10月16日下午，首尔中区某银行交易室的电子屏幕上显示了韩元对美元汇率、KOSPI和KOSDAQ指数。 –5.08%(13日 KOSPI 触发熔断机制), –5.27%(15日 KOSPI 和 KOSDAQ 触发熔断机制), –8.01%(15日 KOSPI 和 KOSDAQ 触发熔断机制) 由于全球大型科技公司业绩的担忧，半导体股疲软，加上三大资金（个人、机构、外资）缺口等不利因素，韩国股市持续面临无出路的下跌。投资者情绪急剧降温，最近一周KOSPI指数下跌了15%，KOSDAQ下跌了11%。连续五个交易日的急剧下跌中，卖出和买入熔断机制共触发了六次，投资者的疲惫感也愈发明显。 ◆防御外资卖出的个人和其他法人的力量耗尽，资金缺口长期化 根据18日韩国交易所汇总的证券市场投资者交易动态，12日至16日外资净卖出达11兆2395亿韩元。在此期间，个人和机构分别净买入4兆3124亿韩元和3兆4183亿韩元，其他法人也以3兆4761亿韩元的买入为主。然而，个人、机构和其他法人的买入势头未能抵挡外资的卖出，KOSPI较上周下跌了14.5%。同一时期，KOSDAQ也下跌了6.5%。 外资本周净卖出最多的股票包括SK海力士（5兆3565亿韩元）、三星电子（3兆5070亿韩元）、三星电机（5334亿韩元）、三星SDI（3427亿韩元）和SK广场（3205亿韩元）。SK海力士的股价从160万5000韩元降至126万5000韩元，跌幅为21.3%；三星电子从25万1000韩元降至21万7000韩元，跌幅为14.6%。同一时期，三星电机（跌幅20.8%）、三星SDI（跌幅5.4%）、SK广场（跌幅20.4%）等也大幅下跌。 下跌的原因是由于对人工智能（AI）业务盈利能力的担忧，外资的资金缺口加大。全球股市以半导体股为中心经历了大幅调整，而半导体股占比较高的韩国股市遭受了重创。问题在于，美国和台湾等全球指数在7月的急剧下跌后已恢复，而韩国却在没有恢复的情况下连续四个月下跌。 前景也不容乐观。在外资、养老金和其他法人的资金缺乏的情况下，过去支撑韩国股市的个人买入也已耗尽。截至15日，金融投资协会的投资者保证金和综合资产管理账户（CMA）余额合计为196兆4902亿韩元，较本月1日（211兆428亿韩元）减少了14兆5526亿韩元（6.9%）。股市周边资金低于200兆韩元是自9月17日以来的首次。 借贷买入股票的信用交易也在萎缩。信用交易融资余额从12日的34兆2887亿韩元减少至15日的32兆7499亿韩元，三天内减少了1兆5388亿韩元（4.5%）。这被解释为由于股市急剧下跌导致的反向交易和投资者自愿减少借贷等原因。 证券界预计，在19日至22日的美国Gartner IT峰会、欧洲NVIDIA年度开发者大会（GTC）以及Meta等全球大型科技公司业绩发布之前，AI的方向性将继续不确定。NH投资证券研究员李相俊表示：“考虑到韩国10月1日至10日的出口增长和台积电第三季度的良好业绩，基本面是积极的，但考虑到地缘政治风险、美国中期选举和业绩日程等，仍需时间寻找方向。” ◆超卖后恢复平均需14天 反弹的时机何时到来？分析今年KOSPI指数经历两位数跌幅后恢复的案例，平均恢复时间为14.25天。 实际上，KOSPI在7月28日至30日的急剧下跌中下跌了17.2%，而在10个交易日后的8月13日恢复。6月4日至8日（3个交易日）下跌14.9%时，恢复用了7个交易日；3月26日至31日（4个交易日）下跌10.4%时，6个交易日后反弹。在伊朗战争爆发后的冲击中，KOSPI在2月27日至3月4日下跌19.2%，恢复用了34个交易日。 过去的恢复有时需要几个月甚至几年。2020年3月，因新冠疫情担忧加剧，KOSPI在11日至19日的7个交易日内下跌25.7%。随着疫苗研发的期待加大，KOSPI在39个交易日后的5月19日恢复。2024年8月2日至5日，由于日元套利交易的恐慌，KOSPI在2个交易日内下跌12.1%，恢复则花费了约10个月。 韩国股市的恢复关键在于外资投资者的回归。友安达证券研究员李在元表示：“在超卖后未能反弹的案例通常发生在全球金融危机、欧洲债务危机等额外经济和信用冲击的情况下。”他指出，“2027至2028年内存收益预测的维持和外资买入的流入将是反弹的关键。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

