IBK投资证券对S-OIL的润滑油业务利润贡献扩大和收益可持续性进行了评估，将目标股价上调至21万韩元。由于润滑油占公司整体营业利润的近一半，因此分析认为有必要从以炼油业务为中心的传统估值方式中脱离，给予该业务独立的价值。投资评级维持在“买入”。IBK投资证券研究员李东旭在16日的报告中表示：“S-OIL的投资亮点在于润滑油的利润贡献扩大可能会改变公司整体的评估标准”，并指出“仅依靠炼油利润和国际油价来预测公司整体业绩的方法存在局限性”。S-OIL今年第二季度润滑油部门的营业利润为4774亿韩元，占公司整体营业利润9650亿韩元的49.5%。由于炼油部门的一次性库存利润减少，润滑油部门创下历史最高利润，显示出润滑油业务的重要性在增加。李研究员表示：“在润滑油占据相当大比例的情况下，必须给予该业务的可持续性和资本效率独立的价值”，并强调“在供应正常化后，能够维持多少利润比峰值利润的大小更为重要”。目前，润滑油的高价差预计在中东地区的生产和物流恢复正常后会有所缩小。然而，他认为，如果客户的采购渠道多样化以及已批准的润滑油的重复需求持续存在，利润迅速回归到过去的平均水平的可能性较低。因此，分析认为润滑油部门的正常化利润需要与炼油业务区分开来进行估值。即使未来润滑油利润低于当前高点，只要对收益的可持续性信心增强，适用的倍数也会提高，从而企业价值可能上升。李研究员指出：“今年可能会出现利润下降与企业价值上升同时发生的情况”，并表示“尽管利润规模减少，但如果对可持续性的信心增强，适用倍数可能会提高”。未来的主要变量包括润滑油价差的下降速度、销售量、地区盈利能力以及投资后的借款流动等。他预测，润滑油业务的利润底线提高，且大规模投资负担减轻时，利润结构改善和财务负担减少可能会同时出现。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

国内四大炼油公司在国会金融委员会的国政审查中因价格操控疑虑和不公平交易行为受到严厉批评。炼油公司高层对油价上涨给民众带来的负担表示歉意，并承诺改善加油站的交易行为。 12日，国会金融委员会的公平交易委员会国政审查中，SK能源代表金钟华、HD现代石油银行代表宋明俊、GS加油站副社长金昌洙、S-OIL副社长李建明出席作证。原定出席的GS加油站副会长许世洪和S-OIL代表安瓦尔·阿尔·希兹阿兹被副社长替代。 民主党议员闵炳德指出，炼油公司内部曾有“果然是靠战争赚钱的公司”、“特朗普万岁”、“今天再涨100韩元”、“今年赚2万亿”的对话，批评四大炼油公司将战争视为赚钱机会。 他还质疑炼油公司与加油站之间的交易结构，指出全量采购合同使加油站难以选择便宜的供应商，而事后结算则使得加油站在不知确切供应价格的情况下销售产品。 对此，金钟华表示：“我们会尽力了解全量采购合同的问题并进行改善。” 宋明俊对油价暴涨期间民众感受到的负担表示歉意。 李建明也表示：“对霍尔木兹事件后油价负担给民众带来的困扰深感歉意。” 金昌洙表示：“需要改进的制度部分正在按照公平交易委员会的公告进行修正，并将尽快实施。” 国民力量党议员朴成勋向金钟华询问石油最高价格制度实施后的损失补偿金额计算依据。并指出实际成本损失和若无最高价格制度的预期收益也应纳入补偿范围。 金钟华表示：“已提交与最高价格制度结算相关的资料，目前正在讨论具体内容。”但对损失补偿要求金额及计算依据则未作回应。 对此，公平交易委员会主席朱炳基表示，委员会愿意将所掌握的价格资料和调查结果用于产业通商部的损失补偿验证。 他还表示，如果最终确认存在操控，将重新验证损失补偿金额是否反映了价格扭曲，并在确认不当支付金额后请求相关部门进行退还。 自助加油站的定量与定额加油方式也成为焦点。