日本银行（BOJ）在上周将基准利率提高至1.25%后，日元兑美元汇率却升至158日元，因而启动了外汇市场干预的准备程序——“利率检查”。在19日至23日的五天假期前，日元贬值的交易量减少，市场发出了干预的警告。利率检查后，日元兑美元汇率在不到一个小时内急剧下跌超过1日元。 《读卖新闻》在18日（当地时间）报道，纽约外汇市场上，日本银行对金融机构进行了汇率水平的询问，即进行利率检查。消息传出后，曾达到158日元的日元兑美元汇率迅速下跌，短时间内降至156日元的后半段。 利率检查是外汇当局向市场金融机构询问日元兑美元汇率及交易情况的程序。这一程序通常在实际外汇市场干预前进行，因此被市场参与者视为当局准备干预的强烈警告。 在此之前，日本银行在18日的货币政策决策会议上决定将基准利率上调0.25个百分点至1.25%。然而，由于加息已在市场中反映，且日本银行未对未来加息速度发出明确信号，市场对此产生了广泛的评估。主张积极货币宽松的两名政策委员反对加息，这也加大了加息速度放缓的预期。因此，日元抛售增加，日元兑美元汇率在18日的纽约市场一度升至158日元。 随后，《日本经济新闻》报道，日本银行对多家金融机构进行了利率检查。此后，止损性日元买入和美元卖出订单涌现，日元兑美元汇率在不到一个小时内下跌超过1日元。伦敦一家对冲基金的相关人士对《日本经济新闻》表示：“市场认为心理关口在160日元，利率检查的突然进行让人措手不及，效果相当明显。”截至21日早上，日元兑美元汇率在亚洲外汇市场仍在156日元的后半段波动。 此次利率检查似乎也旨在阻止假期期间日元的抛售。假期期间，日本国内外汇交易减少，市场流动性降低，汇率波动幅度加大，可能加速日元贬值。纽约一家日本银行的相关人士对《日本经济新闻》表示：“在假期前发出警告，防止日元急剧贬值。” 日本政府和日本银行今年已进行了两次日元买入和美元卖出干预。其中，在4月底至5月初的假期中，投入了约11万亿日元。当时也进行了利率检查。2024年，日本在假期期间也曾进行外汇市场干预，因此市场对此次利率检查可能导致实际干预的可能性保持警惕。 日元贬值压力依然存在 然而，仅靠利率检查难以扭转日元贬值趋势的观点也有所提出。18日，美国债券市场的长期利率一度上涨0.07个百分点，达到5.0%。贝诺克资本市场的首席市场策略师马克·钱德勒对《日本经济新闻》表示：“日元对日本利率的敏感度低于对美国利率的敏感度，美国利率的上升导致了日元抛售和美元买入。”尽管日本银行加息，日元贬值并不令人惊讶。 《读卖新闻》指出，尽管美国高利率持续，但日本银行下次加息的时机仍不明朗，这使得美日利差难以缩小，从而加大了日元贬值的压力。英国一家资产管理公司的投资负责人也对利率检查表示：“坦率地说，效果几乎没有，因为市场参与者知道外汇市场干预或美国的支持不可能无限期持续，因此开始抛售日元。” 本周接连举行的首脑会谈也将成为汇率的变量。美国总统唐纳德·特朗普将在22日（当地时间）与日本首相高市早苗在纽约会谈，24日将在华盛顿与中国国家主席习近平举行会谈。《日本经济新闻》指出，市场关注美国官员是否会就日本的金融和外汇政策发表意见。美国财政部长斯科特·维尔森此前一直要求日本采取措施纠正日元贬值。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

