大韩航空在高油价的情况下，2026年第三季度创下历史最高季度业绩。 大韩航空于15日公布，2026年第三季度实现营业收入5万448亿韩元，同比增长25.8%。 营业利润为4212亿韩元，比去年同期增长11.9%。营业利润增速低于收入增速，主要是受到高油价导致的燃油成本压力影响。 当期净利润为9297亿韩元，较去年同期的919亿韩元增长了十倍。第三季度末韩元对美元汇率下降的影响也起到了作用。 客运业务收入为2万9174亿韩元，同比增长20.5%。尽管由于燃油附加费和韩元贬值，韩国出发的客运需求有所萎缩，但来自海外的赴韩需求及仁川转机需求推动了客运收入的增长。 货运业务收入为1万4323亿韩元，同比增长34.3%。基于人工智能和半导体相关的高附加值货物的稳定需求，货运业务保持了良好的增长，同时及时应对了各地区市场需求的波动，积极提升了收益。 大韩航空预计，第四季度由于中东战争的长期化，燃料成本压力将持续。客运业务计划以海外赴韩及韩国转机需求为中心，扩大业绩以提高盈利能力。货运业务将继续关注人工智能和半导体等主力产品的需求增长，并在传统航空货运旺季的第四季度，灵活调整供应以最大化收益。 此外，随着12月17日“整合大韩航空”的成立，所有员工将重新审视“绝对安全”体系，并加强服务质量。

美国国债利率出现异常。作为全球长期利率基准的美国10年期国债利率最近已超过5%，而30年期国债利率也突破了5.5%。市场上甚至有预测认为30年期国债利率可能升至6%。这一切与曾经零利率被视为理所当然的时代截然不同。 问题在于，现在的利率上升不能仅仅视为暂时的通货膨胀冲击或美国联邦储备系统（Fed）的紧缩政策所致。美国巨额的财政赤字和国债发行增加正在结构性地推高长期利率。国际油价上涨带来的物价压力，以及企业为人工智能（AI）投资进行的大规模融资也在加剧这一趋势。即使基准利率下降，长期利率也可能不会像过去那样回落。 韩国对美国高利率特别脆弱。当美国国债利率上升时，国内国库债券利率也受到上行压力。银行债和公司债利率随之上升，家庭和企业的融资成本也随之增加。美国的高利率还导致美元走强和韩元贬值。如果韩元贬值，原油和原材料等进口价格将上涨，可能再次刺激国内物价。外资流动可能导致股票和债券市场的波动性加大，这一点也需要警惕。 货币政策的灵活性因此受到限制。经济不景气时降低利率会增加汇率、物价和资本外流的压力，而维持高利率则会加重家庭和企业的利息负担。对于背负巨额家庭债务的韩国经济来说，任何选择都不是轻松的决定。 企业和金融市场也无法安心。如果公司债和贷款利率维持在高位，企业的投资能力将受到削弱，边际企业的利息负担将加重。房地产项目融资（PF）等对利率敏感的领域可能再次出现不良风险。国债利率的上升将增加政府的利息负担，限制财政运作的灵活性。 因此，必须从宏观经济政策的前提开始进行调整。我们需要摆脱对美国利率很快回落的期待，重新回到低利率环境的想法。货币政策应谨慎运用，综合考虑物价、经济增长、汇率和家庭债务等因素。财政政策也应优先调整支出顺序，管理财政健康，而不是依赖国债发行来应对经济波动。国债发行的数量和时机应根据市场情况进行精细管理，以避免不必要地加大利率上升的压力。 金融监管机构也应在高利率可能持续较长时间的情况下，进行风险评估。应加强对脆弱借款人、边际企业和房地产PF的压力测试，并检查安全机制，以防市场利率急剧上升引发金融不安。 美国国债30年期利率是否真的会升至6%尚不可知。重要的并不是6%这个数字本身，而是全球经济正在摆脱过去十多年低利率时代的结构性变化。韩国也不应仅仅等待“利率何时会下降”。必须建立能够承受高利率持续时间超出预期的经济结构。我们不能轻视美国国债利率5%时代发出的警告。

