30日以来首次跌破5000万亿韩元。 ◆主要报告 考虑到AI需求、投资和债务比率，判断为中期周期 - AI需求（大型语言模型的代币支出在两个月内翻倍，东亚内存半导体出口在一年内增长三倍）持续增长。1990年代互联网投资时期，硬件和软件的投资金额交替增加。 - 过去40年，发达国家的实际利率与资本支出/折旧比率变化相似。目前美国IT投资增长率高于1990年代。投资的增长率提高了经济增长，部分导致了利率上升。考虑到AI相关需求，预计韩国今年增长率为3.5%，明年为3.0%。 - 当投资提高潜在增长率时（1999年美联储，4.75%上调至6%），或明显被判断为泡沫时（1989年日本央行，2.5%上调至6%），中央银行将大幅提高基准利率，随后股价下跌和投资减少将相继发生。如果出现明显提高潜在增长率的情况，美联储将大幅提高基准利率，但目前情况有所不同。 - 投资增加导致利率上升。投资的增加通过两条途径影响利率。首先，经济增长率提高，导致利率上升压力。投资增加使GDP增长率提高（GDP=消费+投资+政府支出+净出口），长期利率趋向于经济增长率与物价上涨率之和。如果投资成功提高潜在增长率，利率将有更高的上升空间。 ◆收盘后（13日）主要公告 ▷亚森迪奥，增资或股票相关债券的发行结果（自律公告） ▷新英证券，投资说明书（统一申报） ▷三星电子，最大股东等持股变动报告 ◆基金动态（截至12日，不包括ETF） ▷国内股票型：-2兆8444亿韩元 ▷海外股票型：-1381亿韩元 ◆今天（14日）主要日程 ▷美国：消费者物价指数（环比）（9月）※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

随着国内股市个人投资资金迅速流出，未来股市资金的中心将转向外资。个人投资者在上个月净流出超过13万亿韩元，本月仍持续流出。未来外资资金流入的主要变量预计将是韩元兑美元汇率和中东战争的结束与否。 金学均新英证券研究中心主任在22日首尔汝矣岛韩国交易所举行的记者会上表示：“从当前股市情况来看，资金的关键似乎正在转向外资，我认为外资的买入将推动指数上涨。” 根据新英证券的数据，考虑到客户保证金和融资、信用等因素，上个月个人资金净流出达13兆5466亿韩元，创下历史最高水平。本月截至18日，已有9兆8300亿韩元流出，日均流出规模超过上个月。这一数据是基于实际账户资金流动的估算，而非简单的客户保证金增减。 金主任对此现象表示异常。通常在股价上涨后，资金会随之流入，而在指数达到高点后进行调整时，个人的“摊平”资金也会流入，但这次在市场下跌后立即出现了大规模资金流出。他指出，在今年6月之前的上涨阶段，尽管外资抛售，个人资金仍然流入，推动了股市，但在最近的调整过程中，个人投资者受到相当大的冲击。 金主任还提到，三星电子的交易流动可以作为判断外资资金方向的指标。他表示：“三星电子的外资持股比例大幅下降，虽然可以有多种解读，但对半导体的担忧正在逐渐缓解。”因此，三星电子的外资交易流动可以作为反映国内股市整体外资资金流动的“试金石”。 影响外资资金流动的变量包括韩元兑美元汇率和中东战争的结束。金主任表示：“个人投资者在历史上曾经有过大量资金流入，但在受到冲击后出现净流出，因此很难出现大的变化。我认为外资的买入情况将改变上半年的资金结构。” 关于近期股市的利率环境，金主任指出，美国长期国债利率的变动早于联邦储备委员会（美联储）的货币政策。他分析道：“影响利率的动态并不在中央银行，而是在市场决定的利率中。”他认为，美国政府的财政赤字担忧正在推高长期利率，加上中东战争导致的油价上涨和财政负担，进一步加大了利率上升的压力。 他表示：“短期来看，现在不是美联储的时间，而是白宫的时间。”如果战争缓解，油价和长期利率下降，全球流动性环境也有望改善。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

