尽管韩元价值急剧上升，但国内股市因外资的“抛售韩国”而出现下跌。与以往韩元升值通常伴随外资流入和股市上涨的趋势不同，最近韩元价值与股价呈现出相反的走势。 根据10月14日的数据显示，截至下午3时30分，韩元对美元的汇率在下半年已上涨15.77%。6月底的汇率在1540韩元左右，最近已降至1330韩元左右。 韩元升值的主要原因是出口企业的美元抛售。由于半导体出口表现良好，企业将获得的美元投放市场，从而对汇率施加了下行压力。 相反，国内股市外资资金流出加剧。自下半年以来，外资在证券市场的累计净卖出额达到55万4824亿韩元。在此期间，KOSPI指数下跌了28.42%。 韩元升值与股市下跌的同时出现，与以往的趋势形成鲜明对比。通常情况下，外资购买国内股票时，会在兑换过程中增加对韩元的需求，从而使股市获得资金流入，导致韩元升值和KOSPI上涨。 相反，当外资出售股票并撤回投资时，股价下跌，美元需求增加，导致韩元承受贬值压力。然而，最近出口企业的美元供应增加，同时外资的股票抛售加剧，使得这种关联性减弱。 韩元升值使得现有外资投资者在将韩元资产换算为美元时收益率提高。股价上涨带来的评估收益加上汇率变动收益，可能增加他们的抛售动机。 韩元升值对出口企业的盈利压力也是一个变量。以美元计价的出口收入换算成韩元的价值降低，可能限制利润的增长幅度。尽管半导体出口在价格和数量上都保持增长，但汇率下跌带来的业绩压力也可能加大。 iM证券研究员朴相贤表示：“与其他货币相比，韩元价值的上涨幅度和波动性尤为明显，这对外资的供需产生了不小的影响。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

尽管半导体行业持续繁荣，但韩元升值对出口企业的业绩改善预期造成了压力。由于韩元兑美元汇率下降，美元出口收入的韩元换算价值减少，企业的盈利预期也随之发生变化。主要出口企业的营业利润预期降低，导致股市下滑。 根据金融信息公司FnGuide的数据，三星电子和SK海力士今年的年度营业利润共识从7月的655万亿韩元下降至本月的634万亿韩元，减少了21万5148亿韩元（3.28%）。尽管对半导体行业业绩改善的预期依然存在，但市场对企业盈利的预期已降低。 在主要出口行业中，也出现了类似的趋势。今年的年度营业利润共识显示，最近三个月，运输设备及零部件下降了3.40%，电气电子下降了3.26%。IT服务（-3.84%）、娱乐文化（-2.24%）等行业的业绩预期也有所降低。这一预期下调不仅反映了汇率的影响，还考虑了行业状况等因素。 汇率波动性也是企业盈利预期变化的主要因素之一。高盛在7日将三星电子今年第三季度的营业利润预期从112万亿韩元下调至106万亿韩元，约降低了5%。这一调整反映了第三季度平均汇率为1418韩元，低于最初假设的1460韩元。尽管半导体行业表现良好，但汇率变化可能导致实际以韩元计算的盈利能力进一步降低。 SK海力士在今年的半年度报告中假设外汇资产和负债规模保持不变，计算出汇率敏感度，结果显示如果韩元兑美元汇率下降10%，税前净利润将减少约4万7500亿韩元。 市场普遍认为，韩元升值与成本压力相互作用，可能导致第三季度业绩低于预期，进而反映在股市上。尤其是原材料采购时和产品销售时的汇率差异，增加了盈利压力。相对在韩元贬值时期采购的原材料，在韩元升值阶段销售时，原材料的韩元成本与销售收入之间的差距可能导致盈利能力下降。 韩元升值对出口企业盈利能力造成压力的原因在于以美元获得的出口收入的韩元换算价值减少。例如，企业出口1亿美元，汇率为1400韩元时，韩元销售额为1400亿韩元，但如果汇率降至1330韩元，销售额将减少至1330亿韩元。