日元兑美元汇率在8日上午跌至每美元152日元。汇率在7月下旬接近164日元后，因美日联合干预降至155日元初，但在8月底又回升至160日元。随后，约一周内汇率急剧下跌近8日元，155日元支撑位的破裂导致短期投机者和中长期投资者纷纷清算日元卖出头寸。市场普遍认为，汇率将在150日元中低位徘徊，或年末再次向160日元靠拢。 当天上午，东京外汇市场上，日元兑美元汇率一度跌至152.88日元，接近今年1月28日创下的最低点152.11日元。欧元兑日元汇率也一度跌至178.86日元，创下去年11月中旬以来的最低水平。 前一天是美国劳动节假期，交易相对清淡。在此背景下，汇率迅速突破155日元支撑位。日本经济新闻（日经）报道，随着155日元支撑位的破裂，止损性美元卖出和日元买入激增，导致汇率加速下跌。 分析认为，此次下跌不仅限于短期投机者的止损。三菱UFJ信托银行首席研究员冈田祐介表示：“不仅对冲基金，中长期投资者也在清算日元卖出和美元买入头寸，市场趋势正在发生变化。” 头寸清算的背景是市场对日本银行（BOJ）加快加息的预期。日本银行总裁上田和夫在1日的新闻发布会上暗示了加息的可能性。市场几乎反映出日本银行将在17日至18日的货币政策会议上将政策利率上调0.25个百分点的可能性。会议后，可能会每三个月加息一次，最终利率水平可能高于之前的预期。这种情况下，美日利差将比预期缩小，日元卖出、美元买入的交易吸引力下降。 此外，美日当局联合干预的可能性也促使日元买入。美国财政部长斯科特·沃尔夫最近重申：“强烈支持日本采取果断的市场和货币政策措施，以消除日元的显著低估。”这一言论引发外汇市场对美日当局可能再次进行联合干预以纠正日元贬值的预期。然而，7日汇率下跌是否真正因干预而起，仍需谨慎看待。大和证券外汇分析师上田光弘在7日对《朝日新闻》表示：“如果是真正的干预，日元价值应该会更快上涨。” 与此同时，中东局势缓和的预期削弱了美元买入势头。伊朗外交部在7日表示，围绕霍尔木兹海峡临时航线与阿曼的谈判已进入最后阶段，预计几天内可达成协议。这使得因中东不安而买入美元的趋势减弱，国际油价稳定后，日本的贸易平衡有望改善。 预计将跌至149日元 前一天破裂的155日元支撑位可能会成为未来汇率上涨的阻力线。SMBC日兴证券首席外汇与外债策略师野地诚在7日对日经表示，即使汇率反弹，接近155日元时也会有日元买入订单流入，导致再次下跌。他认为本周内汇率有可能跌至152日元。他补充说，如果日本银行在17日至18日的会议上加息并加强鹰派色彩，可能会跌至150日元。美国银行证券首席日本外汇与利率策略师山田修介指出，日元不仅对美元，甚至对其他货币也表现出强势，认为近期汇率下跌是过度日元贬值的修正过程，预计年末汇率将为149日元。 然而，也有观点认为日元兑美元汇率将再次升至160日元水平。根据《读卖新闻》，日生基础研究所首席经济学家上野剛志表示，日本银行难以超出市场预期加息，年末预算编制过程中对扩张性财政的担忧可能再次加剧，预计汇率将逐渐反弹至160日元。瑞穗银行首席市场经济学家唐川大辅在日经中提到，尽管年内汇率可能降至150日元以下，但长期的日元卖压，如对外直接投资和数字赤字扩大等因素仍未消失，日元贬值再次向160日元的风险依然存在。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

日元兑美元汇率在两天内从每美元160日元的初期跌至155日元以上，暴跌超过5日元。由于市场对日本银行（BOJ）加速加息的预期和美国联邦储备系统（美联储）本月维持利率不变的可能性加大，日美利差缩小的预期愈发强烈。此外，因7月底日美联合干预导致损失的投机者急于平仓日元卖出头寸，进一步加剧了汇率的下跌。尽管此次并未确认实际干预，但对干预的警惕促使了日元的买入，日元兑美元汇率的下跌又引发了额外的日元卖出头寸的平仓，形成了“空头挤压”。市场上关于日元套利交易清算开始的观点逐渐扩散。 根据《日本经济新闻》的报道，9月3日（当地时间）纽约外汇市场上，日元兑美元汇率一度跌至每美元155.30日元，创下近一个月来的最低水平。9月4日东京市场上午一度跌至155.28日元，但由于进口企业等实际需求者的日元卖出和美元买入，午间反弹至156.10~156.12日元。