‘安全资产’一词在经济和金融市场不稳定时更具意义。当战争、金融危机或经济衰退来临时，投资者会抛售风险资产，转向价值稳定的资产。美元、黄金、瑞士法郎和日本日元长期以来被视为代表性的安全资产。尤其是日元，凭借日本经济庞大的对外净资产、充裕的资金实力以及政治和社会的稳定性，曾在全球金融市场中扮演避风港的角色。然而，近年来日元的表现与过去的声望大相径庭。美国和日本政府最近正式承认为了阻止日元急剧贬值而进行外汇市场的协调干预，这本身就是一个具有象征意义的事件。美日两国自1998年亚洲金融危机以来首次共同干预市场以捍卫日元。日元兑美元突破160日元，贬值至40年来的最低水平，虽然在协调干预后有所回稳，但作为全球第四大经济体的货币竟需依赖盟国的支持，这一事实不容小觑。单纯用美日利率差来解释日元贬值是不够的。虽然利率差是直接原因，但其背后是日本经济数十年来积累的结构性问题。长期低增长和通货紧缩、世界最高水平的国家债务、生产能力人口减少和老龄化、持续的超低利率政策，以及对高市价政府经济政策的质疑，加上在人工智能革命中相对减缓的产业竞争力，综合作用下削弱了市场对日元的信任。过去，全球经济危机来临时日元价值上涨是自然而然的现象，但如今即使全球不确定性加大，日元贬值的情况也不再令人感到陌生。日元所展现的事实是，‘安全资产’的称号最终只能在经济基本面得到支撑时才能维持。相比之下，最近中国人民币的走势则形成了有趣的对比。上个月，人民币汇率跌破每美元6.8元，创下三年半以来的最高价值。中国同样面临房地产低迷、消费疲软以及与美国的战略竞争等不小的挑战。然而，凭借在轻工业、电动车及电池、半导体、造船、航天等高科技产业的竞争力，出口持续向好，市场对人民币的信任度也在提升。虽然需要考虑到中国政府对外汇市场的管理和资本管制的特殊性，但这无疑是展示产业竞争力对货币价值影响的一个例证。日元与人民币的不同走势也为韩国提供了启示。汇率并非仅由利率差或外汇当局的市场干预决定。它是一个国家的增长潜力、产业竞争力、财政健康和市场对未来的预期的综合反映。增加外汇储备和捍卫汇率可能是短期的对策，但并不能建立货币的信任。市场是根据经济基本面来评估货币的。上个月，SK海力士通过美国股票存托凭证（ADR）的发行引发的韩元升值，正好展示了产业竞争力对货币价值的影响。韩国同样面临低出生率、高龄化和潜在增长率下降的结构性挑战。同时，围绕人工智能、半导体、生物技术和未来出行等新兴产业的全球竞争也愈发激烈。日元的下滑并非仅是日本的问题。这是一个提醒，货币的信任源于经济的信任。安全资产的地位和强势货币最终只能在强大的产业竞争力和可持续增长的基础上维持。 ※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

韩国银行行长申贤松强调，货币的本质在于信任，而非技术。他指出，中央银行的角色在于为社会成员提供公共性，以便他们能够信任并使用货币。 在1日于首尔中区韩国银行总部举行的“2026 BOK国际会议”开幕词中，申行长表示：“中央银行的起源与其公共性有着深刻的关系，这一点非常有说服力。” 他提到：“中央银行已经面临高通胀等短期问题，”并表示：“今天的会议不仅是讨论短期政策课题的机会，也是探讨其他方面的机会。” 他指出：“我们必须始终铭记的教训是，货币是一种社会制度。”他表示，货币不仅仅关乎技术，更关乎我们社会如何协调经济活动。 他进一步指出：“货币本质上是为了协调我们的经济和金融决策而存在。”他强调，当人们进行支付时，必须有信任感，认为可以获得某种回报。他提到，讨论未来货币系统时，根本性的问题是如何在货币本身中保持信任。 他表示：“我们在此次会议上不会仅仅讨论短期展望，”并指出：“此次会议将为我们提供一个拓宽视野的机会，以全面审视中央银行的整体格局，深入理解复杂而广泛的议题。” 此外，他还提到：“我们将探讨中央银行在货币系统中的角色，以及更广泛的历史问题，”并表示：“在展望未来的同时，我们也将学习过去的教训。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

日本的日元卷入了“世界最弱货币”的争论。由于其实际购买力甚至低于长期以来被视为货币贬值象征的土耳其里拉，相关讨论愈发热烈。根据反映物价和贸易结构的实质有效汇率，日元的基础实力已降至历史最低水平。 《日本经济新闻》报道，美国布鲁金斯学会的罗宾·布鲁克斯研究员在24日于社交媒体X上发表的文章引发关注。他指出：“日本日元已低于土耳其里拉，成为全球最弱货币。”他的论据是基于实质有效汇率，这一指标考虑了与贸易伙伴货币的强弱以及物价和贸易量的变化。 然而，是否可以断言日元确实比里拉更弱仍存在争议。实质有效汇率是显示相对于基准年的购买力变化的指标，因此简单比较货币之间的绝对水平存在争议。《日本经济新闻》也指出，认为“日元比最弱的里拉还要弱”的说法过于夸张。但日元的有效汇率长期处于下跌趋势，而里拉则呈现反弹趋势，这一点是明确的。 根据国际清算银行（BIS）的数据，4月份日元的实质有效汇率创下自1973年实施浮动汇率制以来的新低。相比之下，土耳其里拉自年初以来上涨了7%。土耳其在高通胀的情况下，中央银行仍维持宽松的货币政策，导致货币信任崩溃。日元的基础实力因此显得更加脆弱。 影响日元的首要因素是贸易收支。日本的贸易逆差在2022年达到20万亿日元，去年降至3万亿日元以下，而今年自2月以来连续三个月实现月度盈余。然而，由于中东局势不稳，原油价格持续高企，贸易流向可能再次发生变化。SMBC日兴证券的高级经济学家宫前幸也认为，日本的贸易逆差可能再次扩大至5万亿日元。 财政负担也是一个问题。由于高油价，扩张财政的必要性增加，内阁总理大臣高市早苗在上个月25日表示将编制超过3万亿日元的2026年度追加预算案。然而，伊藤忠综合研究所的首席经济学家武田敦史指出：“在维持宽松金融环境的同时积极扩张财政，会导致货币信任下降，并可能引发利率上升，从而导致‘日本抛售’。” 事实上，仅从美元汇率来看，日元的贬值似乎并不严重。自中东局势以来，印尼卢比、韩元和土耳其里拉对美元贬值了4%至5%，而日元的贬值幅度则不足2%。然而，这在很大程度上是由于日本当局在4月底以来的日元买入干预。财务省在上个月29日宣布，4月28日至5月27日的干预金额为11万7349亿日元，创下历史最高水平。如果没有这些措施，日元的贬值可能会更加明显。 因此，有观点认为，仅靠汇率防御无法恢复日元的实际价值。武田认为，高市政权的增长战略投资是否能促进国内产业发展和吸引海外资金至关重要。瑞穗综合研究所的首席经济学家东深川健也指出，预期通胀稳定在2%水平至关重要。企业若预期物价上涨而提高工资，这将推动服务价格上涨，从而有助于日元的实际价值回升。 然而，东深川健也认为，预期通胀的上升要实现工资和物价的良性循环“需要一年的时间”。最终，虽然可以通过外汇市场干预暂时防御汇率，但由于原油进口负担、扩张财政、低实质利率和增长潜力减弱等因素交织在一起，日元的“基础实力”在短期内难以恢复。