即使以相同的数量和相同的美元价格销售，韩元换算的销售额也会减少70亿韩元。 特别是如果生产过程中产生的人工成本或国内设备运营成本等以韩元计价的比例较高，汇率下跌带来的压力可能会更大。尽管以美元计价的出口销售额保持不变，但韩元换算的销售额减少，可能导致利润率下降。相反，进口原材料和海外设备的美元支付比例较高的企业，则可以享受韩元升值带来的成本降低效应。实际的盈利能力变化还会因海外生产比例、汇率对冲情况及出口合同结构等因素而有所不同。 仅凭韩元升值带来的压力来评估业绩并不容易，但外资对市场的预期似乎低于实际。韩国银行最近表示，半导体出口在价格和数量两方面均有所增加。全球半导体价格上涨和出口数量扩大可能抵消汇率下降带来的销售减少影响。 市场专家分析，韩元升值导致的企业业绩预期放缓、供需不稳及外部不确定性等因素共同影响了股市。三星证券研究员杨日宇表示：“在韩元升值和半导体价格疲软的情况下，企业盈利预期的上调动能可能减弱，主要企业的自购股票结束后，市场可能会对供需空缺产生担忧。”他还指出：“企业盈利预期动能减弱和供需空缺的市场担忧可能是过度反应。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

◆亚洲经济主要新闻 ▷KOSPI独自下跌，月内跌幅达8% -KOSPI在两个月以来首次跌破6400点，受三星电子和SK海力士等大型半导体股下跌超过4%的影响。国债利率和国际油价再次上涨，美伊冲突升级风险以及外国投资者撤离等多重利空因素交织。 -KOSPI的急剧下跌在主要国家股市中尤为明显。最近一个月，主要国家股市普遍上涨，而KOSPI却独自下跌近8%，表现出“逆行”的趋势。证券界对内存半导体超级周期的看法持怀疑态度，预计短期内弱势市场将持续。 -根据12日韩国交易所的数据，当天KOSPI指数收盘时较前一交易日下跌241.69点（3.65%），报6384.24点。KOSPI自8月11日以来首次跌至6300点以下。 -当天指数开盘时较前一交易日下跌47.76点（0.72%），报6578.17点，盘中一度跌至6368.49点，表现不佳。投资者方面，外国投资者连续五个交易日净卖出2兆195亿韩元，机构和投信分别卖出1113亿和3282亿韩元。个人投资者则独自买入1兆4689亿韩元，但未能支撑指数。 -KOSPI的逆行表现与主要国家股市的强劲走势形成鲜明对比。美国标普500指数自上月11日至近期（10月9日）上涨2%，纳斯达克指数上涨3.9%，台湾加权指数上涨6.8%。这是由于对人工智能和半导体企业的期待以及业绩增长反映在股价上。相反，在同一时期，KOSPI指数下跌近8%。 ◆主要报告 ▷宏观更新 -由于人工智能周期的持续，预计韩国将连续两年实现3%以上的增长率。与人工智能相关的投资金额在美国GDP中占比目前为2.0%。IT（半导体）行业同时具备经济周期和成长产业的特性，未来与GDP相关的人工智能投资占比可能会下降，但预计将超过之前的高点（互联网投资时的2.2%）。 -尽管存在基数效应，韩国的出口增长率仍在扩大。出口的增加导致设备投资和政府支出增加。考虑到这一点，预计韩国GDP增长率今年为3.5%，明年为3.0%。 -美元指数上涨与韩元兑美元汇率下跌同时出现。由于出口良好，韩国实现了大规模的经常账户盈余（吸引韩元升值），但包括对美投资在内的外国直接投资及国民养老金等海外投资导致的美元需求可能会部分抵消美元供应。 -在全球范围内，美国主导的增长持续，而欧洲因人工智能领域表现不佳和财政困难面临欧元贬值压力（美元强势）。考虑到日元经济和贸易地位的下降，尽管日本央行加息，日元也难以显著升值。