与前一天下午5点相比，仍低0.93日元。 《日本经济新闻》指出，此次汇率急剧下跌的起点是投资者对日本当局外汇市场干预的预期，导致了主动的美元卖出。日本银行的一位外汇交易员表示，9月2日纽约市场上午出现了日本当局对金融机构进行汇率水平“汇率检查”的观察。随着这一观察的传播，日元兑美元汇率在短时间内下跌约1日元，进入158日元区间。随后汇率维持在一段时间的平稳状态。 塞里提伙伴公司的迈克尔·阿什利·舒尔曼合伙人表示：“由于7月底的日美联合干预，许多外汇交易员遭受了损失。”他解释道：“因此这次当汇率上涨至每美元160日元时，市场押注当局已经进行干预，纷纷卖出美元。”主动的美元卖出又引发了更多的卖出，纽约时间午夜时分日元的强势进一步加剧，日元买入呈现自我增强的趋势。 第二个关键点是158日元区间。9月3日东京市场上，日元兑美元汇率跌破200日移动平均线（MA）所在的158.44日元，下降速度加快。200日移动平均线是投资者判断中长期市场走势的主要指标。欧洲大型银行的一位相关人士认为，预计日元贬值的杠杆投资者在200日线破裂后，为了减少损失，纷纷进行头寸平仓，形成了“空头挤压”。 日元套利交易是借入低利率的日元，投资于高利率货币或资产以获取利差的交易。当日元升值时，汇率损失会侵蚀利息收益，因此投资者会回购日元以平仓头寸。通常，因借贷投资规模扩大，汇率大幅波动时，投资者会在损失加大之前先行平仓。根据美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据，截至上个月25日，杠杆基金的日元净卖出头寸超过2020年以来的平均水平的两倍。尽管在7月底日美联合干预后短暂减少，但在前两周内又重新扩大。一位纽约的日本银行交易员表示：“考虑到建立头寸的汇率水平，可能也有投资者面临评估损失。” 日美货币政策展望变化 货币政策展望的变化也助推了日元兑美元汇率的下跌。日本银行审议委员高田肇在9月2日的记者会上强调，今年以来“局面发生了变化”，并表示需要灵活决定加息的时机和幅度，而不拘泥于每半年一次和0.25个百分点的加息幅度。他还提到，连续两次加息在一般情况下也是可能的。市场上甚至讨论了日本银行每三个月加息的情景。彭博社在9月3日报道称，日本银行在17日至18日的货币政策决策会议上，政策利率可能会提高0.25个百分点至1.25%。 另一方面，《读卖新闻》报道，美国联邦储备系统（美联储）理事克里斯托弗·沃勒在9月3日的演讲中表示：“最近的数据显示，物价上涨的减缓迹象才刚刚开始显现。”他表示，如果这种趋势持续，就没有必要急于加息。沃勒还表示，如果物价减缓持续，他将在15日至16日举行的联邦公开市场委员会（FOMC）上支持维持利率不变。美国利率期货市场反映的9月加息概率，从前一天的约63%降至4日上午（韩国时间）约50%。日本银行加息的速度加快，而美联储的加息则可能推迟，这一预期导致投资者买入日元。 市场上也有观点认为，日本可能在美国的压力下调整金融和财政政策，这进一步刺激了日元的买入。美国财政部在上个月30日，财政部长斯科特·沃尔夫与日本银行行长上田和夫会面时表示：“强烈支持日本采取果断的市场和金融政策措施，以应对日元的严重低估。”此后，上田行长和日本银行高层也频频发表暗示加息的言论。《纽约时报》报道，沃尔夫在5月东京与日本财务大臣片山聪会晤时，对高市早苗总理的积极财政政策和日本银行维持低利率的态度表示不满，持续了两个小时。 此次日元兑美元汇率的急剧下跌是否会转变为趋势性的日元升值尚不明朗。施罗德多资产首席投资官乌戈·蒙特鲁基奥最近表示，近期的干预只是暂时减缓了日元贬值的趋势，日元套利交易的吸引力依然存在，因此他仍维持日元卖出头寸。他同时指出：“如果日本银行或政府发出日元升值的信号，可能会转向趋势性的日元升值。”