最近，韩国交易所的局势颇为动荡。内部员工对金融委员会最近通报的‘2025年度经营评估成绩单’感到不安和不满。交易所过去一直获得优异的经营评估，评级为最优秀(S)或优秀(A)。然而，这次评估却降至了‘B级’，这是自2016年以来的首次降级。
评级下降的影响巨大。员工的奖金从原来的基本工资的200%降至100%，而机构负责人及高管的年薪也被削减了数千万韩元。早在2021年，由于政府的控制，员工的工资未能及时反映物价上涨，现如今又因奖金减半，员工士气降至低谷。究竟发生了什么？
◇ 12年来金融委员会的控制
目前，交易所的治理结构并非国有企业，而是民营股份公司，主要由证券公司等金融机构持股。然而，早在17年前的2009年，李明博政府因认为交易所管理松散，将其指定为准政府机构。这使得作为民营公司的交易所面临了各种监管和限制。经过多年的要求解除指定，交易所于11年前的2015年终于正式解除了公营机构的身份。问题在于当时的代价。金融委员会在解除公营机构身份的同时，与交易所签署了单独的‘经营协议’。虽然名为协议，但实际上是金融委员会对交易所的预算使用、员工薪酬及组织运营进行全面控制的强有力措施。
内部员工对这种表面上是民营企业，实际上却依然受到严格控制的状况不满。实际上，交易所在2021年高通胀的情况下，因金融委员会的控制，工资被‘冻结’在0%。一名员工表示：“金融委员会对交易所有‘高薪组织’的偏见，令人感到不满。如果政府控制三星电子的薪酬，那会不会显得不合理？即使感到冤屈，但由于协议规定了上下关系，令人感到无奈。”
◇ 降级背景不明
更大的问题在于此次‘S→B降级’的背景不明。据悉，金融委员会将去年3月发生的证券市场系统故障（约7分钟交易中断及部分股票交易停止）视为扣分因素。然而，交易所内外普遍质疑：“虽然系统故障可以理解为扣分，但在连接当期净利润同比增长67%，达到7089亿韩元的情况下，是否真的有必要降级两级？”
因此，金融投资行业内也有声音认为，评估进行时，今年初爆发的单一股票杠杆争议可能产生了影响。随着三星电子、SK海力士等单一股票杠杆引发的批评加剧，作为评估主体的金融委员会可能感到压力，进而大幅降低了交易所的主观评估分数。
问题在于‘时间的相关性’和‘责任归属’。此次成绩单是对‘2025年度’业绩的评估。然而，如果因评估进行中而将‘2026年’发生的单一股票杠杆争议后期反映在评估中，这将难以避免被指责为“动态成绩单”。更何况，单一股票杠杆的上市和制度引入并非交易所单方面决定，而是经过金融委员会及证券期货委员会的批准后推进的政策任务。
有声音指出，政策是与金融当局协商制定的，但由于舆论恶化，交易所却独自承担了经营评估的责任和成绩单的扣分。金融委员会强调“单一股票杠杆与评级下降无关”，并强调盲评，但由于未能透明地说明具体扣分原因，导致谣言和不信任加剧。
◇ “全球竞争激烈，手脚却被束缚”
在过去，交易所曾在国内市场100%垄断的时代，政府的强力监管和监督或许是有其理由的。然而，情况已完全改变。随着多边交易所(ATS)的NextTrade于去年3月正式成立，国内交易所市场也进入了真正的多元竞争体系。此外，与旧金山、东京、新加坡等全球交易所之间在人工智能(AI)、数据、衍生品主导权的争夺也愈发激烈。在吸引优秀人才和灵活组织方面，11年前签署的过时‘经营协议’和不透明的‘经营评估’如同束缚了交易所的手脚。
交易所工会也表示：“在垄断体制下签署的经营协议损害了金融竞争力”，要求修订或废除，但当局的门槛依然很高。
※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。