综合外部环境，预计韩元兑美元汇率将维持在1300韩元中后期水平。 ◆市场收盘后（12日）主要公告 ▷科隆，预告被指定为不诚实公告公司 ▷NH投资证券，最大股东等所有权变动申报书 ▷高丽铝业，证券申报书（债务证券） ◆基金动态（截至8日，不包括ETF） ▷国内股票型：-1兆9597亿韩元 ▷海外股票型：+2892亿韩元 ◆今日（13日）主要日程 ▷美国：石油输出国组织（OPEC）月度报告 ▷美国：现有住宅销售（9月）※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

金属与防务制造企业风山在开盘初期表现疲软，市场预计其第三季度业绩将低于预期。 根据7日韩国交易所的数据，截至上午11时10分，风山的股价较前一个交易日下跌8700韩元（11.17%），报6万9200韩元。 风山的下跌主要是由于短期业绩不佳的担忧加剧。KB证券预计，今年第三季度营业利润将为847亿韩元，低于市场平均预期的25%，因此将目标股价从14万韩元下调至11万2000韩元。 尽管铜价上涨，但情况依然不乐观。KB证券研究员崔勇炫表示：“在铜价上涨的情况下，由于韩元升值，金属收益（即金属价格上涨与库存资产购入价之间的价差）效应受到限制，预计营业利润将同比下降59.1%，仅为370亿韩元。” 防务部门的业绩也可能未达预期。崔研究员指出：“防务部门的情况与第二季度类似，国内的验收测试延迟，出口方面由于中东冲突的影响，发货延迟，预计营业利润将同比增长28.1%，仅为477亿韩元。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

美国美光公司预告其毛利率将达到86%，这标志着内存半导体行业的繁荣再度确认。三星电子和SK海力士也因DRAM和NAND价格上涨，预计第三季度业绩将有所改善。然而，由于韩元升值，美元收入的韩元换算额减少，市场预期可能会受到影响。这表明行业状况与业绩并不完全一致，汇率在一定程度上削弱了繁荣的效果。 根据半导体行业的消息，美光将在30日（当地时间）发布2026财年第四季度的业绩。此前，美光已表示预计营收将达到500亿美元，毛利率约为86%。由于上个季度DRAM和高带宽内存（HBM）需求增加，创下历史最高业绩，因此此次发布被认为将成为即将于10月发布业绩的三星电子和SK海力士的先行指标。 内存价格走势也较为乐观。市场调研机构TrendForce在23日基于供应短缺和云服务提供商（CSP）稳定需求的基础上，上调了第四季度DRAM合同价格的预期。NAND方面，AI代理对大数据处理的需求推动了企业级SSD订单的增加。预计第四季度企业级SSD价格将比上季度上涨23%至28%。有分析认为，AI服务器投资的影响大于PC和智能手机需求的疲软。 国内企业也预计在第三季度将实现大幅盈利增长。金融信息公司FnGuide的数据显示，三星电子第三季度的营业利润共识为111兆3772亿韩元，SK海力士为78兆1291亿韩元。两家公司合计的营业利润将超过189兆韩元。 变数在于汇率。DS投资证券当天预计三星电子和SK海力士的第三季度营业利润分别为104兆韩元和70兆1000亿韩元，均低于市场共识约7兆韩元和8兆韩元。与第二季度末相比，韩元对美元汇率下降了约11%，这是主要原因。SK海力士的第三季度汇率假设也从1430韩元下调至1370韩元。 这并不意味着行业本身已经转弱。三星电子的移动和家电部门成本增加被纳入考量，SK海力士在下一代HBM转换过程中出货结构和收入确认时点有所变化。 市场的目光集中在30日美光的电话会议上。公司将就第四季度内存价格和明年供应短缺的预期进行说明，这可能会影响国内企业的第四季度预期。如果确认价格上涨趋势持续，三星电子和SK海力士也有可能在克服汇率压力后，重新上调盈利预期。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

