韩国综合股价指数不断刷新历史新高，向未曾触及的7000点进发。市场欢呼，投资者在杠杆的狂欢中投入其中。然而，经济学家海曼·明斯基的警告声在耳边回响：“稳定最终导致不稳定。”这让人质疑当前股市是盛宴的顶峰还是悬崖边的最后一步。
股市市值与名义GDP之比的“巴菲特指数”首次突破200%，显示股市相对于经济规模的过度膨胀。韩国已超越日本（186%）和中国（71%），与美国（227%）的差距也在缩小。
支撑股市的动力更加不稳。国内股市的信用交易融资余额达到35.46万亿韩元，创历史新高。个人投资者在上涨行情中极限杠杆，陷入困境。
这种“影子债务”与金融业逾期率上升相结合，增加了风险。五大银行第一季度逾期率升至0.40%，小商户和家庭的逾期率达到8至10年来最高水平。房地产和租赁业的逾期率上升，表明资产市场的热度未能传导至民生经济。
更严重的是经济的潜在增长率下滑。今年第一季度GDP增长率为1.7%，虽有反弹，但已达到“潜在增长率（1.71%）”的上限。经合组织预计明年韩国潜在增长率将降至1.57%，14年前为3.6%的增长引擎已减半。
企业信心也在下降。4月企业景气调查指数（CBSI）虽有反弹，但中东战争导致的“供应问题引发库存减少”是错觉因素，实际感受的经济连续两个月下滑。出口强劲的背后，内需和制造业信心无声崩溃。
最令人担忧的是外部不利因素的全面爆发。中东战争导致的油价不稳和供应链混乱，以及韩元实际价值（实际有效汇率85.44）降至17年来最低，表明“海湾冲击”才刚开始。如果高利率持续时间超预期，累积的不良债权可能像雪球般增长，触发资产市场的“追加保证金通知”。
当前的股市繁荣是建立在债务上的不稳定堡垒。政府和金融业不应被指标的错觉蒙蔽，错失健康管理的黄金时间。明斯基时刻的结局总是惨烈。应直面逐渐逼近的阴影，采取主动的不良资产清理和结构改革。
※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。