法国兴业银行首席外汇策略师基特·贾克斯表示：“在日元升值的阶段，卖出日元以获取利息收益的日元套利策略在过去是有效的，但现在风险加大。”他还提出，日元兑美元可能在未来几年内升值至每美元140日元的转折点。 下一个关键点是9月4日晚将公布的美国8月非农就业数据。如果就业数据不佳，美国9月加息的预期将进一步减弱，日元的强势可能会得到进一步支持。相反，如果数据强于预期，则美国的加息预期可能会恢复，从而对汇率下跌形成制约。《日本经济新闻》援引日本银行的一位外汇交易员的话称，今年两次干预未能突破的心理阻力线，即每美元155日元的水平，此次是否能突破将是关键。 ※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

在美国和日本的汇率协作干预之后，日元兑美元汇率从155日元回升至159日元，面临160日元的威胁。仅仅一周，干预效果已消失超过一半。尽管投机势力的日元净卖出头寸大幅减少，但日本企业的海外收入未能顺利回流，加之对原油进口的美元需求持续，日元贬值的趋势仍在继续。 8月11日上午，东京外汇市场上，日元兑美元汇率在159.16至159.18日元之间交易。此前在10日的纽约外汇市场上，汇率一度也升至159日元。日元的价值已降至上月末美日协作干预以来的最低水平。 在干预前的上月30日，日元兑美元汇率为162.80日元，而在本月3日一度降至155.20日元，三天内下跌了7.60日元。然而，经过五个交易日后，汇率又回升了超过一半的跌幅。从技术角度看，目前的汇率处于所谓的50%回撤区间，这一区间是未来走势的关键分水岭，若突破此区间，市场将关注干预后的跌幅是否会全部回补。 从图表上看，干预的局限性也显而易见。市场通常将最近200个交易日的收盘价平均得出的200日移动平均线（MA）作为交易和止损的依据。这条线此次成为了阻止日元升值的壁垒。日元兑美元汇率在干预后突破了200日线，但未能稳住该水平，反而再次上升。《日本经济新闻》在11日指出，干预未能改变日元贬值的趋势。美国前瞻债券（FWDBONDS）首席经济学家克里斯托弗·拉普基表示，外汇市场规模扩大，交易资金增加，单靠汇率干预不足以改变汇率方向。 当然，干预并非毫无成效。根据美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据，包含对冲基金等投机势力的非商业部门日元净卖出头寸截至4日为45473份，较一周前减少了70%。这一周的降幅为历史最大。美国贝纳克资本市场首席市场策略师马克·钱德勒表示，干预成功施压投机势力回补日元卖出头寸。然而，尽管如此，日元仍然再次贬值。《日经新闻》认为，日本进口企业等实际需求的美元购买需求依然根深蒂固。 日本创历史最大顺差 日本的国际收支显示，顺差并未转化为日元买入的结构。日本财务省在10日发布的国际收支统计数据显示，今年上半年经常账户顺差为17.4292万亿日元（约154.8127万亿韩元），较去年同期增长22.5%，创下上半年历史最大记录。对美汽车出口及亚洲地区半导体等电子元件出口增加，使得贸易余额转为7421亿日元的顺差。这是自2021年以来五年来的上半年顺差。 通常情况下，经常账户顺差会产生将外汇兑换为日元的需求，从而推动日元升值。然而，上半年日元兑美元的平均汇率为158.24日元，较去年同期的148.54日元上涨了约10日元。在顺差积累的同时，日元的价值反而下跌。 支撑经常账户顺差的主要因素是日本企业从海外子公司获得的股息和利息等反映的第一产业收入。顺差规模为20.4914万亿日元，创下上半年历史最大。然而，问题在于这部分收益的相当一部分并未回流至日本。上半年对外直接投资为15.9083万亿日元，其中超过40%的6.5086万亿日元为留在海外子公司的再投资收益。