曾经濒临破产的韩国半导体企业，如今已成为人工智能（AI）革命的最大受益者。十多年前，SK海力士还停留在三星电子的“万年第二”，而现在在AI半导体核心部件高带宽内存（HBM）市场上稳居全球第一，正在改变全球半导体格局。
《经济学人》最近报道，SK海力士的真正考验才刚刚开始。尽管在AI投资热潮的推动下，SK海力士正享受着历史上最大的繁荣，但内存产业特有的供过于求和价格急剧下跌的周期随时可能重演。
一些证券公司指出，如果明年以后大型科技公司的AI投资融资变得困难，SK海力士的收入可能会在后年减半，盈利能力将急剧恶化。此外，来自中国新兴内存厂商的增产也可能加大供过于求的风险。
国内外的政治投资压力也在加大。美国商务部长霍华德·鲁特尼克在本月初的美光纽约州工厂开工仪式上公开要求三星电子和SK海力士“把工厂带到美国来”。韩国总统李在明则请求在相对开发较少的国内西南地区扩充生产设施。
2000年代初，内存半导体市场遭遇严重萧条。当时以海力士半导体为名的公司几乎濒临破产。
公司的收入骤减至一半，市值跌至5亿美元（约7380亿韩元）。随后，海力士经历了近十年的严酷重组。在此过程中，美国内存厂商美光曾试图对海力士进行分拆收购，但最终被海力士成功规避。
2012年，陷入经营困境的海力士被SK集团收购，迎来了转折点。去年6月，海力士一度超越三星电子，成为国内市值第一，实际上与长期竞争对手三星电子达到了平起平坐的水平。在AI时代的核心产品HBM领域，海力士更是领先于三星。
AI热潮极大提升了海力士的企业价值。去年5月，海力士的市值突破1万亿美元（约1475万亿韩元）。7月10日，海力士在美国纳斯达克上市，筹集了265亿美元（约39万亿韩元），创下外企历史最大规模。
上市次日，股价略有下跌，原因是投资者对半导体企业过高估值的担忧。然而，与去年初相比，股价已上涨了10倍（1000%）。通过此次上市获得的资金以及截至今年3月的营业活动所赚取的现金，将用于大规模生产能力的扩张。
SK集团会长崔泰源上个月宣布：“未来五年内将把整体生产能力提高一倍。”市场需求之大可见一斑。最近一个季度的收入同比增长了三倍。
尽管AI热潮并非海力士所创造，但《经济学人》认为，海力士将这一热潮转化为机会的能力，使其复苏令人惊讶。半导体产业需要巨额资本和尖端技术，因此，现有强者大多保持优势，后发企业超越领先者的情况极为罕见。
海力士逆转的秘诀是什么？《经济学人》将其归结为敏捷性。2010年代初，三星电子占据内存市场约40%的份额，而海力士的市场份额仅为25%。在三星的阴影下，第二名的海力士开始寻找超越竞争对手的新突破口。
海力士注意到，单靠将半导体做得更小的传统方式在性能提升上存在局限。因此，海力士集中精力开发可以绕过物理限制的新技术。2013年至2018年担任首席执行官的朴成旭回忆道。
《经济学人》将2008年视为转折点。当时，因被英特尔超越而排名第二的美国半导体公司AMD向海力士提出开发图形处理器（GPU）用的堆叠内存的建议。两家公司曾共同开发过前一代图形内存产品并取得成功。
2013年，海力士推出的首款HBM产品因价格过高未能取得商业上的巨大成功，但证明了通过将内存芯片垂直堆叠可以实现远超以往的速度。
竞争对手的失误为海力士的进一步跃升提供了契机。2019年，三星电子因投资其他类型芯片而缩减了HBM团队。相信这一技术未来的工程师们纷纷转投海力士。曾在产品延迟中苦苦挣扎的英特尔工程师也加入了海力士。
企业文化也发挥了重要作用。《经济学人》分析称，三星电子以冷酷的能力主义著称，内部竞争激烈，而海力士则包容合作。工程师们不惧失败，尽情研究，失败的项目被视为“案例研究”进行资产化。这也催生了“高密度重流模塑填充（MR-MUF）”等创新技术。
海力士在2022年率先推出第四代HBM3，成为AI芯片巨头英伟达的唯一高端内存供应商。
未来，海力士能否继续辉煌？海力士并没有经历过作为市场领导者的超繁荣期。竞争对手的追赶也在加剧。三星电子和美光将为英伟达的下一代AI服务器平台“贝拉·鲁宾”提供部分HBM。三星电子在通用DRAM等传统内存市场中也重新恢复了竞争力。
全球内存市场的主导者三星电子、海力士和美光等公司均已宣布了天文数字的投资计划。三星电子和海力士计划到2040年投资超过2万亿美元（约2958万亿韩元），在龙仁建立全球最大规模的半导体超级集群。
《经济学人》对此表示担忧，认为爆炸性的需求和激烈的竞争提高了过度投资的风险。这是内存半导体行业在经济波动性极大的情况下，每次繁荣期都会重演的现象。
在2018年内存繁荣的巅峰时期，海力士将40%的收入投入设备投资，但次年服务器市场增长放缓，内存价格暴跌至一半，海力士的收入也减少了33%。由于半导体行业特有的巨额固定成本，营业利润骤降87%。
海力士表示，将把设备投资限制在收入的三分之一以内，以避免重蹈覆辙。实际上，过去一年设备投资占收入的比例平均为22%左右。由于与过去相比，海力士与客户签订了更为严格的长期供货合同，因此可以预测未来几年的销售量。
《经济学人》分析认为，风险依然存在。过去一年内存价格几乎上涨了近10倍，明年可能达到顶峰。到2028年，海力士的收入可能会减少45%。随着中国内存厂商CXMT和YMTC等的崛起，供过于求的情况可能会加剧。
海力士计划投资超过2600亿美元（约384万亿韩元）在湖南等地建立新的半导体集群，但《经济学人》指出，在优秀人才和合作伙伴集中在首都圈的情况下，分散生产设施可能存在风险。成功带来的责任和压力也在不断增加。
※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。
