◆亚洲经济主要新闻 ▷外资撤离韩国股市，何时会回归……“十月中旬将是分水岭” - 随着支撑韩国股市的外资投资者持续净卖出，KOSPI指数未能摆脱疲软，市场的关注点集中在外资何时回归。尽管国内股市在1340元的稳定汇率和三星电子季度营业利润突破107万亿的历史最高水平下仍然走低，显示出与全球人工智能（AI）趋势的背离。 - 根据11日韩国交易所的数据，外资在9月的证券市场累计净卖出金额为20兆3722亿韩元，较上月（9兆7943亿韩元）增长109.3%。自今年以来，外资在1月（3137亿韩元）和4月（2兆3411亿韩元）两次净买入后，持续卖出国内股票。外资净卖出金额在2月达到20兆4112亿韩元，3月为35兆186亿韩元，5月为44兆464亿韩元，6月为45兆667亿韩元，随后在7月出现8兆6221亿韩元的净卖出，进入小幅平稳状态，但9月又开始上升。 - 市场专家分析，三星电子第三季度的初步业绩发布导致半导体材料短缺，加上美国国债利率和国际油价的压力，以及未达预期的开放AI业绩，都是压制国内外股市的重要因素。 ◆主要报告 ▷库存消耗与全球贸易的含义 - 美国8月批发销售增长1.8%，库存增长0.5%，增速出现逆转，库存与销售比率也从去年同月的1.28降至1.18。 - 计算机和电气电子产品的销售分别增长3.8%和3.6%，而库存则分别下降0.8%和增长0.9%，显示出该行业销售增长的相对突出。药品销售增长与库存减少相伴随，但金属的库存增长速度更快，考虑到名义金额中的价格效应，需要区分各行业的差异。 - 美国8月商品进口较上月增加172亿美元，其中原材料和资本品分别增加91亿美元和62亿美元，部分品类的海外采购有所扩大。在资本品中，半导体和工业机械的进口分别增加24亿美元和13亿美元，但计算机周边设备则有所减少，显示出品类需求的差异。 - 美国批发业的销售不仅包括国内生产的产品，还包括进口的产品。从商品流通和海外采购同时出现的变化来看，本周的美国贸易统计也是值得关注的指标。 ◆市场收盘后（8日）主要公告 ▷宗勤堂，最大股东等所有权变动申报书 ▷DB证券，投资说明书（统一申报） ▷三和电子，关于传闻或报道的说明 ◆基金动态（截至7日，不包括ETF） ▷国内股票型：+5兆4821亿韩元 ▷海外股票型：+3648亿韩元 ◆今日（12日）主要日程 ▷美国：国际货币基金组织（IMF）会议※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

外资何时会重返KOSPI市场？随着支撑韩国股市的外资投资者持续净卖出，KOSPI指数未能摆脱疲软，市场对外资回归的时机充满关注。尽管国内股市在1340韩元的稳定汇率和三星电子季度营业利润突破107万亿韩元的历史最高纪录的背景下仍然走低，显示出与全球人工智能（AI）趋势的背离。市场专家预测，“全球大型科技公司的业绩确认、国债利率和汇率稳定、出口企业基本面改善等将在10月中旬显现，这将是外资流入重新开启的转折点。” 根据11日韩国交易所的数据，外资在9月份的证券市场累计净卖出金额达20.3722万亿韩元，较上月的9.7943万亿韩元增长了109.3%。自今年以来，外资在1月（3137亿韩元）和4月（2.3411万亿韩元）两次净买入后，持续抛售国内股票。外资的净卖出金额在2月达到20.4112万亿韩元，3月为35.0186万亿韩元，5月为44.0464万亿韩元，6月为45.0667万亿韩元，随后在7月出现8.6221万亿韩元的净卖出小幅回落，但在9月再次呈上升趋势。本月（1日至8日），外资也卖出了6.2242万亿韩元的股票。 市场专家分析，三星电子第三季度的初步业绩发布导致半导体材料的消耗，以及美国国债利率和国际油价的压力、未达预期的开放AI业绩等因素，强烈压制了国内外股市。