金融投资协会与证券业界将共同推动约1万亿韩元规模的风险投资二级市场投资，以促进风险资本的良性循环体系。 金融投资协会于31日表示，将与证券业界共同推进约1万亿韩元的风险投资二级市场投资计划。 此次投资将通过证券公司个别投资与共同基金的方式进行，旨在利用各证券公司的差异化投资能力，同时通过共同基金提供规模化资金。 个别投资将主要由7家大型投资银行（IB）进行，规模约为6185亿韩元，参与的证券公司包括未来资产证券、信韩投资证券、NH投资证券、KB证券、Kiwoom证券、韩亚证券和韩国投资证券。 未来若能获得更多的发行承销许可，并有相关综合金融投资公司参与，个别投资规模预计将扩大至约7000亿韩元。 共同基金将于2025年由营业利润排名前15的证券公司和金融投资协会共同设立，规模为3000亿韩元。 参与的证券公司包括教保证券、大信证券、梅里츠证券、未来资产证券、三星证券、新英证券、信韩投资证券、NH投资证券、友邦证券、KB证券、Kiwoom证券、Toss证券、韩亚证券、韩国投资证券和汉华投资证券等。 金融投资协会表示：“共同基金将为风险回收市场提供稳定的流动性，并引领以民间为主的二级投资的活跃。”并补充道：“将在共同基金运营机构的选定公告后，最终确定运营机构并完成出资协议，随后将正式启动投资。” 证券业界一直以来都在根据政府的生产性金融强化政策，扩大风险资本的供应。然而，为了建立投资、成长、回收和再投资的良性循环结构，有必要补充过于集中于首次公开募股（IPO）的回收市场功能。 此次投资旨在支持风险市场投资者的顺利回收，补充以IPO为中心的回收结构，同时促进风险投资生态系统内的资金循环。 若将此次计划与证券相关机构正在推进的最高1万亿韩元的支持方案相结合，预计通过金融投资业界将向风险回收市场提供约2万亿韩元的资金。 金融投资协会会长黄成燁表示：“此次计划具有重要意义，因为证券业界积极参与风险和创新企业的成长生态系统。”并表示：“未来将继续努力促进风险回收市场的活跃和风险资本的供应。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

金学均新英证券研究中心主任于1997年作为分析师进入证券行业，先后在新韩金融投资、韩国投资证券和未来资产大宇证券工作，目前领导新英证券研究中心。他亲历了从外汇危机到全球金融危机，再到新冠疫情后股市暴涨的多个重要时刻。尽管科斯皮市场有所增长，但科斯达克市场却始终未能摆脱低迷状态。那么，如何才能激活科斯达克市场呢？ 金主任强调，首先要恢复市场信任。他指出：“科斯达克的上市公司数量过多，管理不善，信息不对称严重。”他分析道：“成功的科斯达克企业往往转向主板市场，实际上本质上并没有改变，主要是因为市场声誉不佳。” 他表示：“在韩国，冒险投资者只能在科斯达克市场投资并收回资金，科斯达克市场的良好发展将促进首次公开募股（IPO）的增加，但目前存在太多不良企业的‘怀疑’正是科斯达克的困境。”他补充道：“市场成立30年，指数当时为1000，现在在800上下波动，这显然是不合理的。” 关于政府的科斯达克市场振兴政策，他指出：“在制定科斯达克振兴政策之前，首先要将优秀企业与不良企业进行初步区分，认为难以在公开市场上生存的公司应适度分离，必须进行优劣企业的筛选。” 有观点认为，现行的退市标准过于严格。对此，金主任表示：“我认为可以说现在的政策过于苛刻，但为了拯救科斯达克市场，我们必须反思过去30年科斯达克市场的发展。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

上个月，韩国股市出现了极大的波动，日内波动幅度达到数百点。尽管三星电子和SK海力士发布了历史最高业绩，但股价却大幅下跌，随后又在一天内反弹。虽然8月的波动幅度有所减小，但市场方向依然难以预测，甚至有人形容股市如同赌桌。 负责市场分析和预测的证券公司研究中心也面临困境，因为他们需要对报告的内容负责。资深的市场专家们如何看待当前的局势，又会给出怎样的预测呢？ 在首尔汝矣岛的总部，记者采访了新英证券研究中心长金学均。他在股市工作了30年，表示：“现在的市场是前所未有的。”他指出，尽管金融市场历史上有过类似的情况，但此次出现的现象是前所未见的。 然而，他认为这种极大的波动并不意味着市场危机。他解释说，人工智能（AI）这一新兴产业带来的增长预期与内存半导体特有的高波动性相结合，形成了一种自然的过程。