随着韩元升值，国内股市中出口企业的业绩压力加大，而银行股则表现出相对强劲的走势。分析认为，银行业受汇率变化的直接业绩影响相对有限，加之韩元兑美元汇率下跌带来的外汇换算收益和普通股资本充足率（CET1）改善预期，提升了第三季度的业绩预期。 根据9月18日的数据显示，韩国交易所的KRX银行指数在前一日的基础上，最近一周上涨了2.53%，成为主要行业指数中涨幅最高的。同期，KRX 300金融指数上涨了0.43%，而KRX保险指数则下跌了0.10%。与KOSPI指数下跌4.53%相比，银行股的相对强势更加明显。 银行指数的上涨得益于大多数成分股的普遍上涨。我们金融控股公司上涨了6.76%，创下最大涨幅，KB金融上涨3.34%，新韩控股上涨2.72%，哈拿金融控股上涨1.63%，BNK金融控股上涨0.70%，JB金融控股上涨0.32%。 相对强势的背景之一是近期韩元的升值。由于韩国股市中出口企业的利润占比较高，韩元升值会导致海外销售和利润的韩元换算价值降低，从而对出口价格竞争力造成压力。相对而言，金融行业受汇率变化的直接影响较小，因此在韩元升值的情况下，业绩稳定性得以凸显。 염동찬 韩国投资证券研究员表示：“金融行业在韩元升值期间的业绩稳定性值得关注，因为其受汇率变化的直接影响相对有限。” 此外，韩元兑美元汇率的下跌可能会导致部分银行的外汇换算收益和CET1比率改善，这也是提升业绩预期的因素之一。최정욱 哈拿证券研究员分析称：“韩元兑美元汇率降至1350韩元区间，预计将进一步扩大第三季度银行的损益和CET1比率的积极影响。” 如果汇率下跌趋势持续到季度末，企业银行理论上可能产生约2500亿韩元的外汇换算收益，而哈拿金融和我们金融则分别可能产生约2000亿韩元和1300亿韩元的外汇换算收益。CET1比率也可能因汇率下跌导致的风险加权资产减少而改善。 최研究员指出：“每当汇率下跌10韩元，约会产生1~2个基点的改善效果。”他还表示：“大型银行控股公司在第三季度预计将有约20~40个基点的CET1比率上升影响。” 尽管近期国债利率上升，但第三季度的净利差（NIM）改善幅度可能有限，因此利率环境被视为一个变量。然而，贷款增长率有可能超出市场预期，因此净利息收入预计将保持良好走势。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

随着韩元·美元汇率降至1300韩元，投资美国股票的投资者面临复杂的计算。汇率下跌对已有的投资者造成了汇率损失的压力，但对于新投资者来说，则是以相同的韩元获得更多美元的机会。在汇率下跌的情况下，如何进行美国股票投资？ 根据韩国证券结算所的数据显示，截至本月15日，国内投资者在本月内净买入美国股票达4亿2179万美元。与上月同期的6亿744万美元净买入相比，减少了约30.6%。在汇率降至1300韩元的背景下，最近投资者的投资趋势也出现了变化。 韩元升值对美国股票投资者的影响是双面的。以持有1万美元美国股票的投资者为例，即使股价不变，当汇率从1500韩元降至1300韩元时，韩元折算的价值将从1500万韩元降至1300万韩元。虽然以美元计没有盈亏，但仅汇率下跌就造成了13.3%的评估价值下降。 相反，每月以50万韩元投资美国股票的情况下，汇率下跌则提高了美元的购买能力。当汇率为1500韩元时，50万韩元大约可以购买333美元，但当汇率降至1300韩元时，则可以购买约385美元。