韩国经济在人工智能（AI）相关出口和设备投资的推动下持续改善。然而，由于国际油价上涨等供应端的价格压力，经济复苏的温暖并未在家庭层面广泛传播。 韩国开发研究院（KDI）在12日发布的《10月经济动态》中指出，全球AI基础设施投资需求保持稳健，相关领域的出口和设备投资继续保持高增长。 受全球AI基础设施投资需求的推动，9月出口大幅增长，同比增加83.5%，日均出口额也增长了104.8%。按日均计算，半导体出口增长304.9%，计算机出口增长497.6%。在AI基础设施需求的带动下，钢铁产品和有色金属的出口分别增长了15.3%和49.1%。 设备投资同样在半导体相关领域保持良好势头。8月设备投资同比增长16.1%。半导体制造设备投资增长107.7%，机械类投资增长率达到25.4%。一般工业机械和电气电子设备的投资也分别增长了14.4%和10.1%，显示出非半导体领域的改善趋势。 就业形势也有所恢复。8月就业人数较去年同期增加了18万4000人，超过了上月的10万8000人。制造业和建筑业的就业人数减少幅度减小，常用工人数的增加幅度从7万1000人扩大至18万人。然而，20岁左右的就业率较去年同期下降了0.9个百分点，青年群体的就业恢复仍然有限。 相反，消费依然表现疲软。8月零售销售额指数同比下降0.3%，季节调整后环比下降1.8%。乘用车销售下降19.2%，导致耐用消费品销售不振。个别消费税减免结束后需求的提前释放，加上整车制造商的罢工和暑期假期导致的生产中断，均对消费产生了影响。 家庭购买力恢复缓慢也是消费改善的一个制约因素。今年1至7月，实际工资增长率仅为0.2%。9月消费者物价上涨率为2.9%，较上月有所下降，但若剔除通信费用的基数效应，则为3.1%，反而有所扩大。由于国际油价上涨等供应端压力加大，核心物价上涨率也上升至2.8%。 KDI分析认为，尽管与AI相关的出口和投资支撑了经济改善，但由于高油价和微弱的工资增长，家庭的消费能力尚未得到充分恢复。 KDI相关人士表示：“经济改善的效果未能在家庭层面广泛传播，消费改善的趋势依然温和。在高油价持续的情况下，供应端的价格上行压力维持在高位，而工资的基本增长趋势微弱，导致家庭购买力的恢复受到限制。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

研究结果显示，经历过多次汇率飙升的家庭在汇率上升时，消费萎缩的程度相对较小。 根据韩国银行于1日发布的BOK经济研究《汇率飙升经验与家庭消费关系分析》，经历过多次汇率飙升的家庭在高汇率水平下，消费减少的趋势相对较弱。 通常情况下，汇率上升会导致进口价格上涨，实际购买力下降，从而抑制家庭消费。本次研究关注的是，反复经历汇率飙升可能改变了消费行为。 实际上，在1997年金融危机期间，家庭消费急剧下降，冲击发生后五个季度内未能恢复。消费者信心指数在同一时期也低于基准值100。此后，在主要的汇率飙升期，消费信心在短暂萎缩后相对快速恢复。 研究表明，经历过多次汇率飙升的家庭在汇率上升时，消费受到的负面影响有限。韩国银行提出，政策当局的宏观经济稳定努力以及家庭通过反复冲击学习应对方式的可能性。家庭可能在高汇率下调整消费结构，将购买力冲击视为可管理的风险。 研究员崔某表示：“最近汇率曾达到1500韩元，但家庭消费并未急剧下降或大幅萎缩。”他认为，“自金融危机以来，为缓冲汇率的剧烈波动而采取的政策努力，以及经济主体适应汇率飙升的表现，都是这一结果的体现。” 不同世代之间的差异明显。在汇率水平较高时，汇率飙升经验对消费的影响在X世代中表现为统计上显著的正值，而在MZ世代中则表现为负值。 韩国银行解读认为，X世代在金融危机后参与劳动市场和资产形成过程中，反复经历高汇率，从而形成了适应性消费行为。相反，MZ世代直接经历大规模汇率上升的时间较短，学习应对方式的机会相对有限。 在家庭财务状况方面，资产规模较小或总负债偿还比率（DSR）较高的家庭，适应性消费行为相对明显。在消费品类中，选择性消费品的适应性行为更为突出，尤其是在通信费用方面。 然而，研究指出，汇率飙升期间失业增加和收入下降等其他经济冲击也同时发生，这一点是研究的局限性。尽管控制了多个因素，但汇率飙升经验与经济危机整体经验的影响完全分离仍然困难。 崔研究员在报告中指出：“政策不仅需要缓解短期冲击，还应提高政策的可预测性，以支持家庭的适应过程，并应对适应过程中可能加剧的阶层间消费差距。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