尤其是外资的净卖出超过70%至80%集中在支撑KOSPI指数的三星电子、SK海力士等大型半导体股票上，截至8日KOSPI指数为6625.93，较上周下降了5.4%。市场普遍认为，随着大型科技公司AI相关实际销售增长、美国联邦储备系统（Fed）放缓紧缩速度、出口业绩等在第四季度显现，外资买入势头可能会恢复。 证券公司相关人士表示，“外资卖出势头的本质在于对全球大型科技公司AI资本支出（CAPEX）的疑虑，以及对国内半导体企业盈利见顶的担忧。”他指出，“如果美国大型科技公司的业绩发布中证明了AI的盈利能力，或国内半导体大型企业第三季度业绩的担忧得到缓解，外资供需改善的可能性将大大增加。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

今年以来，外资投资者在持续减少对三星电子和SK海力士的持股比例的同时，KOSPI整体的外资持股比例却有所上升。这被解读为由于对半导体行业见顶的担忧，外资减少了对大型半导体股的投资，而对价格吸引力增强的KOSPI则出现了低价买入的趋势。 根据韩国交易所的数据，截至16日，三星电子的外资持股比例为46.60%。自9日创下46.55%的年内最低点以来，仍然维持在今年的低位。 外资持股比例大幅下降。三星电子的股价从1月2日的128,500韩元上涨至25万4500韩元，涨幅达到98.1%。同期，外资持股比例从52.33%降至46.60%，下降了5.73个百分点。 SK海力士的情况也类似。根据15日的收盘价，SK海力士的外资持股比例为49.88%。这是今年以来的最低水平，之前在13日和14日的持股比例分别为49.87%和49.77%。 在股价大幅上涨的过程中，外资反而减少了持股。SK海力士的股价从1月2日的677,000韩元上涨至184万2000韩元，涨幅达到172.1%。尽管股价大幅上涨，外资持股比例却从53.83%降至49.88%。 不过，16日SK海力士的股价大跌11.53%，引发了低价买入的趋势，因此外资持股比例反弹至52.44%，恢复到年初水平。 相反，今年外资在KOSPI的持股比例持续上升。KOSPI市值中外资持股比例从1月2日的36.65%上升至前一天的40.22%，上升了3.57个百分点。在此期间，KOSPI从4000点上涨至7284.41点，涨幅达到72.86%。 特别是在上个月指数大幅下跌的阶段，外资持股比例进一步扩大。从上个月19日至26日，KOSPI在6个交易日内下跌了7.20%。波动幅度更为剧烈。KOSPI在19日时为9052.42点，23日一天内暴跌9.99%。虽然随后反弹，但在26日再次下跌5.81%，收于8411.21点。当天盘中一度扩大跌幅至8100点。 在急剧下跌的过程中，KOSPI的估值压力迅速降低，外资的低价买入趋势随之出现。在连续6个交易日中，KOSPI市值中外资持股比例达到了41%的水平，为今年以来的最高水平。 IBK投资证券的研究员变俊浩表示：“尽管半导体业绩良好，但外资的卖出趋势仍在继续，这反映了对行业见顶的担忧，而非基本面的变化。”他分析称：“由于近期半导体股价大幅上涨，股价可能对坏消息比好消息更为敏感。” 关于半导体股外资需求的反转，分析认为需要对本次内存周期的结构性增长阶段形成共识。梅里茨证券的研究员尹汝三预测：“如果形成对AI投资扩大的内存需求超越传统经济周期的共识，外资对半导体的持股比例减少的趋势也可能会得到缓解。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

