韩国主要证券公司在今年上半年受益于股市的繁荣，取得了历史性的业绩。由于交易金额的增加，经纪业务收入大幅上升，十家主要证券公司的净利润首次突破10万亿韩元。 根据16日金融监督院电子公示系统的数据，按合并口径计算，自有资本排名前十的证券公司（未来资产、韩国投资、Kiwoom、NH投资、三星、KB、信韩、梅里茨、代信、 하나证券）在今年上半年的净利润总计为10万2697亿韩元，比去年同期的4万4858亿韩元增长了约129%。 仅上半年就超过了去年的全年业绩。这些证券公司去年的净利润总计为9万102亿韩元，今年在半年内比去年多赚了约1万2600亿韩元。未来资产证券、韩国投资证券和Kiwoom证券三家公司净利润均超过1万亿韩元，十家公司中有八家公司创下了半年度历史最高业绩。 获得最高净利润的是未来资产证券。未来资产证券上半年的净利润为2万9072亿韩元，同比增加338%。仅在第二季度就实现了1万9052亿韩元的净利润，连续两个季度净利润超过1万亿韩元。经纪业务和财富管理（WM）部门的增长，加上SpaceX等投资资产的评估收益，使得业绩大幅提升。 信韩投资证券研究员 임희연

NH投资证券凭借经纪业务、金融产品和投资银行（IB）部门的均衡增长，创下历史上最大的半年度业绩。 NH投资证券于24日表示，今年上半年合并口径下的控股股东净利润为9652亿韩元，比去年同期增长107.6%，为半年度历史最高业绩。 同期净营业收入为2兆2603亿韩元，增长89.0%；营业利润为1兆3179亿韩元。年化自有资本收益率（ROE）为19.0%。 第二季度控股股东净利润为4896亿韩元，同比增长90.7%。公司表示，国内外股市交易增加、客户基础扩大以及数字和全球交易基础设施竞争力增强，推动了经纪业务收入的增长。 经纪业务部门的手续费收入上半年累计达到7950亿韩元，同比增长211.7%。第二季度手续费收入为4456亿韩元，较上一季度增长27.5%。 国内股票手续费收入为3909亿韩元，较上一季度增长26.2%。在国内股票日均交易额扩大至90万亿2000亿韩元的背景下，市场份额较上一季度上升0.7个百分点。海外股票手续费收入则因日均交易额增加和协议扩大，达到858亿韩元，较上一季度增长55.1%。 金融产品销售部门也显示出增长势头。上半年金融产品销售手续费收入为1259亿韩元，同比增长127.2%。第二季度为768亿韩元，较上一季度增长56.3%。由于目标转换型包装（Wrap）销售的扩大，资产管理手续费较上一季度增长171.8%。 客户总资产扩大至612兆韩元。持有1亿韩元以上资产的客户达到45万5000人，持有10亿韩元以上的超高净值客户（HNW）超过3万3000人。 IB部门手续费收入上半年累计达到2055亿韩元。第二季度为1083亿韩元，受债务担保相关手续费增加等因素影响，较上一季度增长11.3%。 在股票资本市场（ECM）方面，NH投资证券主办了皮斯皮斯工作室和宇宙机器人等公司的首次公开募股（IPO），在上半年IPO主办排行榜中位居第一。在债券资本市场（DCM）方面，主办了汉昂系统和SK网络等公司的公司债发行，并在信贷专业金融债（FB）代表主办领域保持第一。 资产管理部门上半年收入为8315亿韩元，同比增长62.5%。第二季度资产管理收入为4073亿韩元，尽管市场利率波动加大，但公司通过保守的风险管理实现了稳定的业绩。 NH投资证券代表申在旭表示：“比起历史最高业绩，更有意义的是收益结构的质变。经纪业务和金融产品销售手续费大幅增加，同时在传统强项IB部门也保持了市场领导地位。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

历史上，强国无一例外地拥有强大的金融体系。金融是国家发展和全球霸权的核心基础设施。19世纪，英国之所以被称为“日不落帝国”，正是因为其金融中心“伦敦金融城”；而20世纪以来，美国崛起为超级大国的背后，也有华尔街的支持。 当金融作为经济的血脉发挥作用时，国家强盛，企业投资活跃，人民生活富裕。那么，2026年韩国的金融状况如何？金融是否在为国家和民间经济注入活力？对此，答案并不乐观。尽管银行每年创造数十万亿韩元的利润，证券公司也屡创新高，但它们在国家经济未来增长动力的形成上究竟贡献了多少，仍然令人质疑。我们的金融现实是，依赖房地产而非创新企业，安于国内市场而非全球市场。 