美国联邦储备系统（美联储）在三年多后再次加息，并预告可能进一步加息，这使得韩国经济面临更大压力。预计日本银行（BOJ）也将加息，主要国家的同步紧缩将对汇率、物价以及家庭和企业的融资成本产生不小影响。 美国联邦公开市场委员会（FOMC）于16日（当地时间）将政策利率从3.50~3.75%上调至3.75~4.00%，加息0.25个百分点。这是自2023年7月以来的首次加息，12名委员全体一致通过。根据点阵图，18名提交预测的委员中有16人预计今年内将再次加息。 此次加息的背景是经济增长强劲和物价缓慢回落。美联储将今年美国的增长率预期上调至2.3%，个人消费支出（PCE）物价上涨率预期也上调至3.7%。明年末的政策利率中位数预期从3.6%上调至4.1%，暗示高利率将长期维持。 美联储主席凯文·沃什表示，目前的金融状况并不算紧缩，此次加息是部分消除宽松政策的举措。市场将此解读为留有进一步加息可能性的信号，宣布后美国国债收益率上升，股市下跌。 日本也预计将加入紧缩行列。日本银行将在18日召开货币政策决策会议，预计将把利率从当前的1%上调至1.25%。在美联储决定之前，日本加息的预期已经占据主导地位，因此同步紧缩的可能性凸显。 此次加息使得韩美利差扩大至1.00个百分点。韩国银行上个月将基准利率上调至3.00%。美国的高利率提升了美元资产的投资吸引力，可能对韩元造成贬值压力。然而，实际汇率将受到经常账户、外资投资、出口企业的美元供应等因素的影响。 如果韩元贬值持续，原油和原材料的进口成本将增加，对国内物价造成压力。日本利率的上升也可能改变日本投资者对海外债券的需求和日元的融资成本，因此需要关注全球资金流动。 家庭和企业可能通过市场利率受到影响。美国国债收益率的上升可能导致国内银行债和公司债利率上升，从而提高贷款和再融资成本。特别是持有浮动利率贷款或即将到期的弱势借款人的负担可能加重，消费和投资能力可能下降。 政府的财政运作也可能面临压力。市场利率上升将增加新发行或到期国债的利息成本。高利率的长期化将限制应对经济波动和支持弱势群体的财政能力，因此管理国债发行量和时机等融资成本变得尤为重要。 出口的影响是双向的。美国的强劲消费和投资支撑了韩国产品的需求，但紧缩的长期化可能导致支出放缓，从而对出口造成压力。因此，韩国银行也需要评估国内物价、家庭债务以及主要国家紧缩对经济和金融市场的影响。 政府认为短期冲击有限。副总理兼财政经济部长具允哲当天与韩国银行行长申亨松召开扩大宏观经济金融会议，认为此次加息已在市场中反映，金融市场整体稳定。 不过，如果国债市场出现过度集中，将采取市场稳定措施，并在必要时补充对弱势借款人的支持政策。还将持续监测美联储的进一步加息、日本和英国的货币政策决策、国际油价和资金流动。

韩元对美元汇率再次在1340韩元区间波动。 截至10日早上9时15分，首尔外汇市场上，韩元对美元汇率为1340.0韩元。当天早上6时的汇率为上涨4.5韩元的1340.6韩元。 由于美国与伊朗之间的武力冲突加剧，国际油价飙升，同时美国国债收益率上升，导致风险资产偏好减弱。 11月交货的布伦特原油较前一交易日上涨3.29美元（3.36%），收于每桶101.21美元，为自5月22日以来的最高收盘价。 10月交货的西德克萨斯中质原油（WTI）期货收盘价较前一交易日上涨3.02美元（3.25%），收于每桶96.05美元。 纽约股市连续三天下跌。道琼斯工业平均指数较前一交易日下跌405.41点（0.77%），收于52380.66点。 标准普尔500指数下跌37.16点（0.48%），收于7636.36点；以科技股为主的纳斯达克综合指数下跌168.07点（0.64%），收于26253.34点。 美元指数对主要六种货币的价值为98.814，下降0.05%。 外资在国内股市表现出买入优势。早盘，外资投资者在证券市场净买入907亿韩元。 当天汇率预计将上涨。我们银行经济学家闵京元表示：“由于油价上涨和风险偏好心理减弱，预计汇率将在1340韩元区间的中上游波动。”他指出：“在油价和利率同时上涨的双重压力下，纽约股市下跌，这很可能会传导到国内股市，导致韩元贬值。” 他还表示：“以半导体企业为中心的对冲交易将限制汇率上行空间。”并补充道：“由于日本当局仍然希望引导日元升值，如果日元走强，韩元也可能会随之调整。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