从本月开始，国民年金的保险费将上涨。随着这一消息的传出，关于国民年金在国内股票投资方面的争议也在网络上引发了广泛的不满。 根据国民年金公团的消息，从本月起到明年6月，适用的基准收入月额上限将从637万韩元提高至659万韩元，下限将从40万韩元提高至41万韩元。 这一调整反映了过去三年所有参保者的平均收入增长率（3.4%）。基准收入月额是计算国民年金保险费和未来养老金领取金额的依据。 受影响最大的将是月收入在637万韩元以上的参保者。随着上限的提高，加上养老金改革导致的保险费率上升（从9%提高至9.5%），月保险费将从605,150韩元增加到626,050韩元，增加了20,900韩元。 不过，对于职场参保者来说，公司会承担一半的费用，因此实际个人负担约为10,450韩元。 在保险费负担加重的消息传出后，网络社区中关于国民年金国内股票运作的争议也随之加剧，批评声不断。 网友们纷纷表示：“国民年金到底亏损了多少，难道不公布吗？”、“说延长了几十年，那些钱难道都没了？”、“谁让国民年金不能卖股票？”、“国民年金是在操控股价吗？”、“损失照样损失，保险费却还要增加。” 尤其是一些投资者表示：“以前养老金基金是低买高卖，很多个人投资者也跟着投资，但最近这种模式完全崩溃了。”他们对养老金基金的信任度下降，感到不满。 这种反应与国民年金扩大国内股票比例的决定密切相关。 早在1月30日，《每日经济》报道称，国民年金基金运用委员会决定将今年海外股票的目标比例从38.9%降低至37.2%，而国内股票的目标比例则从14.4%提高至14.9%。 当时，基金委员会决定，即使超出战略资产配置（SAA）的允许范围，也可以最多延迟6个月进行再平衡。因此，市场分析认为国民年金将不再像以前那样机械性地抛售持有的股票。 此外，该会议记录因可能影响金融市场稳定而决定在2030年前不公开，这一消息也引发了投资者的批评。 随着国内股市出现较大波动，一些个人投资者对国民年金的运作方式和投资业绩提出了各种解读。然而，关于国民年金为了活跃国内股市而不让其在高价时抛售持有股票，导致实际损失的说法尚未得到官方确认。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

新韩央行行长申贤松在9日表示：“未来韩元可能会转向升值。” 当天，申行长在国会财政经济计划委员会全体会议上回答了民主党议员文振石的相关提问时指出：“经常账户盈余正在大幅累积。” 他表示：“（货币互换）在政府间的协商和中央银行间的合作框架内始终在讨论，但其目的在于在流动性枯竭时提供流动性，而当前并不存在流动性不足的情况。” 关于近期汇率上涨的原因，他提到：“由于美国货币政策可能的变化，美元走强。”同时还提到：“国内（外资投资者）投资组合再平衡等因素也在起作用。” 他预计外资投资者对韩国股票的抛售将会减缓。申行长表示：“由于韩国股票价格大幅上涨，外资在减少持仓的过程中持续抛售。”并认为：“在今年下半年，外资的抛售将会有所减缓。” 针对民主党议员尹后德关于“是否计划将基准利率大幅上调0.50个百分点”的提问，申行长回应称：“提到基准利率上调的必要性是基于一般背景。” 尹议员指出，关于“在适当时机需要上调基准利率”的工作报告内容是“非常积极的上调表述”。 对此，申行长表示：“在5月的货币政策方向会议上也提到过同样的表述，在韩央行成立纪念讲话中也有类似内容。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