10月16日下午，首尔中区一家银行的交易室显示了韩元对美元汇率、KOSPI和KOSDAQ指数。 韩国股市自6月底以来已连续四个月大幅调整。尤其在10月，仅在两周内（6日至15日），KOSPI指数就下跌超过20%。在没有明显反弹的情况下，投资者的忧虑加深。由于个人投资者的购买能力下降、养老金基金的再平衡推迟，以及三星电子和SK海力士停止回购自家股票，供需缺口预计将长期存在，因此短期内KOSPI反弹的可能性不大。 根据18日韩国交易所的数据，从6日至16日的8个交易日内，KOSPI指数下跌了1449.52点（20.70%）。上周的首个交易日12日，KOSPI指数下跌超过3%，13日又下跌5.5%，迅速跌至6000点的低位，14日下跌0.4%，15日下跌7.6%，最终跌至5500点以下。 16日KOSPI略微反弹，收于5668.05点，但与前一周相比，五个交易日内仍下跌了14.5%。此次下跌是自1997年12月国际货币基金组织（IMF）外汇危机（-25%）、2008年10月全球金融危机（-31%）和2020年3月疫情暴发（-25%）以来的第四次重大调整。 韩国股市与美国、日本、台湾等全球股市相比大幅下跌的原因包括：个人投资者购买能力下降、养老金基金的再平衡推迟，以及三星电子和SK海力士停止回购自家股票等多重因素的综合影响。 目前，由于自6月以来的长期调整，许多个人投资者处于亏损状态，而养老金基金的再平衡推迟限制了机构的购买能力，导致无法消化外国投资者的卖出压力。在这种情况下，占市值60%以上的三星电子和SK海力士的大规模回购也已结束。 在短期内难以解决供需缺口的情况下，市场对大型科技公司在人工智能（AI）投资方面的盈利能力担忧也给国内股市带来了压力。实际上，16日美国三大股指在以AI和半导体相关股票为主的情况下共同下跌。 未来资产管理公司副总裁徐相英表示：“半导体股价的下跌是由于对未来高收益预期的重新评估与机构投资者减持头寸的结合结果。”他指出，“韩国股市要实现反弹，需要美国AI相关公司债券利差的稳定和外国投资者卖出压力的缓解。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

首尔市内一栋建筑内的银行ATM机。随着汇率和股市的双双下跌，资金开始寻找低价买入的机会。在美元和日元贬值的背景下，外汇存款余额增加，而在股市大幅下跌的情况下，个人信用贷款也有所上升。这被解读为投资者利用资产价格下跌进行买入的举动。然而，若股市复苏延迟，借贷投资者的还款压力可能会加大。根据金融机构的数据显示，截至15日，五大银行（KB国民、信韩、 하나、我们、NH农协）的个人信用贷款余额为109兆7121亿韩元，比上月底的108兆2303亿韩元增加了1兆4818亿韩元（1.4%）。增加的部分大多来自负利率账户。负利率账户余额在同一时期从42兆9834亿韩元增加到44兆4546亿韩元，增加了1兆4712亿韩元（3.4%），占个人信用贷款增加额的99.3%。按余额计算，这是自2022年8月（44兆7699亿韩元）以来的最高水平。由于KOSPI指数在6日至15日的7个交易日内连续下跌，累计跌幅达到20.7%，投资者将股市调整视为低价买入的机会，因此通过负利率账户等方式筹集投资资金。在外汇市场上，美元和日元的存款余额也同步增加。