他进一步指出：“高波动性是新常态。”他建议，与其努力预测市场方向，不如制定能够承受波动性的投资原则，最终的关键在于“耐心”。 “内存半导体历史上股价波动大” 金学均预测，未来高波动性仍将持续。他表示：“三星电子和SK海力士是走在AI前沿的关键企业，内存半导体的股价波动历史上一直较大。”他指出，这两家公司占据了市场总值的50%以上，因此它们的波动将直接影响KOSPI的走势。 当然，波动性并不总是让投资者感到愉快。它可能导致投资者因焦虑而追涨，或因恐惧而止损。然而，金学均强调，波动性本身不必被消极看待。他表示：“在上涨时，价格波动也会偏离平均水平，这也是金融市场所说的波动性，并不意味着好坏。” 最近，市场对半导体龙头股的调整引发了一些人对AI投资周期可能结束的担忧。然而，他认为半导体的结构性增长仍然有效。金学均指出：“SK海力士的股价在过去一年中上涨了近18倍，三星电子也上涨了7倍。”他表示：“如此大幅上涨的股票在调整时通常不会平稳下跌，现在的调整是一个自然过程。” 他还指出，当前内存半导体周期与过去的不同。由于长期供货合同（LTA）的扩大和AI投资的增加，企业的盈利能力比以往更强。金学均表示：“虽然现在有很多担忧，但与过去相比，长期供货合同的增加使得盈利减半的可能性不高。”他认为，企业在获得丰厚利润后也会进行股东回报，因此半导体行业不会崩溃，而是会反弹。不过，他补充道，市场的预期水平已经提高，因此“不会再像上半年那样迅速上涨”。 “目标股价的分歧是自然现象” 最近，围绕三星电子和SK海力士，证券公司对目标股价的预测出现了较大分歧。在股市如过山车般的剧烈波动中，分析师对业绩和估值的看法各异。根据FNGUIDE的数据，三星电子的目标股价最低为30万韩元，最高为65万韩元，证券公司之间的差距达到35万韩元。对此，投资者们质疑：“到底该相信谁的预测？” 然而，金学均对此持积极态度，认为这是健康市场的表现。他表示：“股票市场的生理是，必须有卖家才能有买家。如果我认为可以以更高的价格出售，为什么要低价出售呢？每个人都为自己做出决策，而这正是股票市场的运作方式。” 他进一步指出：“没有人能准确知道未来。”正因为存在不同的预测和逻辑，市场才得以形成。他特别提到：“如果分析师们都一致认为一切顺利，股价就不会形成。”他认为，在有人建议买入、有人建议卖出的情况下，投资者的选择形成了良好的生态。 此次三星电子和SK海力士的业绩发布后，证券公司预测的分歧最终源于对未来的不同看法。他强调：“这是自然现象，因此不应认为意见不合是异常。” “没有稳定的投资，唯有承受” 金学均向寻求“投资解决方案”的投资者建议，最重要的是用“能承受的资金”进行投资。他的哲学是，与其试图预测市场方向，不如制定能够承受波动性的投资原则。他表示：“稳定投资是不存在的。”他强调：“由于无法预知未来，用能承受波动的资金进行投资是绝对重要的。” 他还明确区分了投资与投机。他指出：“首先要购买合理的股票。”他解释说：“评估某项资产的合理价值，并相信以低于该价格的价格购买后会趋于价值的行为是投资，而基于‘会有人以更高的价格购买’的期待进行的行为则是投机。”因此，投资是关注企业的内在价值，而非短期价格波动的行为。 金学均还对股票的本质进行了阐述：“股票本质上并不是在低点买入、高点卖出的一场游戏，而是与企业‘合伙’。”他补充道：“在股票市场中，可能会出现各种情况，但本质上，能够承受波动的人才会赚钱。” 他引用了投资大师查理·芒格的话，表示：“股票市场是没有耐心的人财富转移给有耐心的人的地方。”他认为，长期来看，能够相信并等待优秀企业的人会获得良好的回报。 他还强调了投资者的心态。他表示：“讽刺的是，我们投资是为了致富，但如果不以富人的方式投资，就很难致富。”他比喻道：“就像棒球运动员想要打出本垒打时，肩膀过于紧绷会导致无法击中球一样，放松肩膀是必要的。” “下半年关注的事件包括英伟达、美联储利率、股东回报” 在接下来的四个月中，金学均认为，影响下半年股市的变量包括AI投资的持续性和美国的货币政策。他表示：“人们对AI的整体期待和担忧很大，黄仁勋首席执行官将给出什么样的指导非常重要。” 他接着提到：“其余的则是利率。”