国民力量党议员朴俊泰指出，自助加油站选择“加满油”后，若加油自动停止，消费者可以在不进行额外加油的情况下仅支付当前加油量，但这一事实并未得到充分告知。 对此，金钟华表示，将从直营加油站开始分发告示贴纸，并计划在今年内进行系统改善。同时表示将支持扩展到自营加油站。 HD现代石油银行表示将考虑改善方案，S-OIL则表示将与相关企业协商，尽快在现场应用加油停止按钮。 金昌洙表示：“自10日以来，直营自助加油站100%的系统已得到改善。”并表示自营加油站也会尽快进行补救。 朴俊泰议员对价格操控疑虑中管理层的参与情况进行了追问。他提到检察院的调查结果，称SK能源和HD现代石油银行的团队级员工涉嫌交换价格信息和操控，询问管理层是否事先知情。 对此，金钟华表示，由于公平交易委员会的审查程序正在进行，将通过该程序进行说明。宋明俊也对因操控疑虑而接受调查表示歉意，并表示将认真配合相关程序。 然而，两家公司均未对此前管理层是否知情给出明确答复。

S-Oil因国际油价急剧上涨和全球石油产品供应短缺的预期，早盘上涨超过7%。 根据韩国交易所的数据，截至今天上午9时48分，S-Oil的股价较前一交易日上涨1万500韩元（7.06%），报15万9300韩元。 国际油价的显著上涨被认为提升了投资者的信心。10月1日（当地时间），伦敦ICE期货交易所12月交货的布伦特原油收于每桶102.31美元，较前一交易日上涨4.37%。纽约商业交易所（NYMEX）11月交货的西德克萨斯中质原油（WTI）也上涨2.71%，收于每桶92.87美元。 中国暂停石油产品出口的消息对国际油价和炼油股的上涨产生了影响。中国的炼油企业已暂停向香港和澳门以外地区出口汽油、柴油和航空燃料等石油产品，直至当局发布进一步通知。 美国可能向中东地区增派最多1万名士兵的报道也加剧了地缘政治紧张局势，进一步推动了油价上涨。 市场关注的焦点并非单纯的原油价格上涨，而是包括中国在内的主要供应国的石油产品供应中断可能对国内炼油企业产生积极影响。如果石油产品供应减少，汽油、柴油和航空燃料等产品的价格将上涨，从而进一步改善炼油利润。 特别是国内炼油企业的石油产品出口占比较高，分析认为这将使其受益于全球供应短缺。证券行业分析指出，随着俄罗斯和中东地区的供应中断，以及中国的出口暂停，国内炼油企业在第四季度的炼油利润可能面临进一步上涨的压力。 最近，证券市场对S-Oil的业绩改善前景持续看好。三星证券在上月29日对S-Oil的投资评级为“买入”，目标股价为21万韩元。分析认为，全球汽油和柴油库存减少，冬季取暖需求高峰即将到来，石油产品供应可能会变得紧张。S-Oil的业绩也显示出改善趋势。今年第二季度，S-Oil的合并销售额为11兆3435亿韩元，同比增长40.9%。营业利润为9650亿韩元，较去年同期的营业亏损转为盈利。 按业务部门划分，炼油部门的营业利润为5324亿韩元，润滑油部门的营业利润为4774亿韩元。中东地区的生产中断和物流限制导致润滑油供应紧张，这一影响反映在业绩改善中。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

在今年的国政审查即将到来之际，防务、船舶、石油化工等行业普遍感到紧张。韩华集团在韩国航空宇宙工业（KAI）增持股份及防务项目招标腐败疑云，加上劳资冲突、重大事故、价格合谋等行业问题，成为国政审查的焦点。随着主要企业首席执行官（CEO）证人申请的不断增加，国政审查前夕还有可能增加证人，相关企业的紧张气氛愈发明显。 28日，业界和政界消息称，国会国防委员会已将韩华航空航天首席副会长金东官、KAI社长金钟出、LIG防务与航空航天（D&A）社长申益贤等人列入国政审查一般证人申请名单。 