现代经济研究院指出，尽管半导体行业处于繁荣期，但内需却在下滑，这引发了对我国经济的不安因素的关注。 今年8月，受益于半导体的强劲表现，出口同比激增68.7%。半导体在整体出口中的比重从25.9%跃升至47.5%。而同一时期，7月的零售销售额指数较上月下降了2.4%。在政府支持撤回后，家庭的自我收入增长率从第一季度的-0.3%恶化至第二季度的-1.3%。 青年失业率为6.8%，比去年上升了1.3个百分点。青年就业人数已连续45个月下降。尽管半导体出口创下历史新高，但家庭的经济感受却在下降。这就是所谓的“K型两极化”。然而，这种景象并不陌生。经历过高速增长的我国经济，曾多次经历特定行业繁荣掩盖整体经济的错觉。回顾历史，其结局并不乐观。 最痛苦的前车之鉴是1994年至1995年。当时，三大半导体公司平均增长率达到98%。制造业的开工率达85.4%，创下历史新高。失业率降至1.9%。各方纷纷称之为“自古以来的最大繁荣”。 三星电子的一位相关人士曾表示：“到2000年代初，供应将无法跟上需求。”然而，市场却朝相反方向发展。自1995年底起，DRAM价格开始下滑。半导体价格在1996年暴跌51%，1997年更是暴跌65%。汇率和股价也剧烈波动。最终，外汇危机在当年末爆发。 当时的财政经济部副部长强万洙回忆道：“我们被半导体的繁荣蒙蔽了，未能正确看到其他行业的经济下滑。”他沉醉于繁荣的数字中。危机的信号不断累积，但无人察觉。 第二个案例与现在如出一辙。在最近的半导体超级周期中，前十大企业的出口比重首次超过50%。然而，中小企业的出口仍徘徊在10%左右。半导体行业的就业创造系数为每10亿韩元2人，而制造业的平均水平为6人，汽车和造船业则为7人。 即使半导体销售良好，出口再怎么增加，工作岗位却并未增加。这使得大部分KOSPI的上涨集中在三星电子和SK海力士两家公司。个人信用贷款的“债务投资”也仅集中在这两家公司。出口的超繁荣错觉正在蔓延至资产市场。 日本也经历了类似的情况。日本的经常账户盈余和海外股息收入创下历史新高。然而，同期家庭消费支出连续四个月下降。“生活没有余裕”的回答达到了55%。企业账目光鲜亮丽，但普通民众的钱包却在缩水，这种现象正是K型两极化的典型表现。 这三个案例共同传达的信息是：特定行业的繁荣指标并不能保证整体经济的健康。如果放任这种差距，资产市场的集中现象将加剧。如果家庭债务负担加重，未来的冲击将更加严重。 目前，韩国同时面临这三种风险因素：半导体行业的集中、资产市场的集中、家庭实际购买力的停滞。这也是为何在控制物价和债务的同时，货币政策难以急剧收紧的原因。需要通过调整油价等微观措施，以及对弱势群体和中小企业的支持相结合，细致地运用政策，促使各个行业实现平稳着陆。 1995年的繁荣就是如此。在指标良好时，更应关注其背后的真相。不能因为过于乐观而轻视，反而需要更加谨慎地观察。

全球债券市场动荡，韩国的长期利率也迅速上升。美国30年期国债利率最近一度突破5.3%，达到2007年以来的最高水平，而日本和欧洲主要国家的长期利率也创下数十年来的新高。这一切的背后是中东局势不稳和国际油价上涨引发的通胀担忧，以及主要国家财政赤字和国债发行增加的警惕感。全球债券市场开始向各国政府提出更高的融资成本要求。 韩国也不例外。18日，国库债券10年期利率上升至年4.382%，一天内上涨0.069个百分点，30年期利率飙升至年4.751%，创下历史新高。与基准利率相对密切相关的3年期利率为3.847%，相比之下，长期债券的上涨趋势尤为明显。这意味着美国等国的长期利率上升正在迅速传导至韩国债券市场。 问题在于，国债利率的上升并不仅仅影响债券投资者的收益。国债利率是决定公司债和银行债等民间融资利率的基准。实际上，18日AA-级公司债3年期利率也上升至年4.542%。如果高利率持续，企业在发行公司债或向银行借款时将面临更高的成本。投资收益下降将迫使企业推迟设备投资和新业务，尤其是依赖债务生存的边际企业和房地产项目融资的负担将更加沉重。 