外资的“卖出”潮已持续11个交易日。最近10个交易日内，韩国证券市场上净卖出金额超过34万亿韩元。证券界认为，这一现象并非“卖出韩国”，而是对急剧上涨的韩国股市比例进行调整的再平衡过程。然而，考虑到仍存在进一步卖出的可能性，业绩季可能成为外资卖压的转折点。 根据韩国交易所的数据，截至今日，外资在证券市场上已连续11个交易日净卖出。最近10个交易日的净卖出规模达到34万5331亿韩元。今日，外资又净卖出21916亿韩元。 外资的卖出趋势自上半年开始。外资在今年上半年在证券市场上净卖出149万464亿韩元。尤其是卖出集中在半导体大型股上。外资对三星电子净卖出72万5655亿韩元，对SK海力士净卖出57万1269亿韩元，仅这两只股票的卖出额就接近129万7000亿韩元，占上半年韩国综合股价指数外资净卖出总额的87%。 证券界分析认为，将此次卖出潮解读为对韩国股市的悲观论调并不合理。全球养老金和资产管理公司在调整资产配置时，正对急剧上涨的韩国股市比例进行再平衡。 李京敏，代信证券研究员表示：“（外资投资者）在半导体行业的卖出集中，反映出半导体行业的获利了结压力加大，以及韩国股市相较于全球股市的表现优异，导致的再平衡卖出。” 韩智英，Kiwoom证券研究员指出：“外资正在缩减对韩国股市的投资比例，尤其是半导体领域，但这并不意味着对韩国股市的悲观或对内存行业的拐点下注。”她补充道：“将其视为外资主动型基金的获利了结更为合理，而被动型和交易所交易基金（ETF）的资金流向则表现出不同的趋势。” 也有观点认为，尚不能认为再平衡已结束。由于外资在三星电子和SK海力士等持股比例仍然较高，可能会继续进行获利了结。今日，外资再次对SK海力士净卖出17560亿韩元，对三星电子净卖出3860亿韩元，继续保持对半导体股的卖出趋势。 文达云，韩国投资证券研究员表示：“预计下半年外资转向净买入国内股票并不容易，这是一种对综合股价指数急剧上涨的必然反应。”他还预测：“净卖出规模可能在综合股价指数上涨势头减缓的第四季度，相较于第三季度有所缩小。” 然而，市场上也有期待，认为业绩季可能成为外资资金流向的分水岭。随着7日三星电子业绩发布的开始，SK海力士等主要企业的业绩发布接踵而至，业绩和下半年展望将成为决定外资资金流向的主要变量。未来资产证券研究员徐相荣表示：“结果将决定半导体行业是否会继续保持积极的趋势。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

上个月，外资投资者大量抛售韩国股票，导致证券投资资金在两个月后再次出现大规模净流出。股票资金流出超过318亿美元，创统计以来的最大规模，而债券资金则因全球国债指数（WGBI）纳入效应等因素，净流入幅度扩大。 根据韩国银行15日发布的《国际金融·外汇市场动态》，5月份外资证券（股票·债券）投资资金净流出261亿5000万美元。这一净流出意味着流出国内证券市场的外资资金超过了流入规模。 外资证券投资资金的净流出规模在3月份创下365亿5000万美元的历史最高纪录后，5月份再次创下历史第二高水平。 外资股票资金净流出318亿3000万美元，为相关统计以来的最大规模。由于国内股市上涨导致的投资组合再平衡和获利了结，外资资金连续五个月出现净流出。 债券资金净流入56亿8000万美元，较上月（5亿5000万美元）大幅增加。这被解读为受WGBI跟踪资金流入和市场利率上升的影响，低价买入资金的涌入。 韩国国债（外汇平衡基金债券5年期）的信用违约掉期（CDS）溢价月均为25个基点（1个基点=0.01个百分点），较上月（31个基点）下降。短期外债借款加息因到期长期化影响，从19个基点上升至24个基点，而中长期外债借款加息则维持在44个基点，较上月（45个基点）略有下降。 上个月韩元对美元汇率的波动率为0.45%，较上月（0.59%）有所缩小。波动幅度为6.6韩元，较4月（8.9韩元）下降。 韩国银行相关人士表示：“由于中东地区不确定性增加以及外资对国内股票的净卖出影响，汇率一度上涨，但在政府发布市场稳定信息和国民养老金的期货卖出消息后，涨幅有所缩小。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