金东官因韩华增持KAI股份及参与管理而被要求出席国防部和防卫事业厅的审计及综合审计。韩华集团在8月增持KAI股份，成为第二大股东。韩华希望在航空发动机和防务电子设备方面增强整机系统的综合能力，但也有人担心其管理参与可能导致市场竞争减弱和利益冲突。在国政审查中，将讨论韩华的投资目的、KAI的独立性及对防务行业竞争格局的影响等问题。 申益贤的证人申请源于LIG D&A高管在防务项目招标中的贿赂嫌疑。由于检方调查和审判需要厘清具体事实，因此预计国政审查中可确认的事项将有限。 重工业行业的紧张感也在加剧。由于劳动、重大事故和合谋等行业问题堆积，国政审查前夕仍有可能增加证人。 船舶行业方面，HD现代重工和韩华海洋等企业在今年的工资和集体协议方面持续出现劳资冲突，原承包商与分包商的谈判问题也浮出水面。尤其是HD现代重工今年以来发生了5起工地死亡事故，呼吁对重大事故预防措施和管理层的安全管理责任进行追责。 石油化工行业近期爆发的大规模价格合谋疑云是最大的变数。检方正在调查LG化学、韩华解决方案、OCI等7家公司涉嫌事先协商PVC、增塑剂、氢氧化钠等8种石油化工产品价格的嫌疑。由于调查范围已扩大到前任和现任管理层，因此在国政审查中，合谋疑云及管理层的管理责任等问题难以避免地会被提上日程。 而炼油行业也因价格合谋问题被纳入国政审查的范围。SK能源代表金钟华、GS칼텍스代表许世洪、S-Oil代表安钟范、HD现代油银行代表宋明俊等四家炼油公司的CEO因涉嫌油价合谋等原因被申请为产业通商资源中小企业委员会国政审查的证人。国际油价波动、国内油价及最高价格制度下的损失补偿问题交织在一起，预计今年的国政审查将集中在炼油行业的价格政策和角色等问题上。 相比之下，钢铁行业的气氛相对轻松。尽管重大事故和工业安全问题每年都是国政审查的常见议题，但据悉今年产业委员会不会召集钢铁行业的CEO作为证人。这被解读为由于人工智能（AI）、数据中心和半导体等重大议题吸引了国政审查的关注。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

由于沙特阿拉伯和利比亚的原油生产受阻，国际油价在四个月内达到最高水平，而国内的石油最高价格制首次结算却尚未完成。炼油企业估算的损失规模与政府的补偿规模之间存在较大差距，双方在缩小意见分歧方面预计将面临相当大的困难。 16日，业内人士表示，负责审议和验证最高价格制损失补偿金额的工业通商部下属最高价格结算委员会，正在持续要求SK创新、GS칼텍斯、S-Oil、HD现代油库等炼油企业提交补偿规模的相关资料，目标是在10月进行首次结算。 然而，炼油行业已经发出不满的声音。由于美国与伊朗的冲突加剧，油价和运输费用再次飙升，但政府却计划根据成本加上合理利润的方式来计算补偿金额，而不是以市场价格为基准。 通常，炼油企业是根据新加坡国际石油产品价格（MOPS）来决定国内石油产品的销售价格和出口价格。因此，炼油企业希望以出口价格与最高价格制下的国内销售价格之间的差额为依据来计算补偿规模，并已向结算委员会提交了相关资料。 如果采用这一标准，炼油企业的损失规模在最高价格制实施后的六个月内预计将达到约7万亿至8万亿韩元。 而政府根据成本加合理利润计算的补偿金额则不足1万亿韩元。即使结算委员会以MOPS为基准计算补偿金额，政府为实施最高价格制而编制的目的预备费规模也仅为4万2000亿韩元，远不足以补偿炼油企业估算的损失规模。 此外，政府计划在18日为了稳定物价而延长最高价格制，这使得第四季度的损失补偿可能性增大。为了用于第四季度的补偿预算，明年的工业部本预算中已单独拨出约1万5000亿韩元，但在油价飙升的情况下，这一金额被认为远远不足以补偿炼油企业的损失。 