国际货币研究所首席研究员久后翔太郎分析称，“经常账户顺差的绝对规模并未产生足够的日元买入需求，正是因为海外留存的再投资收益。” 相比之下，外国对日本的直接投资为4.2623万亿日元，甚至未达到日本对外直接投资规模的30%。若包括证券投资，上半年金融收支通过18.4893万亿日元的资金流出日本。通常情况下，日元贬值会导致海外投资减少而国内投资增加，从而产生日元买入需求，缓解日元贬值。然而，日本的潜在增长率仍停留在0%中期，且人手不足。SMBC日兴证券高级经济学家宫前高也表示，“人力不足等国内供给限制阻碍了通过汇率进行调整。” 最近，原油价格上涨也加大了日元贬值的压力。也门的亲伊朗武装力量对沙特阿拉伯的炼油设施进行了无人机攻击，导致能源运输的不确定性加大。10日，美国西德克萨斯中质原油（WTI）期货价格一度上涨至每桶82美元。资源进口依赖度高的日本，原油价格上涨会导致进口企业的美元需求增加，日元价值容易下跌。实际上，6月经常账户出现923亿日元的赤字，17个月以来首次转为负值。由于中东局势动荡导致采购成本上升，进口额较去年同月增加24.3%，以日元计的原油进口价格为每立方米117684日元，上涨84.7%，创下自1979年以来的最高水平。 海外滞留的投资收益、难以增加的对日投资，加上原油进口的负担，市场上存在着需要抛售日元的理由。虽然干预可以暂时缓解局势，但要逆转这一趋势却很困难。因此，除了干预之外，金融政策措施的必要性也在逐渐扩散。上月底，异常参与日元买入的美国也公开支持采取金融政策措施以纠正日元的低估。美国财政部长斯科特·维森特在社交媒体上表示：“我们强烈支持采取金融措施以纠正日元的严重低估。” 日本银行提前加息论 为了防止日元贬值的固化，日本银行（BOJ）内部也开始出现提前加息的声音。10日公布的7月货币政策决策会议主要意见中，多位政策委员表达了对提前加息的积极看法。一位委员表示，加息的速度可能会快于市场预期。短期利率分析机构多坦研究的数据显示，9月加息的概率已上升至67%。 曾任日本银行董事的瑞穗综合研究所执行经济学家门间和夫表示：“政府很难对日本银行的加息进行限制。”这是因为重视美日关系的高市早苗政权难以轻视美国希望日元稳定的意图。市场目前已开始反映政策利率从1.0%上升至明冬或明春的1.5%水平的情景。 不过，本周有一个变量。尽管有观点认为单靠干预难以改变日元贬值的趋势，但日本的盂兰盆节假期将于13日开始，类似于韩国的中秋节，而美国也正值夏季假期，交易量将减少。这是一个汇率容易大幅波动的时期，少量资金也可能影响市场。如果日元兑美元超过160日元，政府进一步干预的可能性将更大，这一点值得关注。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

美国总统唐纳德·特朗普和财政部长斯科特·贝森特之后，日本财务大臣片山聪也宣布了美日两国的联合汇市干预。他们表示，未来将不排除进一步的联合干预，展现出强烈的日元防御意愿。 片山财务大臣在当天的声明中正式宣布，美日两国于上月31日在纽约外汇市场进行了日元买入的联合干预。他表示：“这是为了应对近期日元的过度波动和无序的走势。”他还指出：“我们将毫不犹豫地进行进一步的联合干预”，暗示了追加干预的可能性。美日两国正在协调发布联合声明。 在此之前，特朗普总统于2日与记者会面时表示，由于美国与日本“关系良好”，因此进行了联合干预。贝森特部长在当天的社交媒体上表示：“上周五的外汇市场联合干预是为了应对日元的无序波动。”他强调：“经济安全即国家安全，美日同盟正是基于这两者建立的。”他还补充道：“如有必要，我们将毫不犹豫地参与进一步的联合干预。” 贝森特部长在上月31日也在社交媒体上表示：“期待在8月底的二十国集团（G20）财长和央行行长会议上与日本银行行长上田和夫会面。”