NH投资证券评估，韩国金融控股通过收购KDB生命保险公司将更进一步完善其金融控股组合。然而，考虑到市场利率上升对业绩预测的影响，目标股价已从34万元下调至30万元，投资评级维持在“买入(Buy)”。 NH投资证券研究员尹有东在28日的报告中指出：“保险公司收购谈判仍在进行中，未来的收购资金规模将是关键。”他表示：“需要关注收购价格、额外资本投入规模，以及能否维持现有20%中期的分红比率。” 韩国金融控股于8月13日被选为KDB生命的优先谈判对象。近期，KDB生命在出售谈判中决定进行无偿减资，开始整顿财务结构，而韩国金融控股也在准备于10月发行最多5000亿韩元的公司债券。市场普遍关注这些公司债券的发行资金可能用于保险公司的收购。 NH投资证券已根据市场利率上升下调了韩国金融控股的业绩预测。目标股价的计算采用了目标市盈率(PBR)为1.3倍的标准。预计未来三年的平均自有资本收益率(ROE)为16.0%，自有资本成本(CoE)为10.5%。 预计第三季度业绩将略显疲软。NH投资证券预计韩国金融控股第三季度的合并母公司净利润将同比下降31.7%，环比下降53.8%，为4605亿韩元，低于市场共识。这是由于交易金额增长放缓，加上子公司的投资规模扩大，预计将导致因利率上升而造成的投资资产损益减少。 不过，客户基础的增加和金融产品的竞争力得到了积极评价。韩国投资证券的上市交易所交易基金(ETF)市场份额从第二季度末的27.0%下降至最近的19.4%，但与过去10%的水平相比，仍然处于较高水平，并在证券公司中保持第一。发行的存款和综合投资账户(IMA)余额分别约为20万亿韩元和3万亿韩元，处于行业领先水平。 尹研究员表示：“在上涨市场中，客户基础和金融产品竞争力显著提升，这是积极的。”他补充道：“如果通过收购保险公司完成金融控股组合，将进一步增强中长期的增长基础。” 海外非上市投资资产的价值波动被视为短期业绩的变量。韩国投资伙伴公司曾向SpaceX投资1000万美元，向Quantium投资800万美元，向Anthropic投资1000万美元等。NH投资证券预计，由于部分投资资产的价值调整影响，证券和韩国投资伙伴的合并投资损益将较上季度减少。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

证券行业的业绩已达到与银行业相当的水平。传统上，证券公司在收益规模上远落后于银行，但借助股市繁荣，差距迅速缩小。 根据金融投资行业和FnGuide的数据，按自有资本排名前十的证券公司今年第一季度的合计净利润为4.4656万亿韩元，与银行业相当。 具体来看，未来资产证券以1.0332万亿韩元居首，韩国金融控股（韩国投资证券）为6729亿韩元，Meritz金融控股（Meritz证券）为6685亿韩元，Kiwoom证券为4179亿韩元，三星证券为3860亿韩元，大信证券为695亿韩元。金融控股旗下的证券公司中，NH投资证券为4757亿韩元，KB证券为3502亿韩元，Shinhan投资证券为2884亿韩元，Hana证券为1033亿韩元。 同期，五大银行的合计净利润为4.4420万亿韩元。具体来看，Shinhan银行为1.1571万亿韩元，Hana银行为1.1042万亿韩元，KB国民银行为1.1010万亿韩元，NH农协银行为5577亿韩元，Woori银行为5312亿韩元。 证券公司净利润占银行的比例从2022年的27.8%上升到2023年的36.3%，2024年的42.9%，到2025年达到50.0%。去年，前十家证券公司的合计净利润为7.67万亿韩元，接近五大银行的15.33万亿韩元的一半。今年以来，股市上涨和交易额扩大加速了这一趋势。 业绩改善的关键在于经纪业务。个人投资者和外国资金的流入使委托交易手续费收入激增。与过去相比，收入来源更加多样化。全球投资和交易部门的表现也有所提升，未来资产证券因“SpaceX”投资相关的评估收益大幅增加，业绩显著提升。制度变化也起到了积极作用。综合投资账户（IMA）的引入和发行票据业务的扩大增加了证券公司的资金运作规模，扩大了投资和企业金融的盈利机会。 证券行业预计，证券公司在股市繁荣的推动下，将继续保持稳健的增长势头。Yuanta证券研究员吴道亨表示：“信用贷款余额和客户存款（13万亿韩元）分别比上月增加4.1%和17.6%，创下历史新高。投资者的购买情绪依然强劲，个人投资者的周转率将继续上升。” ※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