炼油行业还担心结算委员会可能会基于个别企业第二、第三季度的良好业绩来低估补偿规模。第二、第三季度的良好业绩是由于在油价较低时购买原油所致的滞后效应，而第四季度则可能因当前高油价出现逆滞后效应，导致亏损，因此呼吁政府应妥善补偿损失，以确保业务的持续性。滞后效应是指由于原材料购买时点与产品加工销售时点之间的差异而导致的损益延迟现象。 另一方面，国际油价因沙特东部输油管道遭袭和也门胡塞武装对红海的封锁威胁而在四个月内达到最高水平。截至11日，迪拜油价已突破每桶123美元，而德克萨斯油和布伦特油截至15日分别达到了每桶108.75美元和105.83美元。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

沙特阿拉伯的原油运输关键通道东西输油管道因受到伊朗支持的民兵组织的攻击而停运，红海主要运输路线也受到威胁，政府和国内炼油行业紧急采取应对措施。霍尔木兹海峡的封锁影响减轻的绕行运输路线也受到冲击，确保替代原油供应链成为民间与政府的新任务。 14日，业界消息称，工业通商部于当日下午召开了由文信学副部长主持的紧急会议，参与者包括SK能源、GS칼텍스、S-Oil和HD现代油银行等四大炼油公司CEO。会议旨在检查中东局势恶化对原油供需的影响，并讨论应对可能出现的供应中断的对策。 由于情况紧急，为了快速应对，民间与政府的实务人员在当天上午也进行了单独的协商。政府与业界在高层和实务层面同时展开应对，迅速制定中东原油供应链不稳定的对策。 由于工业部部长金正官正专注于应对对美投资相关事务，此次会议由文副部长主持。副部长与四大炼油公司CEO的直接讨论，预计将集中在中东替代原油的获取和绕行运输路线等未来的应对方案上。 沙特一直以来运营着一条约1200公里的东西输油管道，将东部油田的原油通过红海沿岸的扬布港运输，而不经过霍尔木兹海峡。中东战争后，霍尔木兹海峡的通航受到抑制，东西输油管道和扬布港成为了关键的绕行运输路线。 然而，11日来自伊拉克方向的无人机攻击导致输油管道停运。外媒报道称，约400万桶的原油每天通过该输油管道运输，目前扬布港的库存仅能维持现有出口水平5至7天。 红海运输路线的不安也在加剧。也门胡塞武装控制了巴布埃尔曼德海峡的战略要地费林岛，可能导致红海和苏伊士运河的航线受到影响。 政府与炼油行业在美伊战争爆发后，将中东原油的依赖度从约70%降低至50%左右，并多元化供应线。然而，随着中国等亚洲炼油公司也开始争夺美国、加拿大、中亚、西非和南美的原油，短期内获得额外的替代货源并不容易。长途运输带来的运费和保险费上涨也是一大负担。 国内炼油设施主要以中高硫的中东原油为主，这也是一个制约因素。由于不同原油的性质各异，短期内难以完全用其他地区的原油替代中东原油，业界对此表示。 虽然民间与政府已降低了对中东原油的依赖，但绝对的原油进口量中，沙特原油仍占最大份额。随着霍尔木兹海峡和沙特绕行运输网络的动荡，确保应对额外供应链冲击的“下一个替代线”将成为国内原油供需稳定的关键。 业界人士表示：“国内炼油公司在伊朗战争爆发后积极多元化原油进口线，提高了非中东原油的进口比重，但由于最近沙特东西输油管道遭袭，沙特原油进口通道暂时被封锁，中东原油供需风险再次加大。”