韩元兑美元汇率和美国国债利率在短期内频繁波动，导致主要大企业在制定经营战略时面临困难。由于宏观指标几周内剧烈波动，企业在季度计划的制定上也变得更加困难。 在9月7日的首尔外汇市场上，韩元兑美元汇率以1340.5韩元（下午3时30分数据）收盘，较6月的历史高点下跌约14%。 汇率波动被视为直接影响企业业绩的因素。三星电子表示，今年第二季度美元走强对其营业利润产生了约3.1万亿韩元的积极影响。现代汽车也表示，第二季度汇率效应使其销售额增加了2.571万亿韩元，营业利润增加了2380亿韩元。反过来，如果韩元迅速回升，之前享受的汇率收益也会相应减少。 业界人士指出，汇率的绝对水平相比于波动速度更具压力。一位业界人士表示：“即使制定了季度计划，几周后也需要重新审视汇率的前提”，并指出“由于不确定性增加，确定投资时点变得困难”。无论汇率高低，只要保持在一定水平，就可以反映在商业计划中，但如果几个月内方向发生逆转，就需要重新计算销售价格、成本和投资资金。尤其是海外销售和投资比例较大的三星电子、SK海力士、现代汽车和LG电子等企业，面临需要重新制定汇率和利率假设的情况。 美国国债利率则呈现相反的走势。10年期国债利率在9月2日一度上升至4.817%，创下2023年11月以来的最高点，9月4日也达到了4.78%。分析认为，美国财政赤字扩大、物价压力和进一步加息的可能性推动了长期利率的上升。 利率压力同样被视为影响经营计划的因素。美国国债利率是全球公司债和贷款利率的基准。正在进行海外工厂和人工智能（AI）数据中心等大规模投资的三星、SK、现代汽车和LG等企业，随着长期利率的上升，债券发行和借款成本的压力也随之加大。投资收益率的基准线上升，可能会重新考虑业务时机和规模。 根据大韩商工会议所对2470家制造企业的调查，55.6%的企业在中东局势变化后调整了下半年的经营计划。59.3%的企业调整了销售价格和交货价格，56.4%的企业修改了原材料采购方式，19.7%的企业也表示调整了新投资规模或时点。 KB国民银行研究员李敏赫表示：“美国长期利率的上升可能会提高超大规模企业的资本成本，从而抑制AI投资和半导体行业的发展，进而加大对韩国经济和股市的压力，导致韩元贬值。”这意味着美国国债利率和汇率的波动可能同时影响三星电子、SK海力士等出口企业的业绩以及AI投资需求。

国民养老金在今年上半年实现了超过27%的高基金运用收益率，基金规模达1866万亿韩元。受中东战争相关不确定性缓解和半导体行业业绩强劲的推动，国内股票收益率突破100%，成为整体业绩的主要驱动力。 国民养老金公团基金运用总部于28日表示，截至2026年6月底，国民养老金基金规模已增至1866万亿韩元，上半年暂定基金运用收益率为27.22%（金额加权收益率）。 这一优异表现得益于国内外股票市场的强劲表现。从各资产类别的暂定收益率来看，国内股票以107.37%的三位数增长率表现最为突出。海外股票收益率为17.81%，替代投资为9.60%，海外债券为9.22%。而国内债券则以-3.00%的收益率成为唯一录得负收益的类别。 国民养老金对国内股票的爆发性收益率表示，"在中东战争相关不确定性缓解的背景下，半导体行业的稳健业绩等因素推动了整体收益率的上升。" 实际上，上半年国内股票市场较去年年底上涨了101.14%。海外股票也因人工智能（AI）投资周期的持续和科技股的良好业绩而获得了可观的收益。 在债券领域，国内外市场表现出现分化。由于美国联邦储备系统（Fed）维持基准利率不变以及主要中央银行的紧缩政策，整体市场利率上升（债券价格下跌）。上半年国债（3年期）利率较去年年底上升了74.6个基点（1个基点=0.01个百分点），美国国债（10年期）利率上升了20.7个基点。 因此，国内债券因利率上升导致的评估价值下降，收益率降至-3.00%。而海外债券则因韩元对美元汇率较去年年底上升了7.43%（韩元贬值）的影响，保持了9.22%的正收益。 占整体基金14.0%的替代投资部门实现了9.60%的收益率。替代投资资产的收益率反映了利息、股息收益和汇率波动带来的外汇换算损益，以及可获得时点的公允价值评估额。 国民养老金公团理事长金成柱表示：“上半年得益于国内外股票市场的良好走势，我们能够实现稳定的业绩。”他还表示：“进入下半年后，尽管收益率存在一定波动，但整体表现依然良好。”并补充道：“未来我们将继续通过严格的风险管理和分散投资，创造长期稳定的收益，力争在今年实现更高的业绩。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