韩国综合股价指数突破7000点，创历史新高，带动证券股上涨。根据韩国交易所数据，截至6日上午10点，未来资产证券股价较前一交易日上涨15.22%，至81000韩元。同期，三星证券上涨5.22%，至145100韩元。此外，Kiwoom证券（10.53%）、韩国金融控股（5.15%）、NH投资证券（4.12%）、现代汽车证券（10.67%）、Yuanta证券（16.09%）、SK证券（5.78%）、DB证券（7.37%）、Hanwha投资证券（16.73%）等也呈现强劲走势。韩国综合股价指数较前一交易日上涨2.25%，达到7093.01点，突破7000点大关，交易量增加，投资者对证券公司业绩的期待推动了买盘。SK证券研究员张英任表示：“4月的日均交易额和信用交易融资余额保持稳定，股市的强劲表现为证券业创造了有利环境，预计第二季度将持续。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

随着证券公司业绩发布季的到来，今年第一季度的业绩预计将由零售（委托交易和财富管理）部门推动。股市繁荣带来的交易额增加直接转化为收益，而企业金融（IB）增长乏力，证券公司的收益重心正从IB转向零售。根据F&N Guide的数据，韩国金融控股、未来资产证券、NH投资证券、三星证券和Kiwoom证券五家上市公司今年第一季度的合计净利润预计为2.82万亿韩元，是去年同期1.41万亿韩元的两倍。合计营业利润预计为3.77万亿韩元，同比增长106.6%。业绩改善的背后是股市资金流入的扩大。今年第一季度韩国交易所的KOSPI市场日均交易额为29.65万亿韩元，比2025年第四季度的16.56万亿韩元增长了78%。交易额的增加直接带动了委托交易手续费收入，与证券公司业绩密切相关。在零售部门中，资产管理（WM）业务的增长尤为显著。大多数大型证券公司在第一季度就实现了年度WM收入目标的一半以上，部分公司已达成全年目标。相反，被称为“证券业之花”的投资银行（IB）部门的存在感相对减弱。尽管企业金融需求保持稳定，但其业绩增长速度不及零售。这种趋势自去年股市繁荣开始以来就已显现。KOSPI日均交易额从2024年的10.7万亿韩元增加到2025年的16.9万亿韩元，主要证券公司同期业绩普遍良好。交易周转率上升和个人投资者参与扩大推动了经纪收入的激增。去年主要证券公司的经纪收入同比增长30%至40%，而IB部门的收入增长率仅为约10%。房地产项目融资（PF）市场的萎缩被认为是影响因素之一。业内人士认为，这种“零售为主”的收益结构可能会持续一段时间。在此过程中，证券公司之间的两极分化可能会加剧。大型公司凭借客户基础和平台竞争力吸收交易额，迅速扩大零售收益，而中小型公司在资本和品牌方面的竞争力较弱。国内零售市场约75%的份额集中在10家大型证券公司，而中小型公司的份额仅为约10%。资本市场研究院高级研究员叶密林表示，“房地产PF风险的现实化和监管加强削弱了以PF为中心的业务模式的可持续性”，并指出“大型证券公司通过加强WM专门组织和家族办公室、扩大金融产品相关收益、扩展海外分支机构和全球投资等方式进行收益结构多元化”。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。