韩国投资证券于9月7日表示，由于全球炼油设施不足，预计炼油产品价格将继续上涨。该公司维持对S-Oil的“买入”评级，并将目标股价上调20%至18万韩元。 韩国投资证券研究员李忠宰表示：“并不是原油短缺，而是炼油设施更加短缺。”他指出，目前全球唯一没有原油供应和炼油设施运转问题的美国，其炼油设施的开工率在8月份达到了历史最高水平。 美国的炼油设施开工率在上月底升至98%。分析认为，伊朗和美国的炼油设施遭到攻击导致供应中断，加上俄罗斯在乌克兰战争后因石油出口限制而面临炼油设施运转困难。 炼油产品价格也在上涨。截至9月4日，美国柴油价格已超过2022年6月创下的历史最高价。当时，西德克萨斯中质原油（WTI）每桶为115美元，而目前WTI价格维持在90美元左右，显示出炼油产品的高盈利能力。 李研究员表示：“即使在较低的油价下，炼油产品价格仍然较高，这意味着炼油设施确实短缺。”他预测，如果东南亚等低收入国家的需求没有减少，且俄罗斯地区的炼油设施没有快速恢复，炼油利润将在一段时间内保持高位。 他还指出：“即使地缘政治风险得到缓解，炼油设施的正常化也需要至少2到3年。”他补充道：“S-Oil能够利用全球各地采购的原油稳定生产高质量的炼油产品，因此在地缘政治风险缓解后仍将保持竞争力。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

韩国综合股价指数因外资的大规模净卖出而下跌1%。在市值较大的半导体股表现疲软的情况下，资金流向了石油、化妆品和人工智能等主题股。 根据28日韩国交易所的数据，截至下午12时40分，韩国综合股价指数下跌89.74点（1.30%），报6822.63点。当天指数开盘时下跌65.83点（0.95%），报6846.54点。尽管在早盘一度回升至6901.78点，试图突破6900点，但随后又转为超过1%的下跌趋势。 个人投资者净买入771亿韩元的股票，而外资和机构分别净卖出9826亿韩元和565亿韩元的股票。 市值较大的股票普遍表现疲软。三星电子下跌2.63%，SK海力士下跌2.77%，三星电子优先股下跌3.32%，SK平方下跌1.40%，三星生物制剂下跌5.65%。相对而言，三星电机上涨3.90%，三星生命上涨1.14%，三星物产上涨0.53%，KB金融上涨1.10%，现代汽车上涨0.13%。 三星生物制剂因决定进行39000亿韩元的股东配售增资以融资收购多肽集团而表现疲软。 从行业来看，石油股表现强劲。由于炼油利润强劲和下半年业绩改善的预期，S-Oil和GS等公司股价上涨。化妆品股也因出口市场多元化和外国游客消费增加的预期而表现良好。 同一时间，韩国创业板指数下跌1.91点（0.23%），报835.74点。该指数开盘时下跌2.42点（0.29%），报835.23点。早盘一度小幅上涨，但随后又转为下跌，处于震荡状态。 个人投资者净买入1602亿韩元的股票，而外资和机构分别净卖出1408亿韩元和233亿韩元的股票。 韩国创业板市值较大的股票表现不一。阿尔特基因上涨1.93%，丽诺工业上涨1.20%，HLB上涨0.42%，制药研究上涨4.97%；而EcoPro下跌2.39%，EcoProBM下跌1.02%，彩虹机器人下跌3.08%，主成工程下跌0.67%，Wonik IPS下跌0.71%，伊奥科技下跌0.86%。 未来资产证券研究员金石焕表示：“在市值较大的半导体股表现疲软的情况下，整体指数下跌，跌幅较大的股票占据主导地位，资金正流向主题股。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

裕安达证券于28日表示，预计由于下半年炼油利润强劲和原油进口成本改善，S-Oil的业绩动能将进一步扩大，因此将目标股价从175,000韩元上调至205,000韩元，涨幅为17.1%。投资评级维持在“买入”。 裕安达证券研究员黄圭源指出：“炼油行业的表现远超预期，股东价值的良性循环正在形成。”他表示，“下半年业绩改善、财务负担减轻和分红扩大将同时出现。” 预计S-Oil下半年的营业利润将达到3万亿韩元，较上半年的2.4万亿韩元大幅增长。第三季度和第四季度的营业利润分别预计为1.3万亿韩元和1.7万亿韩元。