相同的投资金额所能获得的美元增加了约15%。 朴相贤 iM证券研究员表示：“在国内股市波动加剧的情况下，感到疲惫的国内投资者正在转向美国股票，汇率的下跌可能进一步推动这种趋势。”他认为，汇率负担的减轻将成为所谓的“西学东渐”投资的催化剂。 对于新进入美国股票市场的投资者来说，需要考虑汇率波动带来的风险。因为韩元升值是否会持续到年底仍然不确定。金裕美 纪元证券研究员预测：“短期内，受美元贬值和供需改善的影响，韩元·美元汇率可能会降至1300韩元的低位，但之后的进一步下跌幅度将受到限制，预计年底将反弹至1400韩元的低位，寻找平衡水平。” 因此，对于新投资者来说，可以考虑分期兑换投资资金，而不是一次性兑换，以减少汇率波动的影响。金融投资行业人士表示：“预计汇率下跌趋势将持续一段时间，因此与其集中投资，不如观察形势，适当分配投资资金，这样相对更为稳妥。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

韩国投资证券于9月15日对糖果制造商Oreo的目标股价进行了下调，考虑到地缘政治不确定性和韩元升值（汇率下降）对盈利能力的影响，目标股价调整至175,000韩元，较之前下调10%。不过，基于其稳健的基本面，投资评级维持在“买入”。韩国投资证券的研究员崔高云表示：“Oreo在8月份的总销售额同比增长9%，达到了3010亿韩元，营业利润增长5%，达到了505亿韩元。”他指出：“多渠道的表现突出，7月至8月的总销售额增长超过9%。”最近，Oreo在海外市场的增长势头尤为明显。截至8月份，俄罗斯的销售额同比增长超过20%，而中国的增长率超过5%。不过，由于7月份的提前出货，越南的销售额下降了7%。然而，分析认为今年的盈利共识难以再上升。崔研究员表示：“考虑到地缘政治不确定性和汇率下降的影响，今年的盈利共识似乎难以再上升。”他补充道：“考虑到年初所展现的动能在短期内处于停滞状态，因此将Oreo的目标股价下调至175,000韩元，较之前下调10%。”他还表示：“但基于产品实力的战略成果依然不变，因此维持买入意见。”他指出：“中国零食渠道的销售增长速度超过了现有的分销网络，而在俄罗斯，需求持续强劲，开工率超过100%。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

韩元兑美元汇率在两个月内降至1300韩元，食品行业的盈利计算变得复杂。原材料进口比例较高的企业能够降低采购成本，而海外销售比例较大的企业则可能面临韩元换算业绩下降的情况，预计各企业的情况将出现分化。 根据10日首尔外汇中介的数据，韩元兑美元汇率在当日下午3时30分的基准为1339.2韩元，与6月24日的1541.8韩元相比，约两个月半内下降了200韩元以上。 曾经韩元兑美元汇率在1500韩元区间成为新常态，令食品行业对原材料成本的负担感到担忧，但随着汇率的下降，行业内的气氛有所好转。食品行业的主要原材料如小麦、大豆、玉米、棕榈油、原糖和可可等大部分来自海外。根据韩国农水产食品流通公社(aT)的原料消费实态调查，国内食品制造企业的进口原材料依赖度约为70%。 各公司的半年度报告中也可以看到汇率波动对盈利的影响。乐天食品预计，若韩元兑美元汇率下降10%，税前利润将增加约35亿5000万韩元。今年上半年，乐天食品的销售成本为1兆5599亿韩元，占总销售的70%以上。尤其是主要原料可可的价格最近成为影响盈利的变量，因此国际市场价格与汇率的波动将对下半年的业绩产生影响。 CJ第一制糖也预计，若韩元兑美元汇率下降10%，税后利润将增加约15亿1700万韩元。