家庭同样面临压力。银行的融资成本上升将对住房抵押贷款等贷款利率施加上涨压力。在巨额家庭债务的背景下，利息负担增加后，家庭最先削减的就是消费。即便政府为刺激内需而释放资金，如果市场利率抵消了这一效果，经济复苏将受到阻碍。因此，长期利率的上升不能仅视为金融市场的问题。 韩国银行的困境也在加深。韩国银行上个月将基准利率从年2.50%上调至2.75%。未来根据经济形势调整基准利率时，如果全球长期利率仍维持在高位，国内市场利率可能不会随之大幅波动。相反，为了稳定市场利率而长期维持紧缩政策，将进一步加重家庭和企业的利息负担。全球长期利率的上升可能会限制货币政策的灵活性。 政府财政也不例外。国债利率上升将增加政府新借款或置换现有国债时需承担的利息。如果财政支出过于依赖国债发行，增加的国债供应将再次推高长期利率，形成恶性循环。主要国家长期利率急剧上升的背景中，市场对财政赤字和国家债务扩大的担忧也在加剧。为了刺激经济而释放的财政资金，最终不应导致民间融资成本的上升。 应对的方向十分明确。政府应在必要的财政支出上有所作为，同时减少不必要的支出，并通过中长期国家债务管理计划维护财政的信任。金融监管机构也应关注市场利率上升是否会导致脆弱借款人、自营业者、边际企业和项目融资的风险，而不是一味施压银行降低贷款利率。 长期利率是经济长期承受的资金成本。当这一成本急剧上升时，家庭消费、企业投资和政府财政能力将同时受到压力。全球利率是我们无法控制的，但抵御这一冲击的经济韧性在我们手中。现在是减少债务、提升财政信任的时候。我们不能轻视债券市场发出的警告。

2026年第一季度，家庭消费有所回暖，但收入增长速度未能跟上，导致普通家庭的实际负担依然较重。尤其是低收入群体的'赤字消费'现象愈发严重，支出超过收入的情况日益加剧。 根据国家数据处于28日发布的《2026年第一季度家庭动态调查结果》，今年第一季度家庭月均收入为548万1000韩元，同比增长2.4%。但考虑物价上涨后的实际收入增长率仅为0.4%。 消费支出为310万5000韩元，增长5.3%，远超收入增长率。因此，家庭盈余额减少至123万9000韩元，下降3.1%；平均消费倾向为71.5%，比去年上升1.7个百分点。平均消费倾向是指可支配收入中用于消费支出的比例，数值越高意味着可支配资金越少。 从前一季度延续的消费复苏趋势愈发明显。特别是交通和运输支出增长12.1%，娱乐和文化支出增长12.0%，医疗支出增长10.4%。汽车购买增加、海外旅游需求恢复以及医疗费用负担加重等因素共同反映了这一趋势。实际上，自去年底以来，消费信心恢复、股市反弹和资产价格上涨等因素也在一定程度上提升了消费能力。 然而，消费复苏的温度在不同收入阶层之间存在差异。收入最低的20%（第一收入组）家庭的月均收入为117万韩元，仅增长2.7%，但消费支出却增长了7.3%。他们的平均消费倾向高达155.3%，显示出支出超过可支配收入的赤字结构。这意味着不少家庭实际上是通过借债或减少现有资产来维持生活开支。 相比之下，收入最高的20%（第五收入组）家庭的月均收入为1237万8000韩元，增长4.2%，可支配收入也增长5.1%。消费支出增长6.9%，但平均消费倾向仍维持在57.7%。这表明高收入群体的收入增长速度更快，消费能力相对稳定。 收入差距也在持续扩大。根据均等化可支配收入标准，第五收入组的倍数为5.91倍，较去年同期的5.82倍有所上升。均等化可支配收入是反映家庭成员数量差异后，比较实际生活水平的指标，数值越高表明收入两极分化越严重。尽管政府的转移收入有所增加，但市场收入差距的扩大趋势并未得到完全遏制。 值得注意的是，劳动收入的增长速度也有所放缓。今年第一季度，劳动收入为342万2000韩元，仅增长0.3%。这主要是由于去年半导体行业改善和奖金增加带来的基数效应，以及制造业和建筑业就业放缓的影响。 相反，转移收入增长了9.7%，成为整体收入增长的主要推动力。这反映了国民养老金和基础养老金等公共转移收入的增加，以及各类政府补贴的扩大。实际上，去年第四季度，转移收入的增长趋势也在一定程度上保护了整体家庭收入。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。