由于伊朗和乌克兰战争的影响，全球炼油产品供应持续受阻，炼油利润的强劲表现预计将持续。 特别是S-Oil的综合炼油利润在第二季度和第三季度超过每桶41美元，超过美国炼油公司Valero的39美元。分析指出，俄罗斯炼油设施遭受无人机攻击，导致亚洲地区汽油和柴油供应减少，支撑了炼油利润的上涨。 从9月开始，预计沙特阿拉伯的原油官方销售价格（OSP）下降将带来成本改善的效果。如果OSP每桶下降1美元，预计S-Oil的年营业利润将增加约3000亿韩元。 黄研究员预计，今年S-Oil的营业利润将达到5.2万亿韩元，预计自由现金流也将从今年的2.4万亿韩元扩大到明年的3万亿韩元。基于此，预计到2027年，净负债将降至6万亿韩元以下，每股分红也有望扩大至1万韩元水平。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

◆亚洲经济主要新闻 ▷养老金重组两个月……增持SK海力士和NAVER，减持三星电子和SK广场 - 自养老金开始重组以来，国内股票市场并未出现大规模抛售。 - 养老金主要增持了SK海力士和NAVER，同时减少了对三星电子和SK广场的持股比例。 - 自重组以来，养老金在证券市场的净买入前列的股票包括SK海力士（净买入17995亿韩元）。 - 其次是NAVER（2969亿韩元）、SK创新（2254亿韩元）、S-Oil（2169亿韩元）、Celltrion（2055亿韩元）、SK电信（1912亿韩元）、DB保险（1871亿韩元）、三星生物（1797亿韩元）、考来铅（1631亿韩元）等。 - 被卖出最多的股票是SK广场（净卖出10286亿韩元）。 - 三星电子（-5748亿韩元）、三星电机（-5290亿韩元）、LG Innotek（-2204亿韩元）、现代汽车（-1979亿韩元）、现代罗特姆（-1841亿韩元）、汉华海洋（-1476亿韩元）等也在卖出前列。 - 在7月股市急剧下跌时，养老金在证券市场净买入约7400亿韩元，而在8月股市反弹时则净卖出约3700亿韩元。 ◆主要报告 ▷异常的中期指引提及。确认内存价格上涨- 在英伟达的财报发布会上，异常提及了年度指引。 - 预计明年（2028财年）的销售额将比去年增长超过70%。 - 考虑到台积电的CoWoS产能和内存三家的HBM产能，以及数据中心的场地和电力等基础设施，预计销售额至少增长70%以上。 - 还考虑到2028财年第一季度开始反映的价格上涨效应和前瞻性的零部件及供应链保障。 - 由于中长期增长的可见性和内存的重要性再次得到确认，预计包括英伟达在内的内存公司股价将作出积极反应。 ◆市场收盘后（27日）主要公告 ▷SK电信决定将SK宽带数据中心分拆设立“SK地平线”。 ▷纳米CMS完成第三方配售增资，最大股东由金希子变更为SH能源RB。 ▷金科斯特决定进行166亿韩元规模的公开增资，以实现科斯达克转板上市。 ▷Hyper Corporation决定在到期前以15亿韩元收购第15期可转债。 ▷利凡与最大股东变更相关的股票担保合同签署。 ▷KG Initiatives公布五年企业价值提升计划。 ▷科森解除20亿韩元规模的自家股票信托合同。 ◆基金动态（截至26日，不包括ETF） ▷国内股票型：-394亿韩元 ▷海外股票型：+105亿韩元 ◆今日（28日）主要日程 ▷美国：杰克逊霍尔研讨会（27日至29日）、8月MNI芝加哥PMI、8月密歇根大学消费者信心指数（最终值） ▷日本：8月东京消费者物价指数 ▷欧元区：8月经济预期指数 ▷法国：8月消费者物价指数（初值） ▷西班牙：8月消费者物价指数（初值） ※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。