今年上半年，CJ第一制糖在采购原糖、原麦、大豆和玉米等方面投入了约1兆1900亿韩元，而当时的进口原材料采购汇率为每美元1483韩元，比现在高出100韩元以上。国内市场占比约90%的欧都也因主要原料如棕榈油和大豆油等来自海外，预计将受益于汇率下降。 相反，海外销售比例较高的企业可能会受到汇率下降的不利影响。三养食品在今年上半年销售额为1兆4847亿韩元，其中82%即1兆2308亿韩元来自海外。由于其在国内生产并出口的比例较高，若韩元持续升值，外汇销售和利润的韩元换算额可能会减少。证券界预计，韩元兑美元汇率每波动10韩元，三养食品的利润将变动约20亿韩元。 不过，关于汇率下降对进口企业有利、对出口企业有负担的简单比较也受到质疑。越来越多的企业在进口原材料的同时扩大海外业务，且汇率波动对实际业绩的反映存在时间差。 三养食品相关人士表示：“汇率下降将缓解原材料进口成本等对盈利的压力，同时海外销售也以美元以外的多种货币进行，因此外汇收入和支出的抵消结构也在形成。” CJ第一制糖相关人士表示：“汇率下降可能导致销售相对降低，或在原材料采购时带来有利之处，但由于适用时存在时间差，难以断言。同时，随着全球业务的扩展，外汇收益来源多样化，汇率波动的敏感度也比过去有所减弱。”

尽管中秋节假期即将来临，消费仍然疲软，零售股表现不佳。随着韩元持续强势以及韩国央行基准利率的可能上调，零售股的低迷趋势预计将持续。根据韩国交易所的数据，从上个月7日到今天，新世界的股价下跌了5.38%，现代百货则下跌了5.55%。作为超市代表的易买得和便利店代表GS零售也分别下跌了6.76%和4.91%。与此期间KOSPI指数上涨10.45%形成鲜明对比。从行业来看，KRX300必需消费品和非必需消费品分别比一个月前下降了1.41%和3.76%。而KRX300信息技术和工业品在同一时期分别上涨了15.44%和5.25%。大型科技股逐渐上升，而受经济周期影响的消费品和零售股则普遍处于低迷状态。零售股的疲软被解读为消费疲软的反映。尽管韩国经济中以半导体为主的出口有所增加，但内需仍然处于萎缩状态。根据韩国开发研究院(KDI)的数据，7月份的零售销售额指数与去年同期相比下降了0.8%。上半年股价大幅上涨后的获利回吐也是原因之一。今年年初，由于大型企业的绩效奖金支付，市场预期上升，导致上半年百货等零售股大幅上涨。新世界和现代百货的股价在上半年分别上涨了200%和118%。乐天购物在同一时期也上涨了134%。因此，零售股的抛售持续，导致股价表现平平。未来下半年的前景也不容乐观。尽管中秋节假期消费可能会暂时增加销售额，但韩元强势等市场担忧依然存在。7月初，韩元兑美元汇率曾上涨至1550韩元，近期已降至1330韩元。如果韩元升值，外国游客在国内的购买力将下降，可能导致百货和免税店的销售额减少。韩国央行加息的可能性也是一个负担。韩国央行暗示将在未来六个月内再次上调基准利率。基准利率的上升将导致消费放缓，从而抑制零售行业的增长。如果基准利率上调，当前已经疲软的内需经济将面临更大的压力。与超市和便利店等必需消费行业相比，百货等非必需消费行业的打击预计会更大。增长率停滞的可能性也被提出。从去年第四季度到今年第二季度，百货的销售额同比保持两位数增长，因此下半年增长率可能会放缓。尤其是市场原本的预期与大型企业的绩效奖金并未转化为百货和零售公司的销售额。哈那证券表示：“近期汇率下跌加剧了百货行业的不安。如果百货的销售增长率低于去年同期的5%，市场整体可能会产生怀疑情绪。在这种情况下，相关股票可能会再次下跌。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。