因此，在31日的交易中，日元兑美元汇率一度跌至157.20日元，创下约两个月半以来的最低点。为了阻止创纪录的日元贬值，两国在外汇市场的联合干预是自2011年以来的首次。日元买入的美日联合干预是自1998年亚洲金融危机以来的首次。 此前，《读卖新闻》于2日报道称，美日货币当局于上月31日在纽约外汇市场进行了日元买入的联合干预。日本政府和日本银行在30日之后连续两天进行了干预。美国货币当局在30日对金融机构进行了汇率水平的“汇率检查”，随后在31日通知多家银行干预的可能性并请求准备。根据《金融时报》的报道，美国财政部在31日的干预是通过纽约联邦储备银行与高盛和摩根士丹利进行的。 路透社报道称，参加当天内阁会议的美国财政部长斯科特·贝森特的桌子上放着一张写有“日本日元买入50亿至100亿美元（约合7万1662亿至14万3323亿元人民币）”的便条。《日本经济新闻》报道，在30日至31日的一系列干预中，美国当局通过出售欧元买入日元的方式介入市场。 联合干预是指两个或多个国家的货币当局在同一时刻介入市场，其汇率稳定效果被认为大于单一国家的干预。迄今为止，这种干预仅限于金融危机或重大灾害等特殊情况。美日在1995年阪神大地震后为了阻止日元急剧升值而进行了美元买入和日元卖出干预，而在1998年亚洲金融危机时则进行了日元买入干预。2011年日本东部大地震后，七国集团（G7）也进行了日元卖出干预。此次在日元贬值阶段进行的联合干预被认为是异常的。 美日确认去年9月干预原则 《读卖新闻》报道称，两国财务当局长期以来一直进行着秘密磋商。其基础是去年9月发布的美日财长联合声明。当时两国确认，外汇市场的干预应限于应对过度波动或无序走势的情况。 《日本经济新闻》解读认为，此声明实际上是对日本日元买入干预的认可。美国财政部在上月发布的汇率政策报告中指出：“过度波动是不理想的”，这也为此次联合干预奠定了基础。 《读卖新闻》报道称，美国在今年1月对金融机构进行了汇率检查，以遏制投机势力对日元的卖出。在美国实际上认可日本的干预的背景下，日本政府和日本银行于4月30日进行了时隔一年九个月的日元买入和美元卖出单独干预，之后也间歇性地进行了干预。联合干预的讨论是在5月12日片山财务大臣与贝森特部长会谈后正式启动的。然而，日元贬值的趋势并未停止，日元兑美元汇率在7月一度上涨至每美元163.90日元，创下39年8个月以来的日元贬值水平。 两国的利益也相互吻合。日本必须阻止因日元贬值导致的进口物价上涨。唐纳德·特朗普政府也担心美元强势会削弱制造业的出口竞争力。日本财务省的一位官员对《日本经济新闻》表示：“美国认为日本的出口变得有利，会对美国经济造成打击。”日元贬值可能抵消特朗普政府的高税率政策的效果，这也促使美国进行日元买入干预。 《读卖新闻》分析称，美国进行联合干预的背景还有抑制美国长期利率上升的意图。日本是美国国债的最大海外持有国，如果日本为了筹集干预资金大量抛售美国国债，可能会导致美国长期利率上升。《日本经济新闻》指出，3日日元和日本国债同时贬值的“日本抛售”可能会引发美国国债抛售，从而导致利率上升，这一点美国也有所意识。在11月的中期选举前，特朗普政府也有理由避免与住房抵押贷款利率等相关的长期利率上升。 然而，仅靠此次干预是否能扭转日元贬值的趋势仍不明朗。由于美国加息预期增强，许多人认为美日利差不会缩小。日本银行在加息方面持谨慎态度，消费税减免等积极财政政策的担忧也在支撑日元卖出压力。日本的贸易赤字和通过新NISA（小额投资免税制度）扩大海外股票型基金投资、美国数字服务使用费用增加导致的“数字赤字”也被视为结构性因素。野村综合研究所的经济学家木内高秀对《读卖新闻》表示：“干预效果是暂时的，未来几周内可能会回到干预前的水平。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。