他认为：“如果美国联邦储备委员会采取强有力的紧缩政策，股价可能会受到调整。”不过，他指出，由于美国的通货膨胀压力并不过大，经济也没有过热，因此联邦储备委员会采取激进紧缩的可能性不大。 此外，他表示：“三星电子和SK海力士所获得的巨额利润如何用于股东也非常重要。”他补充道：“股东回报的实现程度及其强度将影响股价。” 最后，关于下半年KOSPI的展望，金学均表示：“无法确定目标值，只能判断市场是否被低估或高估。”他认为：“现在的价格似乎相当便宜。”不过，由于市场动力与上半年半导体主导市场的快速上涨有所不同，因此证券界对‘1万点’的预测是否会以相同速度展开，还需要进一步观察。 ※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

随着KOSPI指数向9000点迈进，证券股普遍表现强劲。在交易量增加和资本市场活跃的预期下，市场对业绩改善和股东回报的期待也在增强，投资者情绪逐渐集中。 根据韩国交易所的数据，截至下午3时15分，Kiwoom证券的股价较前一交易日上涨29000韩元（7.89%），报396500韩元。代信证券的股价也上涨1350韩元（4.53%），报31150韩元，而新英证券的股价上涨10300韩元（5.64%），报193000韩元。 此次股价的急剧上涨被分析为由于股市活跃带动的交易量增加和业绩改善预期相结合，相关股票吸引了大量买盘。 证券行业对整体行业的积极评价持续。现代汽车证券在当天的报告中指出：“KOSPI的上涨带动了交易量的增加和资本市场的活跃，这将促进证券行业的业绩改善。”同时提到：“考虑到新英证券的自家股票回购计划等股东回报的扩大，证券行业正处于业绩改善和股东回报重新评估的双重机遇期。”

◆亚洲经济主要新闻 ▷拉姆危机解除……郑英采与朴正林重返职场 -因拉姆基金事件受到金融监管机构重罚的前KB证券代表朴正林，已作为外部董事重返行业，加入了时间投资资产管理公司。前NH投资证券代表郑英采也于去年回归，担任梅里茨证券的常务顾问。 -最近，最高法院的判决最终取消了对他们的重罚，前证券公司首席执行官的经营活动恢复的趋势愈加明显。 -15日，时间投资资产管理公司在定期高管人事中，任命朴正林为新任外部董事。 -此前，朴正林在2024年3月被任命为SK证券的外部董事，尽管当时诉讼正在进行，但他曾短暂回归董事会，后因中途辞职而未完成任期。今年1月，他在KB证券担任管理顾问，随后通过此次任命正式恢复对外活动。 -朴正林此次加入董事会被解读为是在4月最高法院最终判决后进行的。 ◆主要报告 ▷美中霸权战争，‘AI半导体’向‘航天航空’扩展 -上半年中国股市各行业收益率显示，从6月开始，航天航空和6G行业表现相对强劲。 -最近，中国‘科创板’上航天航空企业的IPO申请数量增加。这是因为上海证券交易所去年12月发布了鼓励航天航空企业在科创板上市的相关政策。 -例如，成功发射低轨道卫星火箭的LandSpace和CAS Space公司，以及半导体和人形机器人龙头企业的IPO也在计划中。 -代表性企业包括DRAM和NAND两大巨头长鑫存储（CXMT）和长江存储（YMTC），以及人形机器人代表企业优尼特里。CXMT和优尼特里已通过IPO审核，预计将在第四季度上市。 -在中国航天航空相关的国内ETF尚未出现的情况下，需关注在中国上市的ETF及未来集中于航天航空IPO的‘科创板50’指数的国内ETF。 ◆市场收盘后（15日）主要公告 ▷感性公司决定注销持有的64万余股自家股票 ▷韩美半导体收购价值500亿韩元的SpaceX股票 ▷东洋ENP收购价值364亿韩元的MotivLink股票 ▷InTap签署130亿韩元规模的自家股票收购信托合同 ◆基金动态（截至12日，不包括ETF） ▷国内股票型：+1兆116亿 ▷海外股票型：+3700万 ◆今日（16日）主要日程 ▷韩国：出口进口物价指数（5月） ▷中国：工业生产（5月）、零售销售（5月）、固定资产投资（5月）、失业率（5月） ▷德国：ZEW经济预期指数（6月） ▷美国：出口进口物价指数（5月）※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。