因此，有人指出，为了迎接韩国的新百年，必须重新定义资本市场和金融的角色。关键在于范式转变。专家们一致认为，资金应从房地产转向创新和生产性领域，从“狭窄的井口”（韩国市场）转向全球市场。 ◆ 被“房地产”困住的金融 英国经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯在其代表作《就业、利息和货币的一般理论》中警告道：“一个国家的资本发展如果成为赌场的副产品，经济将难以正常运作。”他指出，国家的资本不应流向投机，而应用于生产性投资。在韩国，凯恩斯所说的“赌场”正是“房地产”。 通常情况下，经济增长和国民收入增加会使资产流入企业投资和金融市场。然而，在韩国，数十年来却出现了相反的现象。家庭和企业的资金集中在房地产市场，而非生产领域。“房地产共和国”和“公寓共和国”的称号正是如此产生的。 推动房地产共和国发展的正是金融。银行在评估企业成长潜力时，往往更倾向于提供有明确抵押的房地产贷款，而非支持企业发展。这是因为它们安于以利差为中心的稳定收益结构。尽管十多年来有批评声称“银行只做简单的业务”，但利差收益仍占银行利润的80%至90%。其中，住房抵押贷款的比例也没有改变。这使得金融被指责为不是经济的血脉，而是推动房地产价格上涨的泵。 证券公司情况也大致相同。几年前，房地产项目融资（PF）是证券行业的主要收益来源，目前仍背负着数十万亿韩元的PF风险敞口。现实是，它们在房地产金融上的投入远超对创新企业的投资。 ◆ “井底之蛙”的K-金融 被房地产困住的金融结构也导致了韩国金融行业全球竞争力的停滞。相关指标显示，去年瑞士IMD国家竞争力评估中，韩国在69个国家中排名第27位，但金融领域竞争力仅排第33位。在美国市场研究机构S&P全球市场情报发布的“2026年全球100大银行”中，韩国银行没有进入前50名，KB金融以第67位位列最高。 银行们在过去20多年里一直试图向东南亚市场拓展，但要被视为全球参与者仍任重道远。证券行业也大多停留在国内市场，除了未来资产等少数公司。根本原因在于收益结构。银行习惯于以抵押为中心进行业务，而非评估技术和成长性。证券公司也长期依赖于委托交易（经纪业务）。交易额增加时，收益上升；市场低迷时，业绩下滑。近期，KOSPI的强势市场暂时掩盖了这种结构性局限。 更重要的是，人工智能、生物技术、机器人、量子计算和太空产业等未来产业竞争正在加剧。这些未来产业在初期阶段需要巨额资金，但成功的可能性却难以预测。如果没有足够的风险投资支持，创新和国家竞争力都难以实现。推动美国硅谷发展的并非政府，而是那些看好创新企业未来的风险投资和投资银行。正是这些投资在20至30年后结出了如英伟达和字母表（谷歌）等“科技巨头”的果实。在以人工智能为代表的未来产业时代，韩国若继续以传统金融模式运作，将难以获得竞争力。 ◆ 转变金融的方向 最终，新的韩国基础应从金融基础设施的重建开始。资金应从公寓转向技术，从土地转向创新，从投机转向投资。韩国能否跃升为一个将资金流向创新技术和未来产业的生产性金融国家，关键在于此。 为此，金融不应再停留在存钱和借钱的行业，而应转变为国家未来产业的培育者和增长方向的决策者。银行应转变为评估技术和成长潜力的金融机构，证券公司则应超越交易中介的角色，成为支持创新企业成长的资本供应者。 当然，这并非易事。这是一个艰难的过程。在历届政府中，曾多次尝试但屡屡失败。然而，这绝不能放弃。恰逢我们迎来了千载难逢的机会。韩国股市在经历了长期的“韩国折扣”后，现已进入“韩国溢价”的时代。 政府也决心不放过这次变化的机会，提出了多项措施，将金融从房地产转向生产性金融。计划在三年内通过银行和证券投入60万亿韩元的风险资本，并着手建立150万亿韩元规模的国民成长基金。 此外，转向生产性金融对国民资产的形成也有积极影响。过去，韩国企业成长的成果未能通过资本市场充分转化为全体国民的资产增长。如果金融能够发挥其应有的作用，国民养老金、退休金和长期投资资金将流向创新企业，进而形成国民资产增长的良性循环。特别是对年轻一代来说，金融可以提供一种不同于房地产的“成功之梯”。 韩国正站在大转型的十字路口。三星电子和SK海力士正在引领全球半导体市场，K-防务在世界范围内崭露头角，K-pop等K-内容也在全球市场上大放异彩。现在轮到K-金融了。我们必须立即从狭隘的房地产和韩国市场中走出来，开始转变金融范式，培育创新和未来。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

