金正赫：香港H指数事件两年后，结构化产品ELS的演变
香港H指数股票挂钩证券（ELS）大规模损失事件发生至今已两年。曾一度在市场上引发“退出论”的ELS如今再次引起投资者的关注。这是因为投资者保护法规大幅加强，产品结构和销售流程变得更加保守，加之近期高利率和高波动性环境反而提升了ELS的产品性。 梅里茨证券衍生产品团队负责人金正赫在最近与《亚洲经济》的采访中表示：“现在的ELS与两年前完全不同。香港H指数事件后，ELS并没有消失，而是朝着加强投资者保护的方向演变。” 事件后，产品结构发生了显著变化。过去，敲入（Knock-in）门槛一般在45%至50%之间，而现在指数型产品的门槛已降低至20%至30%，个别股票型产品的门槛也降至15%至20%。敲入是指基础资产价格下跌到一定水平时，可能导致本金损失的基准线。 金正赫表示：“过去在敲入50%水平时还提供高额的票息，而现在产品结构设计得更加保守。虽然交易负担加重，但为了恢复市场信任，行业自发提高了安全性。” 销售流程也得到了显著加强。高难度金融产品的购买前必须观看视频，从今年开始，标准投资推荐准则修订后，每次推荐产品时都需重新确认投资者的风险偏好（KYC）。考虑到考虑期和再次确认购买意向的程序，实际购买所需时间大幅增加。金融监管机构与行业也在持续讨论进一步的消费者保护措施。 他指出：“过去关注的是产品本身的理解，而现在则是确认投资者是否充分理解的程序变得非常严密。销售过程比以前严格得多。” 金正赫特别强调，当前市场环境反而对ELS有利。一般来说，市场波动性越大，期权溢价就越高，而ELS的结构是投资者出售期权，因此可以将其作为票息来源。 他表示：“以前KOSPI指数型ELS的票息在5%至7%之间，而现在可以利用高波动性将敲入降低至30%，同时设计出年票息在20%至30%之间的产品。最近ELS的变化在于，不仅提高票息，还在保持一定预期收益的同时降低敲入，从而使产品更加安全。” 他补充道：“如果觉得直接投资的股价已经上涨过多，而又认为三星电子或SK海力士在三年内下跌超过70%的可能性不大，那么ELS可以成为一个足够的替代方案。ELS并不是为了最大化上涨收益的产品，而是管理一定的下行风险，同时追求票息收益的结构化产品。” 市场趋势也在变化。目前，ELS发行的约60%至70%仍然是指数型，但最近以KOSPI单一指数为基础资产的“KOSPI单一”产品比例正在迅速增加。这是因为与过去需要多个指数同时满足提前赎回条件的结构相比，投资者更容易理解，并且仅凭国内股市的波动性就能确保足够的产品性。 在个别股票型产品中，以三星电子和SK海力士为基础资产的产品正在成为新的主力。6月份，包含三星电子和SK海力士的ELS发行规模达到了约6500亿韩元。 金正赫表示：“过去以海外科技股或海外指数为主，而现在国内半导体代表股的产品偏好正在上升。高波动性与利率环境相结合，使得以国内资产为基础的ELS的竞争力增强。”他强调：“如果对高点负担感到压力，并希望在管理下行风险的同时追求稳定收益，那么现在的ELS可以成为一个足够有竞争力的投资替代方案。” 不过，他建议投资者不要仅仅关注高票息。 金正赫指出：“票息低可能意味着产品设计得更加稳定。如果是首次投资的人，建议从票息最低的产品开始小额体验，而不是一次性投入大额资金，分散投资是更为明智的选择。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。
2026-07-13 00:04:00