随着KOSPI在上个月首次突破8000点，外资投资者在KOSPI200夜盘期货市场的交易强度显著增加。交易规模扩大，且每日的净买入和净卖出迅速交替，分析认为外资在指数上升阶段的短期方向性投资有所增强。 根据韩国交易所的数据，外资在4月份的KOSPI200夜盘期货市场中，日均交易额达到数百亿韩元。部分交易日的交易额甚至达到3000亿韩元，但总体交易规模仍处于有限水平。 然而，进入5月后，情况发生了变化。外资的日交易规模扩大至数千亿韩元，夜盘期货市场的存在感显著增强。随着KOSPI持续上涨，突破8000点的预期增强，夜盘市场的积极建仓现象也随之增加。 特别是自5月中旬以来，外资的交易规模进一步扩大。外资在上个月14日净卖出5758亿韩元，6日和8日分别记录了4772亿韩元和4375亿韩元的净卖出。相反，在20日时，外资转为净买入3926亿韩元，显示出大规模的买入势头。与4月相比，日交易规模增加了数千亿韩元。 交易方向的转换速度也加快。4月份外资的资金流向往往持续数天，而在5月下旬，净买入和净卖出的超短期反应变得更加明显。 实际上，外资在上个月26日净卖出2384亿韩元后，27日又转为净买入2339亿韩元，28日再次净卖出2655亿韩元，29日则转为净买入2582亿韩元。外资在买卖之间反复操作，迅速应对市场变化。 业界人士表示：“在KOSPI突破8000点的过程中，外资通过夜盘期货市场同时应对指数上涨的预期和短期波动的可能性。”他指出：“即使在指数水平提高的情况下，买入和获利了结交替进行，夜盘期货市场成为外资短期策略的晴雨表。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

外资投资者在科斯皮市场上大规模净卖出，而在科斯达克市场上则创下历史最大净买入。资金从以半导体为中心的大盘股转向人工智能和生物科技等成长股。 根据韩国交易所的数据显示，外资在5月科斯皮市场上净卖出44兆464亿韩元，创下月度最大规模，超过了3月的35兆7477亿韩元。 外资的卖出趋势在本月持续，尤其是在7日至29日之间连续16个交易日净卖出，创下自2009年全球金融危机以来最长的净卖出记录。 从个股来看，卖出量主要集中在半导体大盘股上。外资在本月净卖出SK海力士20兆7164亿韩元，三星电子16兆275亿韩元，现代摩比斯2兆5887亿韩元，SK广场1兆4229亿韩元，卖出规模较大。 SK海力士和三星电子两只股票的净卖出规模达36兆7439亿韩元，占科斯皮市场净卖出总额的约82%，外资的卖出主要集中在半导体代表股上。 出售半导体股票的外资资金流向了科斯达克市场。在同一时期，外资在科斯达克市场上净买入2兆8371亿韩元，创下历史最大净买入记录。与科斯皮市场相反，成长股的买入趋势显著。 在科斯达克市场，资金流入了与人工智能基础设施、半导体价值链、生物科技和电池相关的股票。分析认为，外资的买入主要集中在那些在人工智能产业扩展过程中预期受益的企业上。 从个股来看，帕杜以4374亿韩元的净买入额位居首位，随后是生态先锋1553亿韩元、艾比尔生物1253亿韩元、伊欧科技1215亿韩元和哈纳微电子1206亿韩元等。 这些企业虽然分别属于人工智能数据中心存储设备、半导体设备及后工序、生物科技和电池等不同产业，但它们都有一个共同点，即属于成长型产业。市场分析认为，近期外资资金流动的变化不仅仅是简单的套利行为，而是反映了投资组合的重新调整。在人工智能热潮初期，内存半导体大盘股是资金流入的中心，而最近投资范围已扩大到在人工智能产业扩展过程中预期受益的设备、零部件和生物科技等领域。