上半年，因外国游客的特殊需求，百货商店行业创下了历史最高销售额，但随着韩元兑美元汇率的快速下降，业界对此保持高度关注。韩元贬值是吸引外国人购买奢侈品和时尚商品的因素之一，但汇率在11个月内降至1300韩元区间，可能会削弱价格竞争力。 根据21日首尔外汇市场的数据，当日韩元兑美元汇率较前一交易日下跌6.1韩元，报1386.5韩元。与上个月韩元兑美元汇率超过1500韩元相比，韩元的价值在短短一个多月内迅速上升。 百货商店的外国人销售额对汇率变化极为敏感。根据百货业界的数据，今年上半年乐天、信义和现代百货的外国人销售额约为1.72万亿韩元，创下历史新高。上半年，乐天百货的外国人销售额同比增长124.6%，达到6400亿韩元；信义百货增长120.5%，达到5800亿韩元；现代百货增长112.8%，达到5000亿韩元。韩元贬值、入境游客增加以及K-内容的流行共同推动了外国人对奢侈品和时尚消费的激增。 从今年1月到本月20日，乐天百货的外国人销售额同比增长125%。信义百货在今年1至7月的本店外国人销售额同比增长238%，Centum City店增长183%。现代百货在同一时期，The Hyundai Seoul和贸易中心店的外国人销售额分别增长138%和134%。尤其是The Hyundai Seoul和贸易中心店，外国人占整体销售额的比例已高达约20%，成为支撑核心门店业绩的重要支柱。 问题在于，随着韩元价值的上升，外国人购买韩国商品的价格变得更高。简单计算，当汇率为1500韩元时，100万韩元的商品约需667美元，但在1386.5韩元时，则需约721美元。购买同一商品需多支付约55美元，增加了8.2%。 尤其是奢侈品在各国的销售价格差异不大，因此汇率变化可能会影响购买地点的选择。上半年，由于韩元贬值，外国人在韩国购买奢侈品的价格吸引力增强，导致外国消费者涌向百货商店，但若韩元持续升值，这一效果可能会减弱。去年4月，由于高汇率，部分在免税店以美元标价的商品价格甚至高于国内百货商店，出现了价格逆转现象。 然而，汇率下降是否会立即导致外国人销售额减少仍需观察。根据文化体育观光部等的数据，今年上半年入境外国游客达到1071万人，同比增长21.3%。同期，外国人在韩国的信用卡消费额也达到10.0389万亿韩元，增长50.8%。 外国客户群体从以中国为主逐渐多元化，向美国和东南亚等地区扩展。信义百货的外国人销售中，中国游客的比例从2019年的77.5%下降至今年上半年的48.5%，而美国游客的比例则从1.1%上升至19.1%。过去，带动中国游客消费的背包客和团体游客对汇率的敏感性较强，而如今，越来越多的游客是为了体验K-时尚、K-美容和K-内容而来，而非单纯关注汇率的购物游客。 业内人士表示：“汇率降至1300韩元区间不久，目前对外国人销售额尚未产生明显影响，但外国游客的增加在一定程度上抵消了价格吸引力的下降，因此我们将密切关注汇率下降长期化的影响。”

国内钢铁公司的2026年第二季度业绩因产品结构和出口比例的不同而出现分化。东国制钢和KG钢铁通过扩大出口，浦项控股则依靠销售价格和销售量的增加改善了业绩，而现代制铁的营业利润同比下降。 根据行业消息，现代制铁在第二季度的合并销售额为6兆1073亿韩元，营业利润为577亿韩元。尽管销售额同比增长2.7%，但营业利润却下降了43.3%。 由于对内需的高度依赖，现代制铁的业务结构成为其弱点。现代制铁在汽车用钢板及建筑用钢筋和型钢等方面的比例较高，但国内建筑市场的持续低迷对其造成了不利影响。尽管销售量较上季度有所增加，但原材料成本压力和高汇率使得产品价格难以大幅提升，限制了利润的恢复幅度。 东国制钢、KG钢铁和浦项控股则凭借出口扩大、销售量增加和产品价格上涨等因素，获得了同比改善的业绩。 东国制钢在第二季度的单独销售额为9955亿韩元，营业利润为456亿韩元。销售额同比增长11.4%，营业利润增长52.3%。 随着进入季节性销售高峰，型钢的销售量增加，造船用厚板的生产和销售也有所扩大。在半导体工厂和人工智能（AI）数据中心等大型基础设施投资需求持续的背景下，东国制钢在美国等海外市场的销售增长也为其盈利能力的改善提供了支持。 KG钢铁在第二季度的合并销售额为8964亿韩元，营业利润为431亿韩元。与去年同期相比，销售额增长11.3%，营业利润增长16.9%。第二季度的出口比例达到53.1%，创下公司成立以来的最高水平。由于韩元贬值，出口的盈利能力得到改善，海外销售的扩大抵消了国内钢铁需求的疲软。 浦项控股也凭借钢铁销售价格和销售量的增加，实现了同比改善的业绩。第二季度的合并销售额为19兆2590亿韩元，营业利润为8190亿韩元，营业利润增长了34.9%。 各公司的业绩因内需依赖度、产品结构和出口比例的不同而有所差异。那些扩大海外销售或确保数据中心、造船和能源产业需求的公司表现相对较好。 业内人士表示：“目前钢铁行业正处于‘低迷型盈利’的状态，企业通过扩大出口和降低成本等自救措施，专注于盈利能力的防御，而非真正的反弹。”他还补充道：“下半年即将开展的大规模基础设施项目将支撑钢铁需求，行业形势预计将逐步改善。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