截至15日，五大银行的美元存款余额为787亿8000万美元，比今年3月底的最低水平（587亿6000万美元）增加了34.1%。其中，个人美元存款为142亿3000万美元，为2021年12月（146亿5000万美元）以来的最高水平。日元存款余额为1兆1462亿7000万日元，创下自2024年10月（1兆1542亿2000万日元）以来的最高水平，个人日元存款也比上月底增加了116亿日元（4.6%），达到2656亿2000万日元。韩元对美元汇率在16日一度降至1328.9韩元，创下自2024年10月2日以来的最低水平，而韩元对日元汇率在12日一度降至每100日元839.9韩元，达到自2008年1月以来的最低水平。美元存款的增加是由于汇率下跌带来的买入需求增加，加上美国股市投资放缓导致美元资金滞留在存款中。金融界分析认为，日元存款的增加则是由于投资者期待未来汇率反弹带来的套利机会，以及在即将到来的日本旅行中提前获取日元的需求。然而，利用贷款进行股票投资可能会根据股市的走势带来负担。明知大学经济学名誉教授赵东根表示：“如果股市复苏延迟或股价进一步下跌，借贷投资的个人将面临投资损失与本金和利息偿还的双重压力。”他还指出：“恐慌性抛售可能导致进一步下跌，从而引发连锁反应。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

为了减少股市冲击，国民养老金推迟了国内股票的出售，实施了重平衡的延迟措施。然而，在股市急剧下跌的情况下，这一措施反而成为了负担。在外资投资者大规模净卖出的同时，养老金的卖出规模却保持在有限水平。随后，KOSPI指数下跌超过30%，国民养老金持有的主要上市公司股票估值在一个半月内大幅减少。 根据18日韩国交易所投资者买卖动态的统计，从7月1日至本月16日，养老金等的净卖出额仅为461亿韩元。在此期间，外资则净卖出5兆9279亿韩元，外资的净卖出规模约为养老金的129倍。 在此期间，KOSPI指数急剧下跌，国民养老金的主要持股也受到影响。KOSPI指数在重平衡延迟结束的6月30日为8476.48点，而在本月15日降至5554.22点，跌幅达到34.5%。尤其是本月2日的指数为7003.74点，到15日跌幅达到20.7%。在15日当天，KOSPI和KOSDAQ两个市场均触发了熔断机制，单日跌幅达到7.57%。 根据金融信息公司FnGuide的数据，截至6月末或本月15日，国民养老金持有5%以上股份的287家上市公司的股票估值为333兆5330亿韩元，较6月末的515兆9293亿韩元减少了182兆3963亿韩元（35.3%）。 SK海力士的估值减少了74兆2261亿韩元，降幅最大。三星电子的估值也减少了56兆8710亿韩元。这两只股票的总减值达到131兆971亿韩元，占整体净减少额的71.8%。SK广场和三星电机的估值分别减少了10兆8698亿韩元和7兆5914亿韩元。这四只股票的估值减少总额达到149兆5583亿韩元，占整体的82.0%。 此前，国民养老金基金运营委员会于1月26日决定，因国内股市波动加大，暂时推迟国内股票的出售，尽管超出了战略资产配置的允许范围。此举旨在通过避免机械性卖出来减轻市场冲击。随后在5月28日，国民养老金将今年的国内股票目标比例从14.9%上调至20.8%。 结果，国民养老金在保持高比例的国内股票持有的情况下，遭遇了股市的急剧下跌。根据国民养老金的数据，截至7月底，国内股票投资规模为418兆6000亿韩元，占整体基金的24.9%。这一比例比今年年底的目标比例20.8%高出4.1个百分点。 金融投资业界人士表示：“为了减轻市场冲击而实施的重平衡延迟措施，结果上却增加了对股价下跌风险的暴露，亟需重新审视国内股票资产配置政策的效果。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。