真胜旭代信证券代表的领导风格接近于‘扩张后的稳定’。代信证券最近自有资本超过4兆韩元，具备了进入超大型投资银行的外部条件。现在市场的关注点不再是单纯的规模扩张，而是能否将其转化为可持续的增长结构。真代表在代信证券及其子公司工作了30多年，是名副其实的‘一流员工’。他目前面临的任务是将以零售为中心的证券公司转型为企业金融、资产管理和基于发行票据的投资平台。 ‘一流员工战略家’，负责代信证券的体质变化真胜旭代表是代信证券内部成长起来的典型战略型首席执行官。自1993年通过公开招聘入职以来，他在全球业务部、战略支持、经营规划、代信F&I、代信资产管理等多个部门工作，积累了对集团整体业务结构的经验。他的特点在于不仅是简单的营业型首席执行官，还具备财务、战略和子公司运营的全面经验。他的出现与代信证券的当前状况密切相关。代信证券近年来迅速扩充资本，实现了外部增长。到2025年底，单独计算的自有资本已增至4兆1316亿韩元，并获得了综合金融投资业务者的指定。现在剩下的任务是申请超大型投资银行的许可和进入发行票据业务。问题从这里开始。超大型投资银行不仅仅依靠资本规模来完成。还需要稳定的收益结构、内部控制和风险管理能力。实际上，金融监管机构在最近的超大型投资银行许可审查中，将内部控制和财务稳健性视为核心要素。这也是为什么在真代表的领导下，‘增长’与‘内涵’同时受到重视的原因。他在就任后不久就提出了“建立稳定的收益基础”、“以客户为中心的经营”和“加强风险管理”作为核心任务。这并不是简单的保守经营宣言，而是意味着在外部扩张后，正式进入体质改善的阶段。最终，真胜旭领导力的核心在于，代信证券能否从简单的中型证券公司跃升为稳定的资本市场平台。 同时提升WM的稳定性和IB的盈利性代信证券传统上被评估为在零售和财富管理方面竞争力强的公司。实际上，截至去年第四季度，财富管理总资产为108兆韩元，同比增长38%。资产超过1亿韩元的客户数量也大幅增加至7万4400人。这对代信证券来说是重要的资产。稳定的客户基础和资产管理竞争力在市场波动加剧时将成为优势。真代表也希望在保持这一基础的同时，同时扩大企业金融和投资银行的竞争力。特别是代信证券最近对投资银行组织进行了扩展和重组。将原有体系改为‘1总管·3部门·3负责’的结构，并着手加强企业贷款、再融资和首次公开募股的能力。为发行票据业务的准备也在同一趋势下进行。真代表在这里选择了平衡。与未来资产证券公司选择激进的全球扩张不同，他选择同时增强财富管理的稳定性和投资银行的盈利性。这更接近于代信证券特有的现实策略。业绩也显示出改善的趋势。代信证券去年在合并基础上实现营业利润3014亿韩元，净利润1867亿韩元。经纪业务、利息收益和交易收益均有所增加。然而，投资银行的手续费收益有所下降，因此未来加强投资银行的实力仍是核心任务。最终，真代表的战略非常明确。在稳定的财富管理基础上，增强投资银行的竞争力，向超大型投资银行体制转型。 超大型投资银行的条件，最终是风险管理真胜旭体制下最重要的考验是风险管理。代信证券被认为是房地产金融和海外房地产投资比重相对较高的证券公司。截至去年年底，流动化债务担保余额约为4兆3000亿韩元，超过了自有资本。这在超大型投资银行的许可过程中是一个重要变量。金融监管机构不仅关注资本规模，还关注可持续的收益结构和内部控制体系。最近，一些证券公司因内部控制问题在发行票据许可中遇到困难的案例也被视为市场的警告。代信证券过去也曾因部分员工涉嫌操纵股价而引发内部控制问题。之后，公司采取了包括解雇相关员工和限制股票交易等严格措施。真代表将这一部分视为最重要的任务。他重视风险管理体系和合规性的加强，而非激进的增长。实际上，市场对他的领导力的评价更接近于‘稳定型战略家’而非‘扩张型首席执行官’。最终，真胜旭的金融企业家精神并非单纯的激进经营。他希望通过资本扩张后所需的‘稳定系统建设’，将代信证券连接到长期增长结构。超大型投资银行只是目标，真正的任务是之后的可持续性。 SWOT分析：强项（Strength）真胜旭领导力的强项在于具备战略、财务和子公司运营经验的平衡感。能够同时引领财富管理基础的稳定性和超大型投资银行推进战略的内部理解度高。弱项（Weakness）投资银行的竞争力仍被评估为相对有限，且房地产金融的风险敞口也被视为弱点。机会（Opportunity）超大型投资银行的许可和发行票据业务的进入是新的增长机会。财富管理资产的扩大也可以成为稳定的收益基础。威胁（Threat）房地产市场的低迷、利率波动和金融监管的加强是核心风险。内部控制问题的再次发生也可能成为市场信任的负担因素。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

NH农协金融控股于近日在印尼雅加达的马雅帕达集团总部签署了“战略合作伙伴关系建立的谅解备忘录（MOU）”。马雅帕达集团是印尼一家拥有金融、医疗保健、酒店和房地产等多元化业务的大型企业。此次合作协议将使农协金融能够在东南亚地区分享先进的金融技术，并共同建立互惠的商业模式。此次合作协议被视为过去一年双方为建立合作伙伴关系所做努力的成果。农协金融借此机会扩大与印尼的金融交流，并系统性地获取未来进入当地市场的研究机会。农协金融计划与马雅帕达集团共同开发气候科技基金投资、投资银行（IB）、经纪业务、财富管理（WM）相关业务及当地市场调研等多项合作项目。NH农协金融董事长李灿宇表示：“在印尼扩展本地网络并寻找新的商业机会，将进一步增强NH农协金融的全球能力。”此外，NH农协金融目前在印尼运营着证券本地法人，业务范围不仅限于证券，还包括通过农业金融推动印尼农村发展、保险、租赁等金融领域的全面扩展。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

◆亚州经济主要新闻 ▷十大证券公司第一季度净利润达4.3万亿……与五大银行的差距仅为1100亿 - 在股市繁荣的推动下，证券公司的净利润大幅增长，缩小了与银行的差距，甚至有望争夺“金融绝对强者”的地位。 - 国内十大证券公司（按自有资本计算）第一季度合计净利润为4兆3323亿韩元。 - 与去年同期的2兆277亿相比，增加了2兆3046亿（113.65%）。 - 五大银行今年第一季度合计净利润为4兆4420亿韩元，证券行业与之的差距约为1097亿韩元。 - 特别是证券行业的“双雄”未来资产证券和韩国投资证券的业绩优于NH农协银行（5577亿）和我们银行（5312亿）。 - 股市交易额的增加和投资者情绪的恢复是佣金收入（经纪业务）业绩改善的关键因素。 ◆主要报告 ▷- 即使不假设市盈率重估，若当前的盈利预期得以实现，KOSPI有望进入1万点时代。 - 目前2026年KOSPI预计净利润为689兆韩元，2027年将增加至853兆韩元。 - 自2010年以来，KOSPI的平均市盈率为9.96倍，若到2026年底前市盈率反映2027年净利润，KOSPI市值将达到8499兆韩元（853兆韩元*9.96倍）。 - 按指数计算为1万380点（之前预测的KOSPI上限为8470点）。 - 如果S&P500科技板块的资本支出增长率低于WTI价格上涨率，或KOSPI半导体净利润预期下调，基于盈利增长的当前指数上涨将结束。 - 由于战争导致的价格飙升，目前油价水平更可能是短期超买，而非中长期趋势性上涨。 - 以三星电子和SK海力士为中心的集中度加深也可能成为一个问题（在KOSPI中的市值占比为48%）。 - 然而，2000年科技泡沫的结束并不与盈利规模相关，而是由于股价过热导致市值第一的公司发生变化。 - 2000年3月27日至28日，S&P500指数市值第一的思科系统的年净利润仅占GE净利润的20%，占微软净利润的28%。 - 基于盈利增长的当前牛市结束的另一个信号是SK海力士的市值超过三星电子的情况。 ◆市场收盘后（15日）主要公告 ▷HS效能先进材料，决定对关联公司债务担保296亿 ▷东星制药，15日收到结束重整程序的通知 ▷郑志熙现代无贝克斯常务，额外获得现代电梯普通股8000股 ▷自化电子，行使22万2420股（78亿韩元规模）可交换债券的交换请求权 ▷光明电气，最大股东表决权行使允许的临时禁令诉讼被起诉 ◆基金动态（截至14日，ETF除外） ▷国内股票型：+480亿 ▷海外股票型：-538亿 ◆今天（18日）主要日程 ▷中国：4月房价指数，4月实物经济指标（消费、生产、投资） ▷美国：5月NAHB住宅市场指数 ※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。