随着韩元兑美元汇率降至1430韩元，外国投资者重返韩国股市的可能性引起关注。 在3日的首尔外汇市场上，韩元兑美元汇率在下午2时30分记录为1430.30韩元。尽管较上月31日的收盘价（1424.00韩元）略有上升，但与近期曾飙升至1500韩元附近的水平相比，汇率保持稳定。证券界普遍预计8月韩元兑美元汇率将在1416至1477韩元之间波动。 汇率直接影响外国投资者的收益。外国投资者在购买韩国股票后，会将资金兑换回美元。如果在此过程中韩元贬值，尽管股价上涨，实际收益可能因汇率损失而减少。相反，若韩元升值或汇率稳定，汇率损失的担忧减轻，投资吸引力可能提高。 例如，若外国投资者购买价值100万韩元的韩国股票并获得10%的收益，但在同一期间韩元贬值，兑换过程中可能会损失部分收益。反之，若股价上涨且汇率稳定，则可以同时期待股票收益和汇率收益。 实际上，在上月31日，韩国综合股价指数收盘时较前一交易日大幅上涨1001.89点（17.91%），达到6595.45点，外国投资者在证券市场上出现大规模净买入，推动了指数的上涨。分析认为，股市反弹与外国投资者的买入势头相互作用，增加了韩元升值的压力。 然而，仅凭汇率判断外国投资者的买入势头是否持续仍然困难。美国联邦储备系统的货币政策、美国国债利率、国际油价、全球风险资产偏好以及国内企业业绩等因素都同时影响着市场。 特别是如果国际油价再次上涨或地缘政治紧张加剧，安全资产的偏好将增强，美元价值可能上升，韩元兑美元汇率也可能再次上涨。如果美国利率维持在高于预期的水平，可能会引发新兴市场资金流出。 证券界认为，短期内汇率可能在1400韩元的中低位波动，但波动性仍然较大。要判断外国资金是否真正回流，除了关注汇率外，还需同时确认企业业绩的改善和外国投资者的持续净买入情况。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

美国财政部在2024年下半年的汇率报告后，连续第四次将韩国列为观察对象国。观察对象国并不意味着立即实施经济制裁，但表示美国对这些国家进行密切观察。此外，分析认为，韩元的单向贬值与韩国经济的基本面不符。 根据24日财政经济部的消息，美国财政部于23日（当地时间）发布了《主要贸易伙伴的宏观经济与汇率政策报告》（汇率报告）。该报告包含了与美国贸易的前20个国家在2025年的宏观政策和汇率政策评估。 美国财政部在此次报告中表示，没有需要进行深入分析的国家。美国将满足以下三个条件的国家列为深入分析对象：对美商品和服务的贸易顺差超过150亿美元；经常账户盈余占国内生产总值（GDP）超过3%；外汇市场干预。观察对象国的分类与1月份的发布结果相同。 韩国符合上述三个条件中的两个，即对美贸易顺差和经常账户盈余。因此，自2024年下半年的汇率报告以来，连续四次被列为观察对象国。 在此次报告中，美国财政部评价韩国经济称：“出口支撑了增长放缓。”特别是半导体和技术相关产品的经常账户盈余大幅增加。同时，分析指出，尽管汽车进口减少导致与韩国的贸易余额较去年下降，但与十年前相比仍保持在两倍以上。 尽管外部部门出现了大规模的盈余，但美国财政部的评估认为，韩元贬值压力依然持续。此前，美国财政部在今年1月的报告中指出：“近期韩元贬值与韩国经济的强大基本面不符。”此次报告中再次引用了相同的表述。特别是家庭和企业的海外股票投资被分析为去年末韩元贬值压力的主要原因。 此外，报告还包括了对外国人在地区外汇市场参与建议的放宽以及国民养老金新框架的评估。 财政经济部相关人士表示：“我们将继续与美国财政部保持密切沟通，扩大对外汇市场的相互理